重回牛市：私募仓位已超80% 对于A股趋势有这个重要判断

本篇文章5354字，读完约13分钟

自4月份以来，a股市场迅速上涨，上证综指从2700点迅速上涨至3400点，并在7月13日的盘中交易中达到3458.79点，创下了过去两年的新高。然而，从那以后，a股市场开始呈现动荡的趋势，一些前期涨幅较大的股票出现了相对明显的回调。

至于市场的调整，许多受访的私募表示，这主要是受中美关系、估值恢复以及平衡市场结构的需要等因素的影响。与此同时，他们认为，大部分阶段性回调已经完成，未来市场将继续保持其结构性特征，重点是技术、消费者和医药行业。

分阶段的回调大部分已经完成

市场前景受到结构性市场条件的支配

对于近期市场回调的原因，清河泉资本认为短期内有调整和重启的必要。首先，市场经历了持续的大幅上涨，整体估值得到了显著修复；第二，尽管目前的政策没有转变，但货币和信贷已经进入相对稳定的阶段；三是市场结构需求均衡，主要受疫情好转和经济复苏的影响。

泰豪资产首席研究官汪聪认为，近期市场回调的主要原因是:一些成长型股票累积涨幅较大，较高的估值需要时间消化；中美摩擦事件频发，外部不稳定因素干扰了部分投资者的情绪；一些上市公司没有加速减持，首批上市公司限售股被解禁。

湘居资本研究总监余小昌指出，近期市场的调整主要源于两个方面。首先，中美之间的摩擦再次加剧，导致市场整体风险偏好下降；其次，随着经济复苏的确认，随后的整体流动性将较上半年的宽松有所收紧。这两个因素对高价值创业板的影响更为显著，因此创业板的表现弱于主板。

大江刘宏指出，当前市场呈现明显的结构性特征，a股平均市盈率不高。就行业而言，银行、煤炭、基础设施和水泥的平均市盈率都在10倍以下，而计算机软件和互联网技术行业的平均市盈率总体上高于100倍，市场高度分化。

与此同时，郑新谷还指出，今年，一些医疗技术和消费资产显示出结构性牛市。创业板市场的新兴行业今年出现大幅增长，一些高质量的股票已经成长为高质量的上市公司，包括多头和空头。估值最近被回调是很正常的，因此市场仍处于相对良性的环境中。基于货币政策不会比预期宽松，疫情引发的宏观经济需要修复，未来的市场机会将主要集中在结构性市场，而非综合市场，这对机构投资者有利。

久益投资董事长刘巧吉表示，最近的市场调整是，7月份的财务数据低于预期，流动性差收窄。与此同时，中美之间的摩擦继续使市场更加谨慎；另一方面，市场结构分化非常严重，部分成长型行业估值接近历史高点，前期流动性宽松支撑。目前，边际流动性收紧，资本自然会在风格上实现再平衡。预计市场前景将是一个更深层次的结构性市场，低估值行业将受到市场青睐。对于成长型板块，有必要进一步选择个股。

“a股市场回调得越早，就越健康。尤其是占科技企业比重相对较高的创业板和科技版，需要很长时间才能消化当前基本面的估值。如果继续上涨，空透支型企业的增长将不可避免地积累泡沫破裂的风险。”格雷资产表示，后续市场也将呈现结构性趋势。至于a股，优惠政策不会减弱。科技兴国是一项中长期的国家政策，具有充足的流动性。在港股方面，性价比仍然明显，高科技企业质量优秀，港股后续机会更有把握。

巨明投资表示，整个市场在3月份触底后，自4月份以来一直在上涨，预计在调整到合理位置后将停止上涨，大部分阶段性回调已经完成。

兴时投资首席研究官雷表示，由于外部不确定性增加、国内经济金融数据失效等多种因素，市场短期波动加剧，部分前期涨幅较大的股票出现明显调整。展望市场前景，传统货币政策工具并未明显收紧，预计宏观流动性将保持合理充裕，叠加国内产业转型升级、产业集中度提高和宏观经济恢复的中长期趋势，后续结构性市场仍值得期待。

科技消费是医药配置的主要方向

期股对水泥行业持乐观态度

具体到工业部门，方磊指出，循环、消费和技术部门将以平衡的方式进行分配，侧重于循环和选择性消费。在具体投资方向上，兴师投资将更加关注有色金属、大众消费、空快递和航空、高端装备等受益于经济复苏且增长良好的子行业。

格雷资产表示，该公司专注于技术、消费者和制药行业。在中国经济结构分化时期，产业机会不再能带来一定的利益。投资时，我们会通过商业模式来选择投资目标，深刻理解公司是格雷的投资风格和理念。

