5500亿降准股份行角色吃重 下周或现降息时间窗口

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3月13日，央行宣布，为了支持实体经济发展，降低社会融资的实际成本，中国人民银行决定在2020年3月16日实施普惠金融RRR目标减息，对符合评估标准的银行，RRR目标减息0.5至1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。 上海财经大学公共政策与治理研究所首席经济学家、中泰证券研究所政策组组长杨昌在接受《时代周刊》采访时指出，近期美国股市在降息50个基点后继续融合，反映出市场风险偏好短期内大幅降低后流动性收缩，导致金融风险跨市场蔓延。这一次，中国人民银行提前释放流动性，反映出其对国内金融市场流动性状况的警惕和担忧。

RRR降息后，许多市场分析师认为降息可能会随之而来。

“因为低利率与低利率挂钩，降低低利率来引导低利率是利率市场化条件下实现成本降低的最平稳的途径。”中信证券(CITIC Securities)固定收益首席分析师明明预测，3月16日将会有一次定期的mlf操作，并预测mlf利率极有可能下调5-10个基点，以引导lpr在20日继续下调，释放出更加“灵活、适度”的货币政策信号，朝着降低实体融资成本的目标进一步推进。

RRR切割已经提前预热

自2月中旬复工以来，市场上反对RRR降息的声音不绝于耳。

“目前，复工和复产的各个环节还没有完全协调好，产业链和供应链中还存在一些阻滞环节。对实体经济的需求很弱。特别是许多小微企业在生存和生产方面仍然面临困难，需要更大和更准确的财政救济。”民生银行首席研究员文彬对《时代周刊》记者表示，实施普惠金融和有针对性的RRR减赤政策，将释放资金服务小微企业和个体工商户等弱势领域，帮助企业恢复工作和生产，提高金融救助的准确性。

与此同时，央行高级官员一再表示，他们将借此机会降低RRR，引导整体市场利率和贷款利率下调，并保持合理和充裕的流动性。

2月24日，央行副行长陈表示，他将继续保持合理、充足的流动性；我们应加大努力，善用结构性货币政策工具，充分发挥支持农业、支持小额贷款和再贴现等包容性货币政策工具的作用。

至于公开市场操作，截至3月13日，央行的公开市场操作已经停滞19天，这也反映出新一轮有针对性的RRR降息已经酝酿了很长时间。

春节假期后，央行牺牲了工具箱中的各种工具，以确保企业的流动性在一个合理的范围内:其中，不仅公开市场反向回购和mlf操作释放的流动性总计3万亿元，还设立了3000亿元的专项再融资额度和5000亿元的专项再贴现额度，并下调了反向回购和mlf利率，以引导lpr下行。

此次RRR降息的另一个亮点是，已向股份制银行释放更多流动性，以促进对中小企业的支持。 “在疫情期间，在实施了临时延期偿还贷款本息和降低逾期罚息利率等一系列救助措施后，不可避免地会对银行的盈利能力和资产质量产生影响。与大型银行相比，股份制银行需要额外的政策支持，如RRR减记。”文彬向《泰晤士报》记者指出，股份制银行是除大银行之外的普惠金融服务的主力军，进一步降低RRR利率将有助于增加对小微企业和个体工商户的贷款支持。

“加大对股份制银行的RRR减持力度，主要是为了减轻股份制银行债务负担，进一步放开对中小企业的支持，防范银行业内部发展不平衡可能带来的尾部风险。”交通银行金融研究中心高级研究员陈济向《泰晤士报》记者指出，交通银行的财务报告数据显示，大银行的资产质量普遍较高，承受风险的能力较强。由于股份制银行和中小银行相对于大银行的劣势，债务成本相对较高。这不利于加强股份制银行对低利率小微民营企业的信贷支持，加大对其标准的下调力度，进一步放开对实体企业的信贷供应。

利率窗口可能会在下周出现

自今年3月以来，随着疫情对全球经济的影响日益突出，许多发达经济体和地区在美联储(Federal Reserve)的带领下，加入了“降息大军”。

“在当前环境下，降低银行债务成本、提高银行支持实体经济的积极性，可能比降低存款基准利率要好。”陈豪在接受《泰晤士周刊》记者采访时表示，在当前货币市场利率与存款市场利率的息差已经明显收窄的背景下，中长期低成本流动性可以通过RRR减持投放市场，这可以起到三方面的作用:一是可以直接降低银行的债务成本；二是能有效降低货币市场利率，继续缩小货币市场利率与存款利率的差距；第三，货币市场的低利率也可以直接降低与市场利率挂钩的银行的部分债务成本。

陈济向《时代周刊》记者进一步指出，目前，海外美股正面临大幅回调的风险，其他市场正面临同步下跌的不确定性。为了稳定国内金融市场形势，央行今后可能会出台更有针对性的政策来应对。“预计短期内央行政策的宽松调整仍将以数量为主、价格为辅，这可能导致本月低利率进一步下降。”

来源：人民视窗网