林园：市场正处牛市初期阶段，一些个股会创历史新高

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自7月份以来，a股已经走出了一段势头，股市再次成为大家关注的焦点。不仅老投资者的热情被点燃了，而且“后浪”也冲了进来。

7月1日，上证综指一举突破3000点大关，仅9个交易日就上涨至3458.79点，涨幅超过15%。市场上各种声音高喊“牛市来了”！

自上周以来，该指数已大幅调整，市场已连续四个交易日下跌。截至7月17日，上证综指收于3214.13点，周跌幅为5%。投资者怀疑市场是否已经结束。"牛市还在吗？"

7月20日，上证综指上涨3.11%，收于3314.15点，两市成交量连续13个交易日超过1万亿元。

面对如此明显的短期波动，投资者的情绪也像过山车一样，那么股市如何抓住机遇，防范风险呢？今天《证券时报》邀请了著名私募股权公司林园投资董事长袁林和Paipai.com未来之星私募股权基金经理胡博，就下半年a股的市场现状和投资机会进行了交流。

“大咖啡私募”精彩点评

主持人:女士们，先生们，大家好，欢迎来到时代周刊。我是证券时报的周元。最近，市场有了很大的调整，投资者怀疑市场是否已经结束，牛市是否还在。下半年a股最大的机会在哪里？今天，我们将就这些话题与两位嘉宾交谈。一个是袁林，一家著名的私人咖啡公司。你好，林。另一位是未来之星私募股权基金经理博士和胡。

主持人:S先生如何看待当前市场，当前市场处于什么阶段？

袁林:我们认为市场现在处于牛市的初始阶段。牛市初始阶段的主要特征是行业领军企业和大盘股的股价将继续创新高，行业间会有轮换，上下也会有波动。

主持人:胡博，你是fof(基金投资其他基金)的基金经理。从私募网络的数据来看，私募机构目前的整体状况如何，基金经理对市场前景的情绪问卷调查结果如何？你认为市场前景如何？

胡博:据不完全统计，目前主观长期定向增发股票的平均头寸为79.11%，整体头寸保持在中高水平。信心指数为119.12，也处于高位。上周，新增681种私人基金产品，增量基金继续进入市场。现在整体市场是乐观的。目前，我个人是乐观的。市场连续几天成交量超过1万亿元，行业轮换相对健康，属于早中期牛市风格。

主持人:林先生，下半年的发展方向是什么？

袁林:现在很难说是下半年。从目前的市场来看，经纪人与"嘴相关"，如消费和医药，是相对确定的。在现阶段，有必要成为一家大盘股公司和一家不会被边缘化的公司，这是任何时候都值得关注的。现在是牛市的早期阶段，之后每个行业都有机会。大盘股公司处于垄断地位，是稀缺资产，空.的跌幅有限周期性股票会在前期大幅下跌时反弹，但目前我个人认为很难形成合力，继续上涨是不现实的，所以应该等到牛市建立后再继续跟踪。

主持人:林先生，关于你所说的“口对口”的方向，目前消费类股的问题是，大家都买不起这个价格。例如，今年白酒和医药行业大幅上涨和下跌，你如何看待好公司没有好价格的事实？

袁林:我个人认为高估的股票在早期牛市中不存在。

主持人:此前，有一种普遍的观点认为，投资者在牛市中很容易失去警惕，但更有可能赔钱。你认为投资中最重要的是什么？头寸，选择合适的公司还是风险控制？排名第一的是什么？你能举个例子吗？

袁林:这绝对是风险控制中最重要的事情，应该得到100%的关注。风险控制包括了解此时的市场，该做什么和不该做什么。在我看来，在牛市的早期很少有高估的东西，所以我们不应该判断它们是否被低估，但是许多股票会在牛市的早期继续触底。现在是做主流的事情，而不是边缘化的事情。

主持人:你一直对医药行业非常乐观。你的具体意见是什么？

袁林:我认为医药是未来30年的主线。与国际同行相比，医药和经纪公司在业务量和营业利润上有很大差异。就我个人而言，我认为现在是医药的宏观转折点，预计未来三年医药消费需求将翻一番。与房地产银行相比，医药行业仍处于起步阶段，相当于一个6岁的孩子。就我个人而言，我对慢性病比较乐观，主要是高血压、心脏病和糖尿病，因为这三种疾病都无法治愈，而且有长期需求，这三种疾病约占医疗消费的70%。集中收购会对医药产生短期影响，但影响不大，因为它不会影响需求，终端需求也在不断扩大。

主持人:胡博，你在目前的私募职位中观察到的主要行业是什么？最近这些行业有没有明显的减持或增持现象？你认为下半年的投资逻辑和机会方向是什么？

胡博:今年上半年，资金主要用于医药、科技和消费。自7月份以来，我们观察到一些私募正把一些头寸转移到周期性行业，如经纪、房地产、银行、有色金属和基础设施，但整体转移率并不大。目前，市场趋势显示，日交易量持续突破万亿元，行业轮换相对健康。我建议有能力把握市场周期的投资者可以参与到周期性板块中来，而科技和医疗的调整在前一条主线上也是一个很好的机会；轮换能力弱的投资者建议直接买入该指数。事实上，到目前为止，很少有人超过该指数。今年上半年，创业板指数上涨了35%。建议投资者今后配置沪深500、沪深800和沪深300。

