专项纾困基金驰援 股票质押风险缓释

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■我们的记者元泛

北京嘉勋洪飞电气有限公司是北京市政府救助基金救助的第一家民营上市公司，幸免于“生死劫”；山东已设立100亿元的救市基金，两家上市民营企业将在近期得到救助；华创证券拟通过其托管的救市基金为贵州百灵提供总规模不低于18亿元人民币的金融支持，专门用于解决股票质押率过高的问题...

最近，有好消息说上市公司正在摆脱困境。自2018年10月中旬监管部门提出缓解股权质押危机以来，证券公司、保险公司等金融机构和深圳、上海等地方政府纷纷投资设立各类救助基金，缓解上市公司股权质押危机。到目前为止，救援行动已经开始两个多月了。救助基金的发展方向是什么？

近5000亿的规模

2018年11月是救助基金的集中设立期。据公开信息不完全统计，截至2018年12月初，包括地方政府、券商、保险资产管理和专项债务减免在内的四项基金共宣布募集4850.5亿元，其中券商牵头的救助基金达到2227.5亿元，地方政府牵头的救助基金达到1800亿元。

2018年12月，虽然设立了一些新的救助基金，但设立速度明显放缓。12月26日，重庆建立了规模不低于100亿元的民营企业救助基金一期工程；27日，福建省将设立并发行总规模为150亿元的救助基金和20亿元的专项债务减免，帮助辖区内的主导产业、战略性新兴产业和高增长企业等重点企业化解股权质押等风险。27日，宁夏决定由自治区政府投资6亿元，引导和带动金融机构和社会资本投资24亿元，并设立总规模为30亿元的政策救助基金，支持民营经济健康发展。

2018年12月10日，中国国际金融公司发布了一份题为《清理救助资金进展情况》的研究报告。根据风能数据，当前a股市场股权质押的市值总计为4.7万亿元。在前一个市场的低点(2018年10月18日上证综指创下过去四年的新低)，粗略估计当时股权质押的规模约为4839亿元(质押股票的市场估值低于资金投放的情况)。因此，在市场不存在更大下行风险的前提下，目前近5000亿元的救助资金规模基本上可以覆盖股权质押所暴露出来的部分总量风险。

根据《东方财富》选择数据，自2018年9月以来，已有101家公司对a股进行了救助，涉及79家a股公司。接受援助的主要是电子、机械设备和计算机行业，有11家公司、9家公司和9家公司接受援助。此外，医学生物和建筑装饰也是相对集中的行业，分别有7家和6家接受援助。受援公司的共同特点是质押率集中在本分行，为20%至50%，其中69家公司最近质押率超过20%，占87%，其中5家公司最近质押率超过50%。

风能数据显示，截至2018年11月底，全市场质押a股数量达到6406.53亿股，环比下降0.37%，为2015年2月以来首次环比下降，打破了连续45个月的增长趋势。

据风能统计，2018年11月，共有164.1亿股a股被质押，比上个月增长15.05%，市值1143亿元。其中，24家公司的质押股份超过10%。

根据邓忠公司的数据，截至2018年11月底，仍有146只a股整体质押率超过50%，16只a股质押率超过70%。125家大股东以质押方式持有100%股份，股权质押风险依然存在。

根据邓忠公司2018年12月最后一个交易日的单笔股票质押率统计(中国结算每周发布)，目前总质押率超过50%的公司有127家。

困难缓解模式

在早期建立的救助基金进入2018年12月中旬后，陆续公布了释放信息。

2018年12月17日，华西证券10亿元“华西证券救助第一单资产管理计划——证券业支持民营企业发展系列”第一笔救助资金已经发放，第一个落地项目为上市公司Dio Home的最大股东提供了资金支持，救助方式为股权质押。

从目前投入使用的救助资金来看，主要有协议转让、私募、债务投资、大宗交易、股权收益权转让等几种模式。

其中，协议转让较为常见。2018年12月3日，胜利精密(002426)的实际控制人高玉根与东吴创业投资有限公司代表签署了《东吴证券第一私募股权投资基金证券业支持民营企业发展系列》(“东吴创业投资”)。《股权转让协议》和《补充协议》规定，高玉根将持有胜利精密1.73亿股无限制股份(占公司总股本的5.027%)。

记者注意到，类似协议的转让一般不涉及上市公司控制权的变更，这也是对中央政府关于帮助企业渡过难关、避免企业所有权转移的指示的回应。在胜利精密的协议转让中，根据股份回购协议，自股份变更为东吴风险投资之日起两年内，高玉根有权随时向东吴风险投资提出股份回购，回购对价根据东吴风险投资购买股份支付的转让价格减去该期间累计股息确定。同时，在股份回购完成之前，高玉根将在每个自然年度结束时向东吴创投支付一定的管理费。

虽然底部有5000亿元，部分上市公司的质押风险已经暂时解除，但a股整体风险依然存在。在过去的两个月里，a股的趋势恢复了。从2018年11月中旬到12月中旬，它在一段时间内停止下跌，但在12月下旬之后一直下跌。上证综指12月13日收于2643.05点，12月28日收于2493.90点，仅在12个交易日内就下跌了150点。前期投入的救助资金也陷入困境。正如CICC在报告中所言，“救助基金在不存在进一步重大下行风险的前提下覆盖了股权质押风险”，可以看出，a股风险的解除需要时间。

来源：人民视窗网