余小昌表示，湘聚资本整体地位相对均衡，消费、医药和泛技术一直是重点位置，从中会发现更多中长期增长的投资机会，个股选择也将朝着这个方向不断优化。

汪聪指出，泰讯资产一直专注于三大产业:医疗保健、大消费和科技互联网。它通过深入研究行业/房间、商业模式、公司治理、核心竞争力和财务数据来筛选公司，并利用市场调整机会以相对合理的价格打开和增加头寸。

刘巧吉表示，小九主要投资于消费、医疗服务、互联网平台、云计算等行业。

巨明投资表示，该公司主要配备医疗生物、电子和建筑材料。新能源汽车、消费电子苹果产业链、军工、疫苗等行业可能会保持较高的受欢迎程度，并在未来继续发挥挖掘阿尔法机会的能力，同时在估值最低的行业寻找投资机会，尤其是制造业。

“我们主要投资三类资产，即长期护城河范围内的高净资产收益率资产、一些传统行业形成寡头的资产，以及R&D科技创新行业投资高的无形高净资产收益率资产。同时，保持医药和消费行业长期稳定增长的布局，逐步调整投资组合，减少估值明显透支的科技股，下半年增加基本面改善的低价值股，确保净值稳定增长。值得一提的是，对于周期性股票的配置，我们一般选择那些经历过充分竞争的龙头企业，如机械、水泥等竞争格局相对稳定的领域。”清河泉资本表示。

郑新谷表示，他将长期只投资于真正代表中国未来的高质量企业，并成为一名深入的产业研究者和推动者。从十年来看，新药、新消费和新技术领域具有长期投资价值。对于循环行业而言，目前只有部分行业结构良好、盈利能力突出的水泥类股被持有。

前7个月股票私募平均收入达到28.6%

私募的平均比例超过80%

回到2015年的牛市水平

今年以来，虽然由于外部环境的干扰，市场情绪不稳定，但盈利效应继续蔓延。数据显示，在头七个月，私募股票平均上涨了28.6%。

与此同时，私募继续增加头寸。根据华润信托最近发布的数据，最新的私募头寸达到81.81%，为2015年3月以来的新高。在这方面，许多私募认为，市场上仍有大量的机会，各种制约因素没有扭转的基础，他们仍将保持高位运行。

根据网格上的财务统计，7月份私募行业的平均收入为10.43%，所有九种策略都实现了正回报。其中，股票策略领涨，以全月11.75%的平均收入排名第一。到目前为止，今年股票策略私募的平均收入达到28.6%，排名第一；宏观对冲策略排名第二，7月份平均收入为11.69%，今年为28.59%。

程序化期货策略继续导致市场波动。前7个月投资组合基金、定量复合策略、阿尔法策略和主观期货的增长率均超过10%。表现较低的策略是套利策略和债券策略。

据华润信托统计，截至7月底，crefi成分基金平均持仓量为81.81%，较6月底增长1.82个百分点，同比增长11.81个百分点，达到2015年3月以来的新高。

其中，高仓私募高于历史平均水平，持股超过50%的成分基金占比达到94.35%，比上月末上升3.37个百分点；职位超过80%的比例也显著增加，达到64.52%。

许多私募表明，目前他们的头寸确实较高，他们还没有决定增持头寸。

格雷资产告诉记者，目前的仓位是90%，暂时不会增加或减少这个仓位。在他看来，目前投资组合中公司的未来增长非常大，而且还远远没有完成企业的生命周期，因此没有必要改变头寸。

小九投资董事长刘巧吉告诉记者，目前，他们的产品头寸大多在70%至80%之间，其中港股占比略高。“由于疫情和国际形势等多种宏观不确定性，我们越来越需要找到安全边际更高的投资产品。港股、a股或美股都有这样的品种。我们在这些不同的股票市场都有头寸。灵活动态的调整。”

清河泉资本表示，中长期内将保持中高位运行模式，不会在非极端市场条件下选择较大仓位的时机。“总的来说，a股市场将逐渐向上波动。一方面，基本面正在逐步改善；另一方面，流动性在边际不会更宽松，但会保持下去。因此，全面的估值扩张很难出现，投资机会仍是结构性的。”

郑新谷表示，在正常情况下，它一直处于高位运行，目前不存在市场低迷的系统性风险。例如，对资本市场的政策支持、相对宽松的货币政策以及超出预期的经济复苏都没有改变，因此目前没有大规模的头寸削减。

巨明投资还表示，它在运营中继续保持高位，目前仍处于牛市，各种限制因素都没有扭转的基础。然而，一些核心部门的估值相对较高。此外，疫情和中美关系都是需要关注的风险因素。

具体投资方面，华润信托的数据显示，私募头寸增幅最大的三个行业是资本品、材料二、消费服务二，分别增长1.66个百分点、1.48个百分点、0.63个百分点，分别达到9.99%、10.81%和2.1%。

