＂买买买＂后遗症显现!新文化巨额商誉悬顶,流动性压力难纾

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中信经纬客户4月28日(罗琨)由于周星驰等大知识产权的束缚，一度成为资本市场宠儿的老牌影视文化公司的新文化最近被评级机构降级，早年“买买买”带来的高商誉等后遗症正在显现。

周星驰在左边，李佳琪在右边

根据官方网站信息，上海新文化传媒集团有限公司成立于2004年12月。是一家以影视剧制作和发行为核心，以电影、综艺、新媒体、户外广告和产业投资为多元化发展模式的全产业链影视企业，拥有16家子公司。该公司于2012年7月在深圳证券交易所上市，是上海首家影视制作上市公司。

今年1月15日，新文化宣布与李佳琪梅湾(上海)网络科技有限公司签署战略合作框架协议。消息一出，股市就设立了五个每日涨停板，股价在近两年一度升至8.58元的最高点，成为“净红概念股”的领头羊。

事实上，除了李佳琪，新文化也与周星驰这个大人物息息相关。据中信经纬记者咨询的《新文化》年度报告显示，周星驰的名字最早出现在2015年《新文化》的公告中。根据当时发布的2014年度报告，2014年，新文化成立了北京分公司，专注于中外合作制作的投资和项目研发。根据年报资料，北京分公司投资的电影项目包括周星驰导演的《美人鱼》。

2016年2月8日，《美人鱼》上映后获得了33.92亿的票房，对新文化也做出了很大的贡献。在尝试了新文化之后，在2017年1月和2018年9月，通过两次海外投资，它以超过14亿元的价格赢得了周星驰拥有的pdal的控股权，进一步巩固了与周星驰的约束力。然而，2019年拍摄的《新喜剧之王》的票房却不尽如人意，只有约6.3亿元。

此外，新文化还于2014年6月通过发行股票和支付现金的方式，购买了郁金香传播100%的股权和达克斯广告100%的股权，总交易价格为人民币15亿元。因此，新文化形成了7.51亿元的郁金香传播商誉和2.32亿元的达克斯广告商誉。

许多高溢价收购带来的后遗症正在显现。新文化2019年业绩快报显示，2019年公司总营业收入为6.73亿元，同比下降16.43%；营业利润-8.64亿元，同比下降6555.65%；上市公司股东应占净利润为-8.64亿元，同比下降2833.13%。新文化运动将业绩的急剧下降归因于资产和商誉的减值准备。

根据新文化以前向深圳证券交易所发出的询证函的回复，2019年，公司计划计提郁金香和达克斯的商誉减值约1.6亿元。

债务偿还不确定性的评级已经降低

受COVID-19肺炎爆发的影响，新文化的表现更加黯淡。根据公司2020年第一季度业绩预测，由于COVID-19肺炎的影响，影响了影视行业的日常业务活动，户外广告品牌项目被搁置和延期，影响了广告和营销合作。2020年第一季度，上市公司股东应占净利润为369.87万元至1109.61万元，同比下降70%至90%。

当疫情导致公司业务按下暂停键时，公司的债务利息却日益增加。风数据显示，新文化在2016年发行了第一批公司债券“16文化01”，发行规模为10亿元，目前余额为4.88亿元，期限结构为“3+1+1”，去年和今年8月5日面临转卖。

事实上，在去年8月，为了“说服”投资者回购，鑫文化将债券的票面利率提高了351个基点，至8%。这项措施确实产生了效果。根据去年8月的公告，最终有效转售申报数量从最初的757.58万份下降至511.6万份，总金额从7.92亿元下降至5.35亿元。

然而，提高利率可以减轻公司短期内偿还本金的压力，但这毕竟不是一个长期的解决办法。根据中国信贷报告，该公司目前的账面货币资金有限，可用的银行信贷额度很小。与公司沟通后，未来的偿债资金主要来自应收资金的回收和部分投资资金的回收。

为了缓解流动性压力，新文化集团4月12日宣布，计划募集5.6亿元引进战略投资者，募集资金净额将用于补充营运资金。

然而，目前，这一一定的增加计划尚未获得批准。因此，中国程心国际认为，自2019年以来，公司业绩大幅下滑，到期债务偿还资金来源不确定，公司面临更大的流动性压力。

综上所述，中国程心国际决定将上海新文化传媒集团有限公司的主要信用评级从aa下调至aa-，将“16文化01”的债务信用评级从aa下调至aa-，并将上海新文化传媒集团有限公司的主要信用评级aa-和“16文化01”的债务信用评级AA-保留在可能下调的观察名单上。同时，中国程心国际将继续关注公司业绩变化、到期债务偿还情况以及非公开发行进展对公司信用水平的影响。(中信经纬应用)

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来源：人民视窗网