中信证券：降准属“预期内的超预期” 仍属定向调控

本篇文章1264字，读完约3分钟

1月4日，国务院总理李克强先后访问中国银行普惠金融部、中国工商银行和中国建设银行，并在银监会召开座谈会，强调要加大宏观政策反周期调整力度，进一步采取措施降低税费，充分利用全面、有针对性的RRR减息工具支持民营企业和小微企业融资。1月4日下午，RRR口子立即倒在地上。央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，以替代部分中期贷款工具，包括2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

中信证券(CITIC Securities)的固定收益分析师明确表示，RRR降息“超出预期，在预期之内”。尽管1月份的RRR减产已经在预期之内，但一个月内两次削减RRR的操作超出了预期。自2019年初以来，央行储备工具的使用超出了市场预期。一是1月2日，对普惠金融定向削减小微企业贷款评估标准进行了调整；第二，在1月份，他们分别在15日和25日被削减了两次。

"事实上，超出预期的部分仍然是可以理解的."明确指出，首先，每个月的5日、15日和25日是银行付款的时间点，RRR的削减是在这三个时间点正式实施的；其次，1月15日是企业集中纳税日，3900亿元mlf当天到期，流动性缺口约为1.5万亿元。因此，15日，RRR下调0.5个百分点，释放约7000亿元至8000亿元。资金；最后，在1月25日，临近春节的时候，公众的现金需求非常旺盛。当天，标准下调了0.5个百分点，约7000亿元至8000亿元被释放。

中国金融期货交易所首席经济学家赵庆明也表示，RRR 1月份的整体降息符合市场预期。然而，两次实现它是出乎意料的。这种方法很新颖，节奏也更符合季节性资本需求，因为春节越近，现金需求就越大，银行的头寸也会越紧张。它实施了两次，这也是为了向市场表明它没有被水淹没。

据央行相关负责人透露，RRR降息及相关操作的净释放额为8000亿元，分两步实施，以适应春节前的现金交付节奏。

mlf已经通过两次RRR削减释放了8000亿元的资金。释放的量大吗？明明表示，短期而言，与2016年1月1.85万亿元的净流动性投资、2017年1月1.1万亿元的omo+tlf的释放以及2018年春节前后约2万亿元的CRA+RRR减持4500亿元+omo减持4895亿元相比，1月份单纯RRR减持释放的资金量并不是特别大。然而，春节前，纳税和现金的需求很大，1.6万亿元不是春节前弥补流动性缺口的洪水。此外，地方政府特别债券的发行将在第一季度加快，而RRR的两次降息也应承担政府债券发行的供给压力。

交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健表示，春节前的现金需求较大，加上年初有较多的信贷叠加，银行流动性面临一定压力，降低RRR释放资金将有助于缓解这一压力。此外，今年早些时候开始发行地方债券，此次RRR降息也是为了避免因提前发行地方债券而造成的流动性短缺。

“RRR降息仍是定向调控，取代了一些中期贷款工具，这有利于降低银行的债务成本，从而促进实体经济融资成本的降低和货币政策传导机制的疏通。展望未来，货币政策的定向调控仍是主要特征。”叶永健说。

来源：人民视窗网