6月LPR维持不变 央行释放什么信号？贷款利率继续下行 下半年降准降息仍有空间

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在第二季度，一年期lpr下降了20个基点，而在第三季度，它仍然下降了/0/。

6月22日，最新的贷款市场报价利率(lpr)结果发布。一年的年收益率为3.85%，五年以上的年收益率为4.65%，与上月持平。

这个月lpr没有变化的原因有很多。单个月的结果不会改变利率的整体下降趋势。事实上，自去年第三季度lpr改革以来，lpr每季度依次下降11个基点、5个基点和10个基点，今年第二季度下降了20个基点。许多分析师认为，降低实体经济的综合融资成本仍是当前宏观政策的重点。预计后续央行仍将下调空利率，而lpr将在第三季度继续下降。

如果低利率没有下降，并不意味着贷款的实际利率没有下降

“资本市场最近的趋势和央行流动性监管的基调，预先表明，本月低利率的可能性不会进一步下降。”民生银行(港股01988)首席宏观研究员文彬说。

具体来说，从市场流动性的角度来看，6月恰逢季度末和半年期。在纳税和债券发行等因素的影响下，边际市场流动性收紧，短期资本利率上升。资本价格的整体上升趋势在一定程度上抑制了lpr的下降趋势。

与此同时，央行的流动性在本月相对受限，与低利率变化密切相关的mlf没有显示利率调整。从数量上看，6月份共有1.43万亿元的反向回购到期，7400亿元的mlf到期。在央行的公开市场操作中，总共投入了1.06万亿元的反向回购(7天和14天)，而mlf仅缩水了2000亿元，低于市场预期。总体而言，本月相当于9100亿元人民币的净流动性。

从价格角度来看，文彬表示，由于lpr与mlf利率直接挂钩，mlf利率并没有下降，这在很大程度上影响了本月lpr的平价。此外，目前，央行加强了对资本空转移套利行为的监管和治理，货币政策趋于灵活调整，政策工具的使用更加谨慎，市场的宽松预期已经收敛。

虽然存款准备金率的变化对贷款实际利率有直接影响，但贷款实际利率的进一步下降并不仅仅取决于存款准备金率的下调。部分银行业分析师向记者透露，现阶段，mpa对贷款定价的评估更加严格，综合贷款定价水平可以通过增加压降与lpr之差来实现，债务成本也可以通过加强利率自律机制的管理来控制，从而实现对实体经济的效益。

东方金城首席宏观分析师王庆也表示，6月份lpr报价不变并不意味着实际贷款利率将保持不变。今年3月，一般贷款(不含个人住房贷款)利率为5.48%，比2019年7月低0.62个百分点，明显高于同期一年期贷款利率0.26个百分点。这样，为期一年的lpr利率下调将连续两个月暂停，这不会实质性地改变企业实际贷款利率的下降趋势。今年，银行受益于实体经济的进程将继续推进。

下半年，空的低利率和低利率之间存在差异，但降低利率的预期不会改变

事实上，自去年第三季度lpr改革以来，lpr每季度依次下降11个基点、5个基点和10个基点，今年第二季度下降了20个基点。展望今年下半年，lpr仍将下降/0。光大证券(港股06178)首席固定收益分析师张旭表示，今年上半年，银行自有资本成本有不同程度的降低，贷款供求关系向有利于借款人的方向倾斜，信用风险溢价没有明显扩大。这些因素的综合作用应该会推动报价银行减少加分的压力。我们可能希望给政策传递一些时间，并相信在“权力积累”之后，未来低利率的增长将再次下降。

然而，市场对下半年lpr的下降有一些分歧。一些人认为，今年下半年低利率的下降速度将会加快，但一些分析师认为，这种下降是有限的，不会比上半年更大。

王庆表示，为了实现全年金融系统1.5万亿的盈利目标，下半年lpr报价的下降速度将会加快，这意味着同期一般企业贷款利率将会有较大的下降(今年第一季度下降26个基点)。随着宏观经济的逐步发展，预期贷款成本将大幅下降，企业贷款需求将大幅增加。这将推高信贷和社会福利数据，推动宽信贷向深度和广度发展，进而有效提升经济增长动能，推动宏观政策反周期调控效应充分显现。

光大证券首席银行分析师王亦丰认为，今年以来，货币当局两次下调资本市场利率30个基点，并通过“反向回购-MLF-LPR”的传导机制推动贷款利率下调。在下一阶段，推动金融机构向实体经济盈利的主要操作不是lpr继续大幅下降，而是通过mpa综合逐点评估降低lpr，并对部分股票信贷进行展期，将股票“改锚”。因此，反向回购利率下调的次数和幅度预计将在今年下半年受到限制，下调幅度预计为5个基点至15个基点。

无论下半年空的存款准备金率下降多少，很明显，下半年贷款实际利率将进一步大幅下降，央行将继续降息，空将下调存款准备金率，这一切都是为了落实最近一次全国例会提出的“今年金融体系将为各种企业带来1.5万亿的利润”

文彬表示，全国委员会的政策部署发布了积极的信号，这有助于纠正市场对政策收紧的预期。在下一阶段，货币和金融政策将继续加大对实体经济的支持。随着cpi增幅的进一步下降，仍有必要降低RRR，并将利率下调//0/。适时适度下调基准存款利率，引导低利率，实现直接融资和间接融资成本的“双下降”。

来源：人民视窗网