精选层也要引入融资融券！做空机制来了，新三板市场将有哪些变化？业内人士

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近日，记者从接近监管部门的人士处了解到，新三板选定层融资融券业务试点已经得到监管部门的认可。国有股转让公司已与中国证监会相关部门共同制定了特定层级上市股票融资融券业务计划，并与中国证券登记结算有限责任公司、中国证券金融有限责任公司共同研究确定了业务细节，特定层级融资融券业务正在逐步推进。

据知情人士透露，全面深化新三板改革的主要措施已经落实，重点是建立和开放所选层级的市场。新三板市场发展进入新阶段，选定层级开展融资融券业务的条件基本具备。新三板融资融券业务试点将以精选股票为目标，结合沪深市场经验，根据新三板市场特点构建融资融券业务框架，分阶段稳步推进。

已运行一周以上的选定层总体运行平稳。开市第一周的交易趋势与机构主导的海外市场IPO第一周的交易趋势基本一致，相当于沪深1000指数目前的换手率。监管当局继续推进改革，以释放市场流动性，混合交易正在接近，公共资金进入市场的渠道是畅通的。这些措施的实施将继续提高选择层的流动性，优化市场生态。

选择层将“试水”并整合业务

据了解，新三板的选定层测试“二合一”业务是及时的，不存在任何障碍。

首先，法律法规是无障碍的。《证券法》已经对证券公司开展融资融券业务做出了规定。在执行层面，全国股份转让公司在中国证监会的指导下，对需要修订的法律法规进行了梳理，并提出了修改意见。

第二，市场条件正在逐渐成熟。坚持“以信息披露为中心”，通过市场化机制选择选定的层级公司。公开发行后，成功改善了所选一级公司的股权分散，改善了流动性基础，持续竞价交易提高了定价效率。上述制度与投资者门槛的适度降低相结合，增强了投资者参与的积极性。最近，选定的一线公司的交易情况接近上海和深圳市场的中小股票，反映了相对稳定的市场预期。

第三，主板市场的实践经验提供了一条成熟的路径。今年是主板市场融资融券的第十个年头。融资融券制度在沪深市场的成功应用，为新三板市场融资融券提供了有益的借鉴。通过梳理沪深两市融资融券业务的发展，我们还可以发现新三板市场基本具备发展融资融券业务的客观条件。

国有股股份转让公司董事长谢庚在成立选层暨首批企业推介仪式上表示，全面落实新三板改革措施只是一个起点，新三板将继续本着“错位发展、办出特色”的原则推进改革创新，以更好地释放改革效果。其中，融资融券是改革创新的重点。

融资融券业务将提高所选层的流动性

融资融券业务试点对于不断提高选择层的流动性、优化市场生态、进一步完善市场基础体系、加快产品和服务创新、充分发挥选择层的主导作用具有重要意义。“融资”交易为投资者提供了借入资金购买证券的机制，并从增加市场需求的角度为市场提供了流动性。“卖空空交易为投资者提供了借入和卖出证券的机制，从增加市场供应的角度来看，这提高了市场流动性。因此，“融资融券”增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。

据业内人士称，融资融券交易具有价格稳定器的功能。在一个完善的市场体系下，当市场上的过度投机导致某一证券价格飙升时，投资者可以通过“证券借贷”出售空证券，从而促使证券价格下跌；相反，当一种证券的价值被低估时，投资者“融资”购买该证券，使其价格回归其基本价值，这有利于市场内部价格稳定机制的形成。

同时，融资融券丰富了投资者的交易方式。保证金交易为投资者提供了双边交易机制。当市场继续走强时，投资者可以通过整合资金购买股票来扩大利润倍数；证券借贷使投资者能够在市场持续下跌的过程中卖出空股票，然后在低位平仓以弥补损失。它给投资者带来风险和收益，提高市场风险管理能力。融资融券可以拓宽证券公司的业务范围。选择性融资融券试点可以在一定程度上增加证券公司自有资金和证券的申请渠道，实施再融资后可以增加其他资金和证券融资的配置方式，从而提高金融资产的利用效率。

