贵金属牛市还能走多远？金银还能不能上车？资深专家：中线走势应该是这样…

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最近，除了火热的a股之外，贵金属已经成为国际关注的焦点，而黄金和白银的价格正在如火如荼地上涨。这个贵金属市场能走多远？它是什么级别？我现在可以上车了吗？有色金属部主任、光大期货研究所贵金属高级研究员詹大鹏今天是《证券时报》的嘉宾？E公司的微观访谈详细解释了贵金属牛市的原因和对市场前景的预期。

2020年7月27日，纽约黄金期货价格突破2011年8月的高点，创下历史新高。在亚洲市场的早盘，现货银达到了24.5美元/盎司的高点，也创下了自2013年9月以来近7年的盘中高点。

纽约黄金周线近期趋势图

纽约白银近期周趋势图

继7月28日跳水后，7月29日国际贵金属价格继续小幅上涨，a股市场继续关注相关概念股。截至29日下午收盘，上海黄金在国内期货市场的主合约报431.38元/克，比7月中旬的400元/克高出近8%，而上海银行的主合约当日收于5750元/公斤，比7月中旬高出26%。

贵金属牛市是可持续的吗？商品市场对a股投资有什么借鉴意义？7月29日，有色金属部主任、光大期货研究所贵金属高级研究员詹大鹏将做客《证券时报》？e公司微观访谈，详细解释贵金属牛市的原因和对市场前景的预期。

为什么贵金属牛市开始了？

2020年，全球COVID-19肺炎疫情蔓延，成为近年来最大的黑天鹅事件，刺激了避险情绪的高涨，推高了贵金属价格。然而，詹大鹏认为，这一贵金属牛市的起点可能在2018年底或2019年初。

“贵金属牛市是由美国经济表现不佳和美国股市表现不稳定造成的，美联储最终转向引导市场降息。今年，由于COVID-19的流行和美国股市的连续冲击，美联储的政策被迫从保守转向激进，而金价在2009年直接对着基准，迎来了一个快速上涨的时刻。”他表示，当前贵金属价格上涨既有中长期因素，也有短期因素。从中长期因素来看，这种流行病对美国经济造成了巨大的打击。经济复苏相对缓慢，整个金融市场严重依赖美联储的宽松货币政策，因此在可预见的时间内很难收回这一宽松政策。也可以推测，美国的实际利率将长期保持在负利率水平，逻辑与2009年后有些相似。无论从货币政策还是实际利率的角度来看，它都给黄金一个imaginative/きだよ 0。因此，这是一个中长期逻辑，也是资本对贵金属保持乐观的原因。此外，黄金的上涨将增强市场对其配置的热情，并吸引资金的持续流入，这可以从黄金ETF头寸的持续增加中看出。

此外，有两个因素会在短期内影响贵金属价格。一是美国对中国的不合理行为引发了金融市场的避险情绪，二是最近美元的快速持续贬值为黄金提供了一个做得更多的理由。黄金在7月初短暂盘整后，再次呈现快速上涨趋势，这在时间上相当合适。

詹大鹏表示，与2009年至2011年的黄金牛市相比，本轮贵金属走强的最大区别在于，首先，空当时的实际利率仍大幅下降，而且只是在很长一段时间内降至负利率，而我们现在正处于美国实际利率将长期保持负利率的阶段。其次，美联储一轮接一轮地发布量化宽松政策，这是在美联储内部充分讨论后向市场宣布的。目前，它是直接无限量化宽松，处于最宽松的水平。

根据詹大鹏28日上午对贵金属价格短期跳水市场的分析，可以预见，经过几天的大幅上行，贵金属价格将出现快速回调，但这并没有改变大家对市场走势的看法，可以理解为短期波动。

我们应该如何看待金银比率的急剧下降？

在强势贵金属的基本面下，长期的高黄金白银比率让市场注意到白银价值被低估的事实。因此，自近年来全球疫情爆发以来，白银价格持续走强，过去几年形成的高金银比局面得到了修复。

