全球狂欢！美联储QE无限续杯，流动性危机真的解除了？

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一夜之间，美联储宣布它计划无限期购买债券资产，而“放水”的力量是空之前。然而，由于两院仍未能就财政刺激计划达成一致，美国股市昨日上涨并收盘下跌3%。然而，今天，日经指数引领亚太股市反弹，一度上涨至导火索，上证综指收盘上涨2.34%，再次回升2700点，国内商品期货也全线反弹。截至发稿时，欧洲股指全线大幅上涨，美股三大股指期货上涨5%，引发导火索。黄金和白银开始猛烈反弹，迷人的美元指数终于回落。全球资产的迹象是否传达了流动性危机暂时解除的信号？

就此，《证券市场红周刊》记者首次连线了惠生金融驻华尔街首席经济学家陈凯丰教授和中泰证券宏观策略师徐驰。

回顾次贷危机

救助计划出现反弹，或者只是昙花一现

2008年9月下旬，美国财政部和美联储宣布了支持美国货币市场基金业的新措施，总额约为2万亿美元；其次是著名的“7000亿美元金融救助计划”。当时，金融危机已经进入深化阶段，即大型金融机构破产——雷曼兄弟倒闭。然而，两院之间的分歧很快就出现了，这导致了“7000亿美元金融救助计划”的崩溃。正如时任美国财政部长的保尔森在回忆录《悬崖边》中所描述的那样，他、财政部甚至美国总统布什都遭受了沉重打击。美国银行系统甚至面临崩溃的威胁。

伴随着七国集团政府之间的分歧，争论和争吵一直持续到下个月初——10月3日，“7000亿美元的金融救助计划”最终通过。当时，美股在短暂反弹后再次进入熊市，而指数也在a股迅速反弹后再次见底。

两种类型的资产导致美元短缺

流动性危机将逐渐缓解

早期，美联储曾努力将联邦利率降至0，这遭到了专家的批评。这种极端的措施合适吗？就此，《证券市场红周刊》记者还采访了中泰证券宏观策略师徐驰。徐驰认为，自3月中旬以来，美元指数飙升，美元流动性问题突然爆发，市场蜂拥囤积现金，两大资本链断裂:

1.美股:目前，美股每股收益增长中“注水”太多。上市公司不需要或缺乏现金，通过发行债券然后回购股票的“虚增”贡献了近30%；

2.低评级债券:尤其是bbb级及以下公司债券融资的违约风险增加。一夜之间，美联储的做法是可取的，因为利率“弹药”已经在早期耗尽。如果你在这个时候胆怯，你会犯更严重的错误。因此，你必须向市场注入足够的流动性，你绝不能低估杠杆断裂造成的恶性“践踏”。

当前的危机将走向何方？美联储正面临“政策失败”的最可怕威胁吗？它已经到达美国和众议院之间的关键妥协窗口了吗？惠生金融首席经济学家陈凯丰教授在接受采访时表示，金融机构(华尔街)确实面临严峻挑战。当被问及刚刚遭受亏损和巨额赎回的侨水基金时，陈凯丰强调:“侨水的风险平价一直面临问题，特别是最近，因为这种策略依赖于股票、债券等衍生品的长期负相关性，然后大量利用杠杆来获取利润。最近，股票、债券甚至黄金都出现了暴跌，杠杆对桥水的影响应该很大，这种(风险)是可以预料的。”。

那么，美国银行体系也面临重大风险吗？陈凯丰表示，当前的流动性危机与2008年最重要的区别之一是，美国银行体系比开始时更强大，整体资本杠杆率仍很低，仅为2007年和2008年的1/3。另外，美国是一个联邦国家，联邦政府的权力相对有限。许多权力属于国家权力，具体实施必须依靠州政府的合作。因此，当美国应对流动性危机时，救援效果会显得较慢；与流行病下的不耐烦和恐慌的影响相比，效果要慢一些。美联储的措施和可预测的财政刺激政策将在下一次逐渐生效，市场应该对此仍有信心(克服流动性危机)。

把历史当成一面镜子

次贷危机五步曲，警惕信号

至于两党能否在后期就刺激计划达成一致并给予市场更强的信心，在陈凯丰看来，2008年两党在“7000亿刺激政策”上有过尖锐的分歧，但随着危机的发酵，双方最终“握手言和”，而这一次两党将达到相同的目标，两党之间的竞争不会过分影响国家利益。徐驰认为，特朗普总统控制参议院，民主党控制众议院。今年又是一个选举年，两党不会轻易妥协。在疫情爆发前，特朗普主张减税，而民主党则改革教育和医疗保健；在后期，民主党控制的众议院可能会发布与疫情直接相关的救助法案，但仍需等待，看是否涉及减税和刺激自身的大型基础设施项目。

以史为鉴，如果“导火索”COVID-19流行病被消除，流动性危机的根源就不同了，但传播逻辑是一样的，这是一个五步发展:

1.次贷危机是由美国房价泡沫破裂造成的；

2.过度的房地产杠杆被打破；

3.基于房地产杠杆的衍生品遭受损失；

4.流动性危机已经蔓延，市场暴跌；

5.金融机构失败了。

现在，五步“表演”的主角已经换成了美股，但最后一步还没有出现，但我们需要保持警惕。美联储已经做出了“尽力而为”的决定。如果美联储没有将利率降至零或拒绝大规模刺激，很难说市场现在会是什么样子...从美元指数来看，美元流动性危机明显缓解。然而，美国财政部仍在苦苦挣扎，因为两院在财政刺激上仍有分歧，但最终仍有希望达成妥协。这些与2008年第三季度的市场背景非常相似。历史上没有一步到位的经济危机。在此期间，肯定会有“阻力”，股市有望迎来阶段性反弹。

财政政策

有两个方向值得注意

如果美国的财政政策“难以产生”，将会给七国集团的协调行动带来困难，这将使全球经济衰退的压力加剧，这将不可避免地增加中国经济的下行压力，中国很可能会出台更强有力的财政政策来应对:

首先，中央政府可能会继续降低税费。自疫情爆发以来，我国的财政减费和减税已达1万亿元左右；

第二，地方财政的方向，特殊债务的扩张值得投资者关注。

地方债务中的特殊债务仍然是亮点。今年，特殊债务的扩张预期会更高，但财务纪律要求更严格，强调“专款专用，保持现金流支持”。专项债务的支持方向之一是以通信设备为代表的5g建设，另一个是以生物医学为代表的医疗升级。最近，增加医疗设备开发项目专项债务比例的相关政策已经出台。据国务院《经济日报》报道，生物医药需求已被明确视为新的经济增长点。对于旧基础设施，不宜盲目大幅度增加财政赤字(赤字增幅不太可能超过3.5%)，然后走“4万亿元”之路，反复推出旧基础设施项目以取悦gdp成就。政府将认真考虑传统基础设施建设。

危机有三重颜色

警惕债务危机的萌芽

当前的危机还没有过去，危机的属性已经带有流行病危机、债务危机和经济衰退的叠加色彩。以历史为镜，这并不意味着股市修复时，大底部已经到来。相反，任何“释放水分迎接牛市”和“xxxx的铁底牢不可破”的说法都是盲目的。流动性危机的解除并不意味着上述三个警报的解除。

另一方面，主权债务危机已经爆发。例如，黎巴嫩在23日宣布将停止支付其所有未偿欧元债券。谁能保证不会出现另一场地区性危机“黑天鹅”？上周末，管理层发出了一个明确的信号:将世界定义为金融危机还为时过早，而且我们拥有最大的信贷市场和外汇储备，因此做好国内稳定工作是一大贡献。

来源：人民视窗网