刘元春：美股走向与疫情基本面的背离越来越大

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作者|刘元春(中国人民大学副校长)

美国金融和流行病基础之间的偏差正在增长

对于近期美国股市的剧烈波动，我们必须首先认识到，美国的金融水平与疫情基本面的偏差越来越大，未来金融水平的调整是不可避免的，而且幅度会比较大。美国股市最近的V型走势只是一个预兆。

目前，美国需要摆脱早期流动性紧缩造成的金融动荡，因此采取零利率和无限制量化宽松等一系列政策提供金融援助。目前，虽然阶段性目标已经实现，但总体而言，其金融市场的不确定性无疑背离了整个社会。

美联储此前宣布维持长期零利率，这是美国长期宽松金融政策的信号，这一信号有利于稳定短期金融市场的预期。然而，低利率的中期变化很可能导致金融泡沫和金融套利的出现，这很可能使美国金融业在未来面临持续压力的风险。由于美国和新兴市场之间的差距持续存在，这也可能导致全球资本从美国转移到新兴经济体，特别是中国，这可能给一些在疫情防控和恢复工作与生产方面表现良好的新兴经济体带来金融繁荣。但与此同时，我们也应该监控短期资本和流动性风险带来的全部外资流入。

应该注意的是，美联储的量化宽松政策不是无限制的，其目的是引导预期，因此它提出了一个无限制的口号，但事实上它有一个底线。目前，美国的金融政策取向是确保生存，因此成本不会被考虑在内，这意味着当美国的社会恐慌和内部矛盾得到缓解时，下一步的货币政策将经历一系列的适度调整。

例如，2008年后，美国的量化宽松政策逐渐退出，美联储缩减了其席位。从这个过程中，我们可以看到美国经济的一些调整和美国金融市场的反应。就个人而言，在美国疫情消退后，美国不可避免地会收缩其观察范围，并使其金融政策正常化。然而，这一调整过程可能会更加激烈。

第二季度可能是世界经济深度衰退的转折点

可以看出，随着各国采取相应的避险政策和疫情救助，各国的恐慌情绪有所缓解。尽管疫情将进一步蔓延，但世界经济下滑的速度可能不会像第一季度那么快，尤其是第二季度。因此，我认为第二季度可能是世界经济深度回落的点，第三和第四季度将有所改善。

但是，仍然存在一些不确定性，主要是由于疫情是否会进一步恶化，是否会出现第二波疫情。许多专家认为，第二波疫情的传染性、传播性和死亡率可能会进一步上升。最初，很多人认为经济趋势会是“L型”，但不对称的“W型”甚至“V型”也是可能的。

疫情的发展决定了整个世界经济的复苏。如果疫情没有结束，疫苗和特定药物没有开发出来，全球经济就不可能摆脱目前的深度衰退和部分关闭的局面。

中国基本上不存在再次大规模爆发的可能性

第一波疫情的影响主要在东亚国家，对中国经济和供应链的影响较大；第二波疫情，即从3月至今，以欧洲和美国为主体，对中国有一定影响；第三波主要在南亚、拉美和非洲，对中国的影响可能更小。

可以肯定的是，只要中国内部基本市场稳定，外部影响不会像想象的那么大，实际情况也会比前期的悲观预测要好。如果中国能够熬过第三季度的困难时期，下一步的外部冲击可能会相对减弱。另一方面，欧美经济下滑与外贸需求之间还存在一定的时滞，我们不能掉以轻心。

通过全面关闭、停产、停学和停市，中国的疫情防控取得了良好的效果。同时，行政恢复工作、生产、学校和市场也取得了良好的效果。因此，从目前的控制来看，基本上不存在再次大规模爆发的可能性。中国将继续按照自己的速度恢复经济和生活，保持疫情防控的常态化，进一步加大有效需求的促进力度，进一步加强内部经济良性循环。这样的战略已经确立。

有序支持中小企业比金融支持更重要

中国可以从最近美国餐饮和零售行业的破产蔓延中吸取一些教训，尤其是一些在疫情爆发前负债累累的公司。首先，经济援助必须以流行病预防和控制为基础。如果没有对疫情的有效预防和控制，经济支持是无能为力的。

其次，短期经济援助是可行的，可以通过发行钞票和各种补贴来实现。但从中期来看，一个国家的金融不可能持续这么久。因此，经济周期的正常化是一些特殊行业和小微企业获得活力的最关键因素。经济周期正常化是经济主体活力的核心，而不是简单的被动援助。

因此，要帮助一些中小企业，在防止它们成批破产的同时，不仅要给予资金支持，还要给予订单支持，使它们能够在市场销售的基础上正常恢复造血功能，这是非常重要的。因此，下一步的政策重点应该调整。

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来源：人民视窗网