“本轮白银的快速上涨有一个看似兼容的因素。此前，有报道称，白银生产商泛美白银公司7月20日宣布，其在秘鲁的两个矿区将暂停相关业务。然而，在2019年，这两个银矿生产了196吨白银，占该公司白银产量的25%，这实际上不是一个大数目。此外，自2016年以来，外部白银库存一直在增加，目前为10，248吨，这也是每天的数量。因此，白银近期的表现好于黄金，这并不完全是基本面因素造成的。我认为这更多是由资金推动的。我们可以从最近白银交易所交易基金头寸的快速增长中看出一两个问题。”

在谈到近期白银价格涨幅明显强于黄金的原因时，詹大鹏表示，一方面，黄金和白银比自己有向下的补涨需求，另一方面，白银随黄金走势，当黄金确认牛市上行趋势时，白银的补偿性上涨预期将非常强劲。

就数量而言，白银交易所交易基金是第一个(今年迄今流入7606吨至26481吨)，黄金交易所交易基金是第二个(今年迄今流入734吨至3312吨)；就总量而言，黄金第一。如此大规模的资金流入表明，海外市场对黄金的未来持乐观态度，迄今为止，没有迹象显示流入放缓。从包括总行在内的一些海外机构对黄金和白银的预判来看，高点在不断提高。

他表示，尽管白银库存持续上升，目前已超过1万吨，但在短期内，随着黄金价格的上涨，市场对白银的金融属性可能相对更加乐观，而不是关注其商品属性。目前黄金与白银比率的下降，恰恰表明了对白银补偿性增长的强烈预期。观察金银比例的历史趋势，可以发现金银比例的规律性不是很强。它已经达到14的低点和120的高点。在过去十年中，该区间在31至120之间，其中31是2011年的最高点，120是今年3月市场恐慌大幅下降的结果。然而，有一件事可以作为参考。在市场上涨之初，由于不确定性，白银的表现不如黄金，而且黄金与白银的比例更高；当黄金的上涨趋势确立后，白银开始弥补其上涨，最终疯狂上涨，导致金银比例持续下降。

“在历史上，平均的金银比率是60左右，所以从目前的金银比率80来看，似乎还有空的下跌。”当然，60左右的位置不可能在短时间内实现，这可能是一个相对较长的过程。”他说。

贵金属牛市能持续吗？

在国际金价突破历史高点后，贵金属作为一个整体是否仍有上涨势头成为市场最为关注的问题。詹大鹏认为，本轮黄金市场的上行仍然是可持续的。“尽管由于上涨过快，短期内存在不确定性，但在中间线，上升趋势仍然非常明显。”

他说，目前判断市场的最重要因素在于中间路线逻辑。由于美国的实际利率可能长期维持负利率，而美联储极度宽松的货币政策又被经济复苏和金融市场的进程所绑架，明年将难以有效退出，这为黄金提供了上升的时间维度和上升的空维度。

据说黄金目前已经创下历史新高，没有多少经验可以与之相比。从技术分析来看，它可能达到2000美元/盎司的高度。然而，如果将2009年至2011年美联储(Federal Reserve)释放的货币量(1.6倍)和金价上涨(1.6倍)的计算方法应用于当前市场，可以得出黄金价值应该在2600美元/盎司左右的结论。目前，黄金的上涨已经被市场公认为进入牛市。在打破从黄金中赚更多钱的影响之前，黄金的快速回调是逢低买入的节点。不要轻易预测牛市的结束。

对于近期贵金属快速上行给a股市场相关股票带来的强劲走势，詹大鹏认为，本轮贵金属股的上行趋势并不像市场想象的那么好。如果投资者对黄金市场前景持乐观态度，那么黄金股的走势可以继续被预期。相比之下，由于白银的基本面并不特别理想，白银股票的弹性可能更大。如果投资者不想购买黄金现货并投资黄金交易所交易基金，那么多关注黄金股票也是一个不错的选择。

在选股方面，如果建立了黄金牛市，可以确认相关公司由于其储备已经达到了一个相对较高的水平，企业利润水平可以得到充分保证，公司价值也在不断增加，因此黄金股票可能会有一个缓慢的牛市模式。因此，投资者可以关注个别股票公司的黄金储备。如果储备充足且增长稳定，公司的业绩可以预期是稳定的。

来源：人民视窗网