美联储王炸缘何适得其反？大洋两岸连线解读7000亿QE

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北京时间16日凌晨(分析师金启林)，美联储公开市场委员会(fomc)决定将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%，并启动了7000亿美元的量化宽松计划。全球证券市场再次被践踏，美国长期利率国债收益率暴跌，美国股指期货再次融化。风暴迅速蔓延到亚太市场，各国股市集体暴跌。它的功能似乎与之前意外降息的影响原理完全一样。用网友的比喻更合适:你生病了，看起来很严肃，已经玩过几次了。在过去，杨妈，曾经挖绳子，掏空她的钱包，把它都放在你面前。“孩子们，如果你们想吃东西和买东西，就去吧。”。你的第一反应可能不是感动，而是害怕，“我走了，我得了癌症！”美联储花光了所有的弹药来换取投资者对大衰退迫在眉睫的预期！

美联储还有空间吗？刚刚增持梅隆银行的巴菲特会引发一波逢低买入美国股票的浪潮吗？中国货币政策和财政政策的结合是如何抵御这些变化的？哪些行业可能有机会？《证券市场红周刊》记者第一次联系到了中美两国的精英:纽约天骄基金总裁郭亚夫、香港宝信金融首席经济学家郑雷、东方证券首席经济学家余韶，从不同角度解读了当前的风暴及其影响。

降息于事无补。问题的关键是回购的范围不够广

美联储的行动无异于给全球资本市场火上浇油，全球投资者恐慌再次升温。然而，美国股市投资者的制度化和养老金参与的深度在世界上处于领先地位，其市场成熟度、识别和抵御风险的能力确实比历史经验高出几倍。那么，如果美国股指期货再次融合，是否意味着美国股市的机构投资者像普通投资者一样恐慌，从而被情绪所左右？

纽约天骄基金总裁郭亚夫首次接受了美国《证券市场红周刊》记者的远程采访。他尖锐地指出，美联储在这次操作中犯了一个明显的技术错误——联邦利率下降了100个基本点，美国股票期货指数没有上升而是下降了，表明问题不是利率不够低，而是美联储回购的范围不够广。简而言之，美联储的早期降息(最初预计在本月19日凌晨)和量化宽松的实施确实超出了市场预期，但它们仍然是可以承受的。关键在于，美联储把这件事搞砸了——既然它已经承认自己在“烧眉毛”，它为什么要有所保留？宽松政策并没有到位，这让许多老练的机构投资者感到更加紧张。

“现在市场上最大的问题是企业的流动性，特别是评级较低的公司的短期借款成本大幅增加，三个月期商业票据的利率几乎一周内翻了一番达到2.5%，严重影响了企业的短期流动性。如果企业不能挣钱和借钱，他们就不得不裁员，甚至倒闭。这将严重影响经济发展。这就是为什么波音和许多其他公司不得不提前使用银行贷款额度。”“目前，美联储在法律上只被允许购买由房利美和房地美发行的美国国债和抵押贷款证券。购买其他证券需要国会批准。”。

结合上次面对大萧条的经验，郭亚夫认为，如果美联储想要回购短期商业票据，就必须从2008年《联邦储备法》(federal reserve act)第13条第3款开始(注:该条款处于“异常和紧急情况下”)。如果五个或更多的美联储成员投票同意，美联储可以向任何个人、合伙企业或机构发放贷款。自成立以来，该条款一直到2008年3月16日。但在降息后的新闻发布会上，美联储主席没有提及这一意图。市场对此充满期待，联储能将在这方面有所作为。

联邦利率一夜之间回到了零，美元的负利率难以避免

在此之前，联邦利率进入“负利率”时代甚至是不可思议的，或者只是讨论而已。然而，在疫情的不断冲击下，联邦利率一夜之间“归零”。这是否意味着联邦利率已经没有回头路可走了？对此，郭亚夫认为，美联储不会采取负利率。根据美国的国情，今年是(总统)选举年。为了确保美联储的独立性，避免支持特朗普连任的嫌疑，估计在目前情况下不会有这样的措施(负利率)。

联邦利率归零震惊了全球央行。与美元挂钩的香港金融管理局今天宣布，将跟随美联储，将其基本利率下调至0.86%。韩国、澳大利亚和新西兰也紧随其后。深谙美元和两地资本市场的香港宝信金融首席经济学家郑雷在接受《证券市场红周刊》采访时表示，这是美联储最后一次孤注一掷的尝试，希望赢得一些时间。然而，那些应该来的人终究不会缺席，因为将联邦利率降至零的意义非常有限。也许美国最终会走负利率之路，因为美联储除了增加量化宽松之外，只能采取负利率。

然而，中国央行今天仍然保持不变:上午，它在公开市场推出了1000亿元人民币的mlf操作，中标率为3.15%，保持不变。东方证券首席经济学家余韶在接受《证券市场红周刊》记者采访时表示，美联储的确又出现了一次恐慌！我们面临的不是金融危机，而是流行病危机。就鲍威尔而言，当你(特朗普)要求我降息时，我一口气降到了零，并推出了量化宽松政策。我(鲍威尔)无事可做。从表面上看，鲍威尔是一种“放弃负担”，它不够负责，直接用尽“弹药”来降息。在未来，美联储有更多的弹药(在负利率之前)，如增持量化宽松，以及更激进的，除了国债，它还可以购买商品和建立石油的美国股票(ETF)，以便更强有力地直接干预二级市场。