银泰证券股份转让系统业务部总经理张科良表示，他期待更多上市公司常用的股权质押、并购等业务项目能被选择层充分覆盖，不断丰富选择层的融资工具，提升新三板的活力。

选拔层正在进行更多的改革

选择层已经运行了一个多星期。从市场表现来看，开市第一周的交易趋势与机构主导的海外市场IPO第一周的交易趋势基本一致，相当于沪深1000指数目前的换手率。价格围绕发行价小幅波动，开盘第一天开始大幅波动后，市场逐渐稳定，大部分股票围绕发行价逐渐收敛。市场化的价格发现机制正在逐步发挥作用。在当前市场中，在投资者自发的价格竞争和博弈下，价格波动日益减小。同时，在选择层的引导下，市场各方都更加关注新三板的其他市场层面，无论是交易数据还是网上讨论的普及程度。

除了整合业务，还有越来越多的改革措施在路上。一方面，公共资金进入选择层的途径是明确的，另一方面，选择层的混合交易正在接近。

记者了解到，7月31日，国有股转让公司向券商发布了《关于公募基金管理人参与新三板交易有关事项的通知》(以下简称《通知》)，明确了公募基金的进入方式，为公募基金增持新三板市场提供了畅通的渠道。《通知》明确规定，公募基金管理人不仅可以采用原有的租赁营销单元模式，还可以通过经纪模式投资于选定的公司，公募基金管理人可以根据业务需要在两种模式之间灵活选择。《通知》要求主办券商为采用经纪模式并与外部系统连接的公募基金管理人提供专门的经纪营销单位，并及时报告关联机构和产品信息，确保业务安全。此举将进一步拓宽公募基金参与选择层的渠道，为后续长期基金进入市场扫清障碍。

记者从国有股转让公司了解到，下一步将继续满足进入交易的公共资金需求，并采取多种措施引导选定企业的长期资本投资。

此外，社保基金、保险基金、基本养老金、企业年金、qfii、rqfii等专业机构投资者也积极关注新三板市场，推动新三板上市股票纳入投资范围。业内专家指出，公开发行股票是资本市场的重要投资力量，资本规模普遍较大。目前，在监管部门的鼓励下，系统允许对特定股票进行股票产品投资，一些市场机构正在进行相应的尝试。随着股票产品进入市场，新三板市场将迎来目标规模的中长期资金，市场运行环境将在选择层面得到进一步改善。

与此同时，新三板选定层级的混合交易越来越密集。记者了解到，近日，国有股转让公司组织了一次小规模的混合交易系统方案咨询，并组织部分做市商开展混合交易业务和技术培训。

据了解，新三板的做市商已经深入市场多年，他们对选择层的上市公司普遍持乐观态度。在第一批公司公开发行并进入选择层之前，一些做市商在创新层为他们提供做市商报价服务。在得知选择层将实施混合交易系统后，做市商非常期待股票转让公司将选择层股票纳入做市商业务范围。他们都表示将积极准备即将到来的混合交易，立即开始对选择层的重点公司进行研究，并积极制定适用于选择层做市商规则的报价策略。参与咨询的部分做市商表示，股份转让公司对所选层级设定了严格的做市商义务，投资者将受益于做市商带来的流动性改善，并节省交易成本。预计选定的一级公司的估值将得到修复，并进一步接近上海和深圳市场的同行业公司。

国有股转让公司长期以来一直在为混合交易系统做准备，交易系统的准备工作已经完成。目前，正积极协调证券公司跟进做市商和经纪制度改革工作。

为了尽快将业务推向地面，国有股转让公司还与先锋经纪公司一起尝试了一种新的业务推广工作机制，指示经纪公司为混合交易业务设立一个专门的班，由经纪公司高管负责，并派出精英士兵在选拔层面上投资准备混合交易业务，加强国有股转让公司与市场的沟通，尽一切努力促进业务发展。

来源：人民视窗网