新三板深改有助于市场健康发展

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■谈论正义

■我们的记者张伟

2019年12月30日晚，国有股转让公司宣布，新三板全面深化改革的第一阶段，涉及基层和创新层电话竞价频率的调整，以及投资者适宜性分级管理相关业务的成功开展。

2019年12月27日，国有股转让公司发布实施了7项业务规则，其中《投资者适格性管理办法》针对不同市场层次设定了不同的准入条件。改革后，投资者在选择层面、创新层面和基础层面的资产准入标准分别为100万元、150万元和200万元，与不同层面的市场风险和制度安排相匹配。《股票交易规则》规定，选择层将在初始阶段实行连续竞价，并在后期评估相关改革措施的效果后，进一步研究和完善交易机制。此外，基本层呼叫拍卖的匹配频率增加到每天5次，创新层呼叫拍卖的匹配频率增加到每天25次。

从2019年12月30日开始，新三板基础层和创新层的电话竞价匹配频率已经按照调整后的频率运行；符合调整后的投资者资产进入门槛要求的投资者，已经可以通过主办券商在新三板开通相应的交易权限，并可以在权限开通当天参与市场交易。

新三板投资者的初始门槛为500万元，这得益于降低投资者门槛、优化调整交易体系的深层次改革。国有股转让公司表示，完善交易体系是充分发挥新三板二级市场定价功能和资源配置功能的重要基础。作为新三板深化改革措施的重要组成部分，交易制度的调整从提高定价效率、降低交易成本、满足投资者合理交易需求等方面全面优化了交易制度。在这种有利形势的刺激下，三板市场指数在2019年12月30日上涨了2.24%。自2019年10月25日新三板全面深化改革启动以来，三板的做市商指数增长超过15%。

复旦大学证券研究所副所长王耀基在接受《中国经济时报》采访时表示，新三板投资者门槛的大幅下降，将使合格投资者数量飙升，从而激活新三板市场。新三板活跃的市场可以吸引更多的上市公司先在新三板上市，进一步发展和规范，然后到主板、中小板、创业板或科技板上市。这不仅将更好地促进“大众创业和创新”，而且对完善我国多层次资本市场体系和资本市场健康发展具有重要意义。

王耀基指出，新三板市场的特点是“高风险、高回报”，这就要求投资者具有更高的识别和承担风险的能力。他表示，虽然新三板市场的股价很有吸引力，上市公司的增长潜力也很大，但该市场的上市门槛较低，上市公司不够规范，投资者面临的风险远远大于a股市场。即使不能进行实地考察，参与新三板的投资者也应该对上市公司的运作有深刻而全面的了解。

王耀基认为，随着新三板投资者门槛的降低，势必会分流a股市场的资金，加速a股公司的分化。当然，随着新三板市场活动的推进，也会吸引新的资金发行和介入。可以预计，由于资金从新三板转移到a股市场，业绩支持或a股持续增长的公司在未来仍将保持坚挺，而那些没有业绩支持的主题股或伪成长股将加速下跌，甚至退出市场。

根据市场分析，新三板之前流动性不足，全面深化改革可以提高市场流动性，增强市场融资功能和定价能力，促进投融资平衡，形成良好的市场生态。同时，充分发挥选择层的示范和带动作用，可以促进创新层和基础层企业的成长和升级，提高新三板上市公司的质量，规范中小企业的培育。

截至2018年底，共有机构投资者56，300人，个人投资者377，500人，共计433，800人。一些机构预测，全国创业投资基金的个人投资者数量在未来可能会增加到140万左右。目前，沪港通科技板块的交易门槛为50万元，对a股市场的流动性影响有限。新三板的入选层是a股市场的“后备军”，有望带来新的投资机会和投资资金。

来源：人民视窗网