美联储仍有回旋余地

总而言之，全球大萧条的可能性正在进一步上升。如果没有新型冠状病毒疫苗和抗事故药物，市场很难找到真正的治疗方法。美联储的战略方向并不违背市场预期。然而，鲍威尔的“不充分”工作动摇了机构投资者的底线，市场没有时间考虑美国政府上周末推出的包括减税在内的一揽子财政福利。外部市场的动荡将在短期内持续。

至于美联储是否会步入“负利率时代”，将其他经济体拖入困境，目前，美联储仍有回头路可走:首先，这取决于它能否有效抵御新型冠状病毒。在没有药物的情况下，隔离和防疫越成功，经济停滞就越大。特别是在西方发达国家，其政治和民族意识更容易导致“防疫-衰退”的螺旋式发展；第二，变量对美国选举结果的影响；第三，中国作为世界第二大经济体，以其在战争和流行病方面的宝贵成就为基础，展示了其后期效应。

政策组合:新一轮“城市化”

在中国方面，国家统计局今天公布了2020年1月和2月国民经济运行的各种数据。这是自今年1月COVID-19发生肺炎疫情以来，国家统计局首次发布月度经济数据。固定投资、规模以上工业企业增加值、社会零同比增长率均低于预期。在央行的公开市场操作中，多边基金利率保持不变。这是否意味着周五(20日)的低利率目标下调可能会推迟？这是否意味着央行已经满足了当前的市场流动性供求状况，并在等待“另一只手”的财政政策发挥其拯救经济的力量？

“本周五，lpr将继续下降。财政政策的调整一直在发挥作用，但力度不够。金融也有自己的困难，”郑雷在接受采访时说。财政困难之一在于土地财政收入预期下降，导致地方政府赤字压力加大，影响基础设施建设。最近可见的顶层设计是国务院12日发布的《关于授权和委托使用土地审批权的决定》，这导致土地收入预期增加，缓解了地方财政问题，同时，城市化升温，将启动一批新的基础设施，以弥补国内生产总值的不足。

在这方面，余韶表示，2月份的数据跌幅超过预期，远远超过2008年，随后的财政和货币政策对冲了很多。然而，我们不必跟随美联储的快速降息而消耗我们宝贵的policy/きだよよ0/"ammunition”，因为我们已经度过了这场流行病，我们需要“巩固基础，培育人民币”。由于许多新的基础设施项目现在必须启动，土地审批仍然集中在较高的管理水平，这可能会抑制整个项目的效率和地方政府的积极性。因此，下放这种土地审批权力将增强地方政府的积极性。市场认为这是新一轮的“土地改革”，尤其是北上广、江浙三省建设用地的活化。我认为它真的包含了一层意义。释放土地因素可以给经济带来活力，尤其是如果有一个配套的户籍政策，最终的效果会更加显著。

巴菲特“试水”梅隆银行，如何把握a股机会？

在美国股票方面，沃伦·巴菲特刚刚增持了纽约梅隆银行的美国股票。尽管巴菲特手中仍握有巨额现金，但这一增长似乎更像是“试探水”。郭亚夫认为，巴菲特上周出人意料地增持了梅隆银行。沃伦·巴菲特的1000亿美元现金被用于这种环境中，对此我并不感到惊讶；2008年，他也很忙。然而，追随他的人会越来越多，然后会越来越少，因为像他这样有耐心和长期持股的投资者并不多，所以也不指望巴菲特增持会引起市场群体的跟风。

a股。基础设施仍然是稳定经济的主战场。恒大研究院的任泽平多次强调启动新基础设施的重要性:“美联储的直接干预无异于饮鸩止渴。全球金融市场雪崩，这种流行病只是导火索，而根本原因是经济、金融和社会长期过度货币的脆弱性。正确的对策是尽快控制疫情，以短期成本换取长期胜利，然后以财政政策为主体、货币政策为补充稳定增长。美联储直接释放资金，从最初的傲慢到现在的恐慌，这些步骤都是错误的。必须充分估计当前经济形势的严重性，启动新的基础设施建设，开放市场。以勇气推动改革，第二次加入世贸组织，调整收入分配，扩大中产阶级，刺激消费。”

总体而言，天丰证券在解释a股市场方面具有一定的代表性。“短期而言，说a股可以成为全球基金的“避风港”是错误的。过去几年，已经多次证明，一旦美股暴跌或进入全球风险规避环境，短期内，具有全球投资利益的产品将不得不整体减持，a股也将被抛售。由于美国股市大幅下跌，全球基金几乎没有卖出美国股票、买入a股的案例。从长远来看，如果发达国家市场因经济衰退而进入熊市，那么外资的确可能进一步提高a股的配置比例。”在行业配置方面，投资者可以考虑关注新老基础设施、5g、国内替代、新能源汽车和以黄金为代表的避险资产。

来源：人民视窗网