招商宏观：拒绝负利率不改美联储宽松政策取向

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核心要点:

5月13日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的网络直播中，就当前经济形势发表了讲话。他在讲话中主要强调了三个方面:

首先是纠正市场的负利率预期。尽管美联储官员对负利率一直持保守态度，但市场指标显示负利率的预期，特朗普的口头压力也增加了这一预期。这一次，鲍威尔继续说，他目前不考虑这项政策，并说他将继续充分利用现有的工具，直到危机过去。短期而言，它打消了美联储负利率的预期。

其次，他们对经济持悲观态度。鲍威尔说，冠状病毒引起了人们对长期经济危害的担忧。经济衰退的范围和速度是“前所未有的”，更严重和更持久的衰退可能对经济的生产能力造成持久的损害。恢复可能需要时间来积累动能。在就业方面，鲍威尔提到，调查显示，收入低于40，000美元的家庭有40%失去了工作。

第三，进一步完善财政政策。鲍威尔提到，到目前为止，美国政府已经为家庭、企业、医疗保健提供者、州和地方政府提供了约2.9万亿美元的财政支持，约占国内生产总值的14%。在战后的任何衰退中，财政反应都是最快和最大的。他说，虽然未来的财政必须回到可持续发展的水平，即经济增长快于债务增长，但现在不是解决这个问题的最佳时机，当前的财政政策应该发挥更大的力量。

总的来说，尽管美联储拒绝实施负利率，但它认为货币和财政政策应该更加积极，宽松的政策取向没有改变。此外，如果美国的经济前景相对悲观，虽然不利于全球总需求，但对新兴市场的跨境资本流动相对有利，有利于温和的外部环境。

一张照片和一个观点:

首先，拒绝负利率不会改变美联储的宽松政策取向

5月13日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的网络直播中，就当前经济形势发表了讲话。他在讲话中主要强调了三个方面:

首先是纠正市场的负利率预期。尽管美联储官员对负利率一直持保守态度，但市场指标显示负利率的预期，特朗普的口头压力也增加了这一预期。这一次，鲍威尔继续说，他目前不考虑这项政策，并说他将继续充分利用现有的工具，直到危机过去。短期而言，它打消了美联储负利率的预期。

其次，他们对经济持悲观态度。鲍威尔说，冠状病毒引起了人们对长期经济危害的担忧。经济衰退的范围和速度是“前所未有的”，更严重和更持久的衰退可能对经济的生产能力造成持久的损害。恢复可能需要时间来积累动能。在就业方面，鲍威尔提到，调查显示，收入低于40，000美元的家庭有40%失去了工作。

第三，进一步完善财政政策。鲍威尔提到，到目前为止，美国政府已经为家庭、企业、医疗保健提供者、州和地方政府提供了约2.9万亿美元的财政支持，约占国内生产总值的14%。在战后的任何衰退中，财政反应都是最快和最大的。他说，虽然未来的财政必须回到可持续发展的水平，即经济增长快于债务增长，但现在不是解决这个问题的最佳时机，当前的财政政策应该发挥更大的力量。

总的来说，尽管美联储拒绝实施负利率，但它认为货币和财政政策应该更加积极，宽松的政策取向没有改变。此外，如果美国的经济前景相对悲观，虽然不利于全球总需求，但对新兴市场的跨境资本流动相对有利，有利于温和的外部环境。

二、COVID-19流行病对中国产业结构的影响

首先，看看中国经济在常规状态下的产业结构。2019年，全年国内生产总值为99.1万亿元(现价)。从各行业比重来看，制造业占27.2%，居首位；批发和零售贸易位居第二，占9.7%。金融业、农业、建筑业和房地产业排名第三至第六，分别占7.8%、7.4%、7.2%和7.0%。交通运输、仓储和邮政服务、信息传输计算机服务和软件、租赁和商务服务、住宿和餐饮分别占4.3%、3.3%、3.3%和1.8%，排名第7至第10位。其他行业，包括水利环境和公共设施管理、科学研究和技术服务、教育、文化、体育和娱乐、医疗保健、居民服务、公共管理和社会组织，合计占国内生产总值的21%。

其次，我们将考察COVID-19流行病对中国产业结构的影响。2020年第一季度，中国目前的国内生产总值为20.65万亿元，同比下降5.3%。不仅总量有所下降，而且结构也发生了显著变化:可以发现，制造业、批发和零售、建筑业、运输业、仓储和邮政业的比重下降了1.6个百分点，住宿和餐饮下降了0.5个百分点。相反，金融业比重上升1.3个百分点，农林牧渔业比重上升1.0个百分点，信息传输软件和信息技术服务业比重上升0.4个百分点，房地产比重上升0.1个百分点，其他服务业比重上升1.2个百分点。租赁和商业服务的比例保持不变。

3月和4月工业生产亮点

4月份宏观经济运行数据显示，疫情得到有效控制后，中国工业部门的供给能力明显得到修复。工业增加值累计同比增速下降幅度从前两个月的-13.5%收窄至-4.9%。如果目前的改善势头能够保持，上半年工业增加值的累计增长率有可能恢复正增长。当月同比数据改善更为明显，2月份同比下降25.9%，4月份同比增长3.9%，这是宏观经济运行月同比数据首次转正。

加速提高工业生产的动力主要来自装备制造业和高科技制造业。在工业方面，4月份高技术制造业工业增加值同比增长10.5%，比3月份增长速度快1.6个百分点，继续保持生产加速复苏的趋势。4月，装备制造业生产明显好转，同比增速从3月份的-3.6%提高到9.3%，增速加快12.9个百分点。在产品产量方面，4月份集成电路产量同比增长29.2%，比3月份增长9.2个百分点，1-4月份累计增速达到25个月来的最高水平。4月份，工业机器人产量同比增长26.6%，比3月份快13.7个百分点。同比增长率也达到了最近的高点。这些数据表明，对新基础设施投资的需求对相关领域的供应修复具有显著的积极影响。

来源：人民视窗网