主持人:林先生，你通常对投资目标了解到什么程度，你从哪些方面做功课，是否去公司调研，在做调研时你通常关心哪些问题？

花园:主要是了解专业知识和财务指标。例如，我学习临床医学，我对制药业了解更多。我认为与研究相比，投资的关键在于把握大方向，我倾向于寻找尚未在这条轨道上竞争的行业。市场竞争十分激烈，未来的爆发力会更强。现在茅台是白酒的龙头，万科是房地产，格力是空的关键，但没有医药行业的龙头。我更喜欢对某条赛道保持乐观，并购买任何可能成为领导者的赛道。

主持人:胡博，在一个fof基金经理的眼里，选择基金最重要的是什么？性能，折回，哲学还是什么？

胡博:选择基金主要关注战略原则和套现能力。具体来说，它可以细分为四个维度。一是团队稳定，注重团队成员的经验和教育；第二，战略逻辑是否清晰可靠；三是全面风险控制的把握；第四，基金的净业绩，注意它是否与其战略相匹配。私募发行的信息透明度不如公开发行的高，因此个人投资者很难研究私募发行。监管更加透明、更加严格，因此基本上不需要担心信用风险。基金经理个人能力的衡量可以与指数相比较。例如，医疗基金在今年上半年取得了优异的业绩，所以衡量医疗基金经理的主要方法是看他的业绩是否优于医疗行业指数。

主持人:林先生，注册制度的出台会影响你的投资吗？对个人投资者有什么建议吗？

袁林:这对我影响不大。在我看来，没有上市的公司不可能有很高的概率，或者一些实力雄厚但没有上市的公司可能没有强烈的上市意愿，这些都不是研究对象。

主持人:林先生，另外，我看到你已经创建了许多新的公司，并选择了新的第三届董事会。你为什么对新三板的机会如此乐观？

袁林:我只参与创新。自2016年以来，我一直致力于创新。

投资者最关心这些问题

问:保险业前景看好吗？

袁林:这方面的研究不多。我个人认为保险行业没有被低估。中国的保险业还属于起步阶段，比如15-20岁，将来还会有空。

问:林先生对医药行业的中药部门有何看法？

袁林:就我个人而言，我更乐观。中药是我刚才提到的三种慢性病的补充，这个行业走在世界的前列。

问:据报道，目前有54家企业从事高血压药物的生产，其中仅3家被收归国有，降低了整个医药行业的利润。如何考虑这一点？

森林公园:集中开采对利润影响不大，所以没有必要考虑短期的药品降价。从长远来看，淘汰将有助于该行业的发展。

问:在牛市初期，我们应该持有大盘股，在牛市中期，我们应该转向高质量的小盘股。对吗？

袁林:现在看到中期牛市还为时过早。我认为牛市有两个要点，这都是满仓的功劳。

问:a股总有这样一句话:“多头是空头，空头是多头。”你认为这轮牛市会持续多久？

袁林:现在很难说，但是一些股票可能会创下历史新高。

问:巴菲特的策略一直是在美国做得更多，买得更少。你认为我们应该坚持在中国做得更多吗？

袁林:中国没有问题。超过10亿人的消费需求和当前疫情带来的短期困难将有助于企业通过市场调节和政府行动逐渐变得清晰。

问:你对新能源汽车行业有什么看法？

袁林:我个人有所保留。我认为汽车行业目前是一个高点。通过观察，现在买车的人不多，消费欲望也不强烈。高铁和未来的共享汽车将挤压终端需求，使用汽车的人也将减少。尽管市场巨大，但目前的汽车拥有量很高，或者离最高点不远。

问:你认为连锁药店怎么样？

袁林:我没有观察到这一点。我更喜欢核心制造业，即命运掌握在自己手中的企业。制药领域的注意力主要集中在制药上。

问:你如何看待创新药物，如抗癌药物？

袁林:我还是更关注消费者需求。我认为对创新药物的需求不如对慢性病的需求大。

问:乳制品行业的双头垄断格局已经形成。你还担心吗？

袁林:我已经注意到了。还不错。我对这个行业很乐观，但是具体的公司还没有研究过。

主持人:在牛市开始时，S先生对投资者有什么建议？

袁林:与之前的12个月相比，风险考虑应该被稀释，所以我们应该抓住机会，珍惜牛市。

主持人:胡博，注册系统来了。你认为这会影响私募机构的未来吗？许多人会说注册系统将是一个零售过程。你怎么想呢?

胡博:过去，一些估值较高的行业主要是由于股票供应少。注册制度放开后，竞争将会扩大，一些行业的估值也会降低。在这个过程中，一些行业领袖将会诞生。此外，注册制度对投资者的研究能力有更高的要求，除了总公司，挖掘小公司的逻辑也很重要。事实上，在美国的牛市中，只有头科技股一直在上涨。中国在未来也将是一个结构性牛市和头牛市场，它对注册制度在未来带来的机遇持乐观态度。

来源：人民视窗网