上市公司玩套保 为何一家“浮亏”一家“丰盈”？

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在中石化的公司在石油衍生品交易中遭受巨额亏损后，一些上市公司“炒”了大宗商品期货，并产生了浮动亏损。Blum Orient (601339)声称其棉花期货头寸合约有7108.74万元的浮动损失。当人们抱怨上市公司在商品期货交易中风险极高时，一家公司通过“投机”棉花期货获利6631万元。

同类产品被对冲，为什么差异如此之大，内幕是什么？

对冲遭遇冰与火

1月2日晚，东方百隆(601339)宣布，根据东方百隆财务部门的初步计算，截至2018年12月31日，该公司持有的棉花期货头寸合约存在浮动损失7108.74万元。棉花期货头寸合约今年年末的浮动损失(公允价值变动损失)将减少公司2018年税前利润7108.74万元，对公司业绩将产生较大影响。

随后，1月3日晚，华富时装有限公司(以下简称“华富时装”)宣布，华富时装的棉花期货业务旨在锁定原材料价格波动的风险。在棉花期货套期保值操作过程中，当市场期货价格短期超值时，利用公司的非生产性紧急原料进行当期套期保值交易，实现基础利润；当期货价格下跌时，从期货市场购买套期保值以锁定原材料成本。根据公司财务部门的初步计算，截至2018年12月31日，公司棉花期货套期保值交易实现利润6631万元，预计将增加公司2018年税前利润6631万元。

浮动损失不是真正的损失

关于两家公司的不同经历，《上海证券报》采访了许多业内人士。大多数受访者认为，从公开信息来看，两家公司并未超出套期保值范围，产生的浮动损益也在可控范围内，不像投机性使用期货工具产生的损益。

国泰君安期货业服务研究所研究员郑表示，东方百隆是一家棉花企业，套期保值的方向属于买入套期保值。据了解，企业的常规库存约为10万吨，而企业的现货库存较低，购买套期保值对应的棉花数量为6.5万吨，因此用期货建立虚拟库存来替代现货库存。

东方百隆于2018年5月30日宣布，已审议通过《关于发展期货套期保值业务的议案》，决定在2018年开展棉花期货套期保值业务，期货交易总规模不超过10万吨。从那时到现在，根据期货基础的表现，基础是比较强的，也就是说，公司一般会通过买入和套期保值来赔钱。

然而，这并不意味着它会丢失。天丰证券研究报告分析:首先，从中长期来看，浮动损失并不代表真正的损失，公司可以在折价的情况下持有它们直至交割；其次，期货的浮动损失有望通过降低生产部门的棉花现货成本得到部分补偿。在会计处理或期货部与生产部分离的过程中，当棉花期货合约价格下跌时，期货部遭受浮动损失。如果公司进行了适当的套期保值，“浮动损失”预计将通过降低棉花的现货成本在生产部门得到部分补偿。

对冲也有风险敞口

目前，商品相关企业普遍采用期货、场内场外期权、掉期、掉期、仓单质押等工具转移风险。企业在对冲期货和场外期权等衍生品时，需要坚持自己的目的。一旦他们走上前期的现货投机之路，很可能会带来意想不到的损失。然而，即使在正常对冲中，也可能存在风险敞口。

南华期货研究所(nanhua futures Research Institute)高级分析师赵光宇表示，实体经营的商品种类很多，它们经营的商品可能是与期货上市品种高度相关的非标准产品。从长期来看，标准商品和非标准商品的运行趋势是一致的，但两种产品的价格在中短期内会有一定程度的偏离。即使经营中的商品是与所列品种完全一致的目标商品，也将存在一定的周期与现在的基差波动。因此，无论是使用风险管理子公司的期货还是场外交易期权，都会存在一定的风险敞口。

一个巨大的损失和另一个浮动利润引起了公众的激烈争论。然而，在许多专业人士看来，与商品相关的企业在套期保值过程中出现浮动利润或浮动亏损是正常的。

赵光宇认为，企业利用商品期货的实质是发挥其转移风险的功能，并根据自身的经营状况对冲现货链中商品权利和价格的风险，而不是通过期货市场获利。关键是一些企业在利用期货套期保值的过程中违背了规避风险的初衷，试图利用期货作为投机工具来获利，这很可能带来巨大的实际损失。

来源：人民视窗网