资产质量成隐忧 银行股估值承压

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7月13日，上证综指继续上涨，但银行股这次表现不佳。

当日，上证综指收盘上涨1.77%，而银行指数仅上涨0.16%，涨幅较低。收盘时，在36家a股上市银行中，13家下跌，涨幅超过1%，只有7家，涨幅最大的是张家港银行，涨幅仅为3.63%。

“上周末，银监会提到，银行今年应该增加拨备，充实资本，这意味着拨备增加可能导致银行盈利能力下降，而之前低pe估值的优势可能难以延续。”这是银行业的利润空。”7月13日上午股市收盘后，广州一位私募执行董事告诉《时代周刊》记者。

在7月13日的盘中交易中，银行业一度变绿，然后在下午上涨。

7月11日，中国保监会发言人表示，目前，中国银行业保险业运行稳定，风险可控，服务实体经济的能力不断提高。但是，我们也必须看到，未来的潜在风险仍然比较大，所以我们应该保持清醒，冷静判断，采取防范措施。

外界对此的解释是，监管机构正在“冷却”银行股。

事实上，尽管银行业是上半年保持正增长的少数行业之一，但在整个a股市场中，银行股基本处于底部。

截至6月30日，上半年上证综指下跌2.15%，深证综指上涨14.97%，同期银行业整体下跌14.48%。

下半年，银行业扫除了上半年的阴霾。7月1日，中国证券银行指数上涨1.83%。在接下来的两个交易日里，银行业持续上涨，交易额翻了一番。

然而，7月10日和13日，银行股的表现并不令人满意。截至13日收盘，仍有25家银行出现破网。

“银行股跌破净值是正常的，基本面和估值之间存在高度错配，这也是一个基本现实。虽然今年中小银行的优惠政策频频出台，但二级市场的反应并不令人满意，大多数银行的股价并未涨跌。”7月10日，中国南方的一位公共基金经理告诉《时代周刊》记者。

银行股是“看不见的”

自今年爆发以来，市场对银行业并不乐观。然而，数据显示，今年上半年，银行业是少数保持正增长的行业之一。例如，今年第一季度，中国国内生产总值同比增长-6.8%，但银行利润实现了6%的正增长。

央行发布的国内银行家调查结果显示，第二季度银行业景气度为63.9%，比第一季度高5.6个百分点。

然而，银行股似乎在外界“不受欢迎”。

具体来说，今年上半年有36只银行股全线下跌。其中，Xi平安银行和清农商业银行下跌近30%，另有7家银行的股价下跌超过20%。

截至6月30日，银行业的市盈率仅为0.62倍，处于历史低点，约80%的银行股出现了净亏损。只有宁波银行(002142.sz)、招商银行(600036.sh)、紫金银行(601860.sh)和常熟银行(601128.sh)的市盈率超过1倍；华夏银行的市盈率创下历史新低，仅为0.44倍，长期处于净亏损状态。

7月13日，私募网络未来之星基金经理夏在接受《时代周刊》采访时表示，如果从静态角度来看，银行业的估值真的很低，那么市场基金的逻辑就不在这里。首先，银行面临着巨大的压力，需要动态运作。实体利润达到1.5万亿元，宏观经济低迷拖累了银行的不良率。银行的杠杆率很高，对宏观经济的好坏反应非常敏感；其次，除了一些零售业务出色的银行，许多银行的内生资产质量令人担忧，它们的利润只反映在账面上。

据《时代周刊》记者报道，自疫情爆发以来，政策层面一直让银行受益。例如，最近国务院会议提出安排一定数量的专项债务补充中小银行资本金，使中小银行流动性宽松，放松了拨备合规要求，降低了资本金补充门槛。

但事实上，无论是有利还是有利的空政策，对银行的影响可能都不会很大。

6月17日，国务院常务会议部署和指导金融机构进一步实现企业合理盈利，推动金融系统全年实现各类企业合理盈利1.5万亿元。

第二天市场开盘后，银行股迅速暴跌，但随后银行股集体拉高。收盘时，宁波银行和招商银行的股价下跌了约1%，许多银行出现了强烈的亏损。

7月13日，深圳一家私募股权投资公司的董事告诉《时代周刊》记者，市场对银行股的担忧之一是其不良贷款率的真实性。银行与整体经济环境是同步的，存在周期，坏账也有一定的滞后性。“银行的信贷周期滞后。例如，疫情对银行的影响可能不会立即反映出来。它可能反映在半年度报告中，甚至明年的年度报告中。”

7月11日，中国保监会公布的数据显示，截至6月底，银行业不良贷款余额为3.6万亿元，比年初增加4004亿元，不良贷款率为2.10%，比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率为178.1%，较年初下降4个百分点。

“一些银行、企业和地方政府不愿主动暴露缺陷，有的甚至故意粉饰和隐瞒缺陷。总的来说，目前的不良贷款还没有完全暴露出来，存在很大的上行压力。”中国保险监督管理委员会的发言人说。

中小银行领涨

进入7月份后，银行业的风格突然改变，仅用了4个交易日就恢复了今年的下滑。受“国家队”开始减持的消息影响，银行股在7月10日下跌，7月13日小幅上涨。

具体来说，7月6日，银行股成为a股“最美的板块”。根据风传数据，中信银行指数当天迎来了一个“高亮点”，涨幅为9.02%。在36只银行股中，有23只实现了每日涨停并收盘，有29只涨幅超过9%。

根据直通车数据，6日，银行业主要资本净流入为46.57亿元，居行业第一位，约为位居第二的有色冶炼行业流入的两倍。

7月7日，银行业退出。但8日，该板块继续上涨，整体增速仍达到1.92%。当日，36家a股上市银行中有28家上涨，其中无锡银行(600908.sh)涨停，青农商业银行、浙商银行(601916.sh)和江阴银行(002807.sz)涨幅超过5%。

光大证券首席银行分析师王亦丰认为，本轮金融股上涨主要是交易因素造成的，重点是:目前，相对收益型基金的金融股仓位较低，各种消息叠加共振，估值相对较低，分红较高，推动了基金盈余下的板块轮换。

7月10日，监管机构披露场外融资平台和社保基金计划减持后，银行业下跌3.55%。尽管如此，与6月底相比，银行业的市净率已经明显好转。

在整个银行业，中小银行的增速明显超过大型国有银行。截至7月13日收盘，近10天有4家银行增幅超过20%，其中青农银行、无锡银行和张家港银行位列前三，主要国有银行增幅较低。

“有很多原因。首先，中小银行板块相对较小，比较容易拉动；其次，自今年上半年以来，政策经常让中小银行受益；第三，中小银行净利润增速较快，国有银行增速一般为个位数。”上述私人投资者分析。

华泰证券(Huatai Securities)研究员沈娟认为，银行股的可持续性和增长的关键在于国有银行的走势。回顾2014-2015年和2017-2018年，国有大银行的起步一般与银行业的起点相对应。

“从绝对估值的角度来看，零售业务非常出色，该条款涵盖了覆盖面充分的银行。性价比相对较高，具有中长期配置价值。”夏日风景分析。

资料来源:CICC研究部风信息

来源：人民视窗网