“18+8”定增政策转向背后：数百亿资金或受影响

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在火热的a股交易中，再融资政策的窗口迎来了变数。以英格洛丽亚为代表的“18+8”固定收益政策被市场认为已经发生了变化。据一些业内人士初步统计，数百亿资金可能会受到影响。

“18+8”固定增长政策转变

7月22日晚，英格丽亚发布了新的收入增长计划，将“高线资本”的收入增长目标改为“35个特定投资者”，但23亿元的筹资规模保持不变。此外，发行价格不再锁定，而是采用竞价方式，销售限制期从18个月改为6个月。Gloria Ying被称为新的再融资规定发布后，第一个引入战略投资者的基准案例。

今年2月新的再融资规定颁布后，出现了许多公司大股东或单一机构扮演战略投资者角色，为高折扣和固定股票“担保市场”的现象。此前，监管部门通过监管问答的方式将战略投资者引入固定收益，并提出了战略投资者应“长期持有较大比例的股份”、“委派董事参与治理”、“带来战略资源”和“带来核心技术资源”的要求。

一位业内人士表示，英格丽此次再次修订了固定收益增长计划，或者发布了一个信号，即监管机构将进一步收紧针对大股东或个人机构的“市场承包”私募模式。

数百亿资金受到影响

据记者梳理，英格丽亚的固定资产变动只是政策收紧影响的开始，许多已经推出或准备推出18个月固定资产锁定期的上市公司都面临着重新调整的局面。

7月22日晚，欧飞光还修改了增加收入的方案，将“建头集团、合肥和平等不超过35家特定投资者”改为“不超过35家特定投资者”。根据修订后的方案，欧飞光的发行人删除了建头集团和合肥和平，取消了与两家公司签订的《有条件生效的非公开发行股票认购协议》，限售期改为6个月。

另外，石爻科技在2月下旬发行的“18个月+20%折扣”是固定的，发行对象是兴泉基金。然而，7月14日，该公司宣布撤回材料，并发布了新的增加计划，这是一个为期六个月的调查，发行目标改为“不超过35个特定投资者。”

紧接着，泰豪科技也于7月24日晚发布公告，推迟对证监会反馈意见的回复，改为观望，在政策环境不断收紧的背景下，等待项目推进的最佳时机。

风能数据显示，自2月份新的再融资规定发布以来，已有数百家上市公司发布了再融资计划。截至7月24日，以“引进战略投资者”为目的的正常审计企业有60家，发行金额超过700亿元。

战争投资增加的利弊

一方面，通过定向增发引入战略投资者可以发挥上市公司与战略投资者之间的协同效应，为上市公司带来产业资源、业务资源和资本资源，优化上市公司的股东结构，以多种方式促进上市公司的优质发展；另一方面，它也可以通过锁定价格发行给战略投资者带来丰厚的投资收益。

然而，一些投资银行家认为，很难给市场上的战争投资给出一个明确的量化标准，18个月的锁定期也不长，因此不排除有些基金会披上战争投资的外衣，通过非公开发行的政策红利进行套利，甚至被质疑为“打着战争投资的旗号套利”。

因此，在上述人士看来，这一轮行动反映了在政策规范不完善的情况下，为创造公平的场域环境而进行的快速调整。“一般来说，非公开或公开发行可以筹集资金，机构和上市公司有时会合作压低股价，这样订户就可以买到更便宜的价格。普通投资者已经处于劣势。但与此同时，再融资规则的调整应在规则发布前充分考虑，而不是在规则发布后进行调整。否则，对于国有基金、保险基金等长期投资者而言，竞价模式下的价格不确定性影响了内部流程遇到的障碍，带来了市场效率问题。”

对于政策调整，有必要确保真正的战略投资者案例不受影响，并进一步挤压假战投资的套利空。关键在于准确识别战略投资者。因为只有战略投资者，而不是所有的认购者，可以享受优惠的定价问题，在这一轮再融资热潮中，认购者的身份确认成为市场的焦点。

相关规定为董事会引入的“战略投资者”设定了标准。总体而言，“战略投资者应具备以下条件之一。首先，可以为上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著提升上市公司的核心竞争力和创新能力，促进上市公司产业技术升级。显著提高上市公司的盈利能力；第二，它可以为上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略资源，极大地促进上市公司的市场拓展，推动上市公司的销售业绩得到大幅提升。

从实际的角度来看，相关的操作结果是不同的。例如，2017年山东某上市公司发行股票收购丁亮汇通，交易涉及国光、国华人寿等12家企业，每股增发2.97元，交易对价81.66亿元。现在，在过去的三年里，公司的最新股价已经从2.97元下跌了50%，参与固定收益增加的金融投资者并没有获得投资收益，而是陷入了困境。

还有许多公司计划通过引进战争投资来实现核心资源合作和协调的工业发展。今年4月，泰豪科技发布了增加收入的计划，并提出引进中国核工业集团公司、中国航天发动机集团公司的产业基金、上海国有企业改革发展股权投资基金、上海国防和民用技术集成产业股权投资基金以及泰豪集团的5名战略投资者。在国有资产的支持下，泰豪科技希望在未来开放军工产业链的资源，加强与其他相关优质企业的合作和协同，积极储备和孵化优质企业和项目。

上述投资银行家认为，通过进一步收紧监管政策，明确战争投资的身份定位，加强身份验证，可以有效排除套利和投机性“假战争投资”，真正维护市场公平，保护投资者合法权益。

来源：人民视窗网