最高200%！多只LOF高溢价交易，怎么做到的？

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中国基金报记者李书超

自5月以来，许多上市开放式基金产品的价格出现异常，高溢价风险预警公告频繁发布。一些小规模上市开放式基金产品甚至宣布退市或清算，基金公司也加快了对这些产品的反应和处置。

业内人士表示，开放式基金产品设计的初衷是为了丰富基金投资中持有人的退出机制。针对上市开放式基金产品流动性不足导致二级市场价格波动的现象，可以通过风险预警、套利交易、加强投资者教育和小规模产品退市等手段优化和完善上市基金的运行机制。

小型开放式基金产品的现场价格变化

高额保费现象屡见不鲜

5月29日，上海的一次大规模公开发行宣布，该公司的一种混合上市开放式基金产品最近在二级市场的交易价格溢价较高，交易价格明显偏离基金份额的净值。如果投资者盲目投资高溢价基金股票，他们可能会遭受重大损失。

截至5月29日收盘，虹影永利和南方永利等产品的保险费率分别高达199.96%和66.89%。最近，高溢价风险警告或暂停复牌频繁发出。此外，深湾灵信、大成、建新等多家基金公司的上市开放式基金也在5月份发布了退市或清算公告，市场交易的影响以及小规模上市开放式基金面临的小基金问题引起了市场关注。

风数据显示，截至今年第一季度末，在286种上市开放式基金产品(含基金份额)中，基金规模不足2亿的产品多达123种，占43%；规模在5000万元以下的产品有46种，占16.08%。

由于基金规模较小，上市份额较小，二级市场小规模上市开放式基金交易的影响也明显扩大。例如，第一季度规模为5000万元的虹影A的最新保险费率接近200%，规模为7200万元的永利南方的保险费率高达66%。

针对上述现象，上海证券基金评估研究中心高级分析师姚辉认为，小规模的上市开放式基金产品在二级市场上极其不活跃，交易量小，价格容易形成，甚至上千元的交易都可以打开限价，这对二级市场价格有很大影响。

根据姚辉的观察，交易活跃的金融产品通常具有较小的较大折扣和溢价，而小规模的上市开放式基金产品的极端价格不具有代表性，对投资者的影响很小。

北京一家中型上市开放式基金的经理也告诉记者，一些小规模的开放式基金产品持有人少，交易不够活跃，这将导致市场价格异常波动。

在他看来，一些上市开放式基金产品的市场份额很小，这与基金销售方式有关。例如，对于一些封闭期的基金，为了考虑持有人的流动性，在产品发行时将在市场上和市场外出售，银行渠道销售的市场外份额和经纪渠道销售的市场内份额。如果券商销售份额低，就会出现上市份额少的现象。他以自己管理的固定收益基金为例。该基金成立时，通过银行渠道的非市场份额约为3亿元，通过经纪渠道的市场份额为1200万元，导致市场上的基金份额相对较小。

他表示:“我们的开放式基金产品主要是为持有人提供流动性安排。如果一些持有者在产品关闭期间有资本需求，他们可以通过上市交易获得流动性。”

公共资金的多方案响应

建议加强套利机制和投资者教育

针对目前小规模上市开放式基金产品流动性不足、市场价格波动较大的现象，一些基金公司采取了风险提示、基金退市或清算等措施。，而一些业内人士则认为应该加强投资者教育，应该增加产品的套利机制等。，以抑制市场上的价格投机。

姚辉认为，基金公司可以采取多管齐下的方法，选择和应对不同情况的基金。例如，当交易产品存在不合理的折扣溢价时，给出风险警告；二级市场不活跃的上市公司可以选择退出市场，这也是投资者为公司节约上市成本的合理选择；然而，在《证券投资基金管理暂行办法》出台之前，处置规模过小、竞争力不足的基金集合，释放公司资源，已经成为越来越多基金公司的选择。

姚辉说:“lof产品设计的初衷是为交易所提供一个额外的交易渠道，丰富投资者的参与和退出机制。然而，由于没有专门针对上市开放式基金产品的做市商机制，做市商对上市开放式基金产品不感兴趣。规模不大，导致lof产品二级市场普遍缺乏流动性。”

鉴于这种情况，姚辉认为，作为一个分散的长期投资工具，投资者不应该通过在二级市场的一天交易。然而，不提倡过多的交易并不意味着投资者不需要更多的交易渠道。目前，由于缺乏提供流动性的有针对性的交易机制，上市开放式基金二级产品的市场价格被扭曲。

上述在北京上市的中型开放式基金经理也表示，从投资的角度来看，基金本身的投资与净值表现、市场价格的波动和投机或少数持有人的自发行为有很强的相关性。基金公司可以通过提示风险和退市交易量太小的产品来防止二级市场的投机行为。然而，退市可能涉及基金合同的重大变更，这也可能给有流动性需求的客户带来不便。根据合同，一些资金需要得到股东大会的批准。

他认为，针对部分持有人对上市开放式基金产品二级市场价格的投机行为，可以采用套利机制等市场化手段来抑制市场价格的波动。

在他看来，拥有活跃股权的上市基金以高于其净值的价格买入是不合理的，它们可能面临高溢价的风险。如果其他市场上的股票通过卖出进行套利，或者非市场上的股票通过将托管权转移到市场上卖出进行套利，那么市场上的价格波动幅度可以接近基金的实际净值，并且可以通过市场导向机制降低产品的溢价。

他说:“因为专业投资者很少，套汇持有人可能会觉得套利交易程序很麻烦。目前，市场上高溢价上市开放式基金产品的套利交易并不多。我认为专业投资机构的参与可能会加强此类产品的交易活动，抑制市场价格的大幅波动。”

表1:今年5月以来上市开放式基金产品发布情况

(来源:基金公告)

来源：人民视窗网