湘居资本研究总监余小昌告诉记者，他们的总体选择是专注于中长期股票选择。与此同时，考虑到下半年经济复苏将取代流动性宽松成为核心宏观假设，目前考虑适度增加泛周期资产配置。

私募股权基金的规模首次超过3万亿大关

积极发行新产品，深入调查上市公司

7月，a股市场像彩虹一样上涨，推动证券私募基金规模首次突破3万亿元大关，创下历史新高；与此同时，自今年以来，私人发行的产品数量已突破1万种。据了解，许多私募机构今年发行产品的情况良好，规模增长迅速。最近，定向增发加快了对上市公司的研究步伐，重点是今年下半年业绩有所改善的公司。

7月份，私募证券的规模飙升了4416亿元

私募积极发行新产品

根据基金行业协会的数据，截至今年7月底，私募股权管理基金的总规模为14.96万亿元，其中私募股权投资基金的存续规模为3.09万亿元，首次突破3万亿元，较6月底的2.65万亿元大幅增长4416.21亿元。

最近，私募股权基金的备案和发行也掀起了高潮。根据该协会的数据，7月份新注册的私募股权投资基金有2143只，比6月份的1428只增加了约50%；新的申报规模为439.99亿元，比6月份的332.43亿元增长了约32%。

同时，据私募网组合主统计，截至8月12日，今年已发行的证券私募基金数量达到10110只，同比增长约23%。值得注意的是，今年100亿元的私募发行达到了顶峰。截至8月12日，共发布了1209种新产品，同比增长约96%。

据《中国基金报》记者介绍，今年私募股权机构发行的许多产品都受到了投资者的追捧，规模也迅速扩大。清河泉资本表示，得益于净值和产品发行的增长，重点合作的新销售渠道不断涌现，公司经营规模稳步上升。

久益投资董事长刘巧吉表示，今年发行了三种产品。资金的主要来源是合作机构的种子基金和新老投资者的加入。“我们管理的基金规模同比增长了50%以上。我们正在追求风险控制。获得长期稳定的收入。”

上海一家中型私募机构表示，该机构目前在准入银行的白名单上，市场很热，银行、三方和券商更愿意发行。今年，最突出的私募规模迅速增长，投资者对业绩的敏感度也有所提高。未完成的私募发行受到基金的追捧。

一些私募打算继续有新的发现，而另一些想控制它们的规模。格雷投资表示:“目前，它正积极组织多渠道分销，市场需求强劲，尤其是高素质经理人的稀缺状况并未缓解。下半年的分销计划不少于5个，规模增长目标为50亿。”。郑新谷表示，今年的二次增长量超过50亿，目前还没有新的发行计划。巨明投资还表示，将根据整体市场估值区间和投资机会储备动态调整，并在整体市场估值水平上升后倾向于控制新产品的数量和规模。

7月份调查了224家上市公司

关注下半年业绩有所改善的公司

在积极开发新产品的同时，私募还加强了对上市公司的研究，为投资做准备。根据私募网络的数据，7月份，私募机构共调查了224家上市公司，主要集中在机械、医药、电子、基础化工、计算机、电力设备和新能源、农林牧渔、食品饮料等行业。

湘居资本研究总监余小昌表示，在线会议和外部专家被用来进行研究。最近，我们开始积极开展实地调研，重点关注公司发展、竞争障碍、未来增长和近期业务发展等。不同的公司需要知道或有不同的问题需要确认，所以实地研究可以建立更好的管理评价。

郑新谷表示，今年以来，他一直在做调研工作，包括对企业家的采访和实地调研，主要关注企业家的发展战略和思维、对行业的认知洞察和思维变化，以及管理企业的能力和方法。实地调研主要深入一线终端和供应链，研究产品销售渠道、销售情况和客户满意度。

泰讯资产首席研究官汪聪表示，近期围绕中期报告的研究集中在下半年业绩有所改善的行业和公司，以及业务模式因疫情而发生根本变化的公司。“在实地调研中，我们更加关注管理层和公司员工的进取精神和工作状态。”

在行业研究方面，刘巧吉表示，主要研究方向是医疗器械、零售药店、电子商务等市场关注度低、期望值低的生活服务平台，以及基本消费品和网络教育。现场研究主要集中在恢复订单执行和终端消费。

巨明投资表示，最近对体检行业进行了调查，行业整体增长率超过20%。庞大的体检数据具有很强的流动性，同时依靠客户群将平台价值延伸到上下游行业。实地调查是由研究人员进行的，他们去各种商店跟踪顾客体验和口碑，并验证精细化管理在运营中的渗透。

来源：人民视窗网