美联储议息会议纪要来袭！交易员押注2020年降息25个基点

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北京时间1月4日凌晨3点，美联储宣布了2019年12月会议纪要。

根据会议记录，在没有实质性变化的情况下，美联储政策制定者同意“暂时”保持不动，认为当前的利率在一段时间内可能是合适的。然而，它也充满了对通货膨胀将保持在2%以下的担忧。

与此同时，美联储成员在12月的会议上担心，将基准利率保持在低水平可能会导致鼓励金融市场过度冒险的后果。如果冒险导致金融市场不稳定，那么如此低的利率“可能导致下一次衰退变得更加严重”。

在美联储的资产负债表中，会议纪要显示，在回购操作中，美联储可能会从1月中旬开始逐步降低回购操作的规模。至少在4月的税收季节之前，可能有必要继续一些回购操作。

美联储会议纪要发布后，交易员继续押注美联储将在2020年降息25个基点。此外，在1月3日国际油价大幅上涨的背景下，美国10年期国债收益率下降0.34%，至1.789%，反映出市场对长期通胀前景并不乐观。

值得注意的是，1月28日，美联储将举行首次会议，讨论2020年的利率。按照惯例，联邦公开市场委员会(fomc)的四个地区美联储投票委员会将轮换，两名鹰派成员将调离fomc，这可能会对政策预期产生影响。

利率调整暂停的背后是美国经济衰退的可能性下降

1月3日星期五(北京时间1月4日凌晨3点)，美国联邦公开市场委员会(fomc)发布了2019年12月10日和11日的货币政策会议纪要。在这次会议上，美联储官员投票决定将基准利率维持在1.5%至1.75%的目标区间内不变，并暗示只要经济数据一致，2020年不太可能进行利率调整。

根据会议纪要，与会者普遍预期美国经济衰退风险指标大幅下降，最有可能的结果是经济活动持续扩张、劳动力市场环境强劲以及通胀率接近2%。这一前景至少部分支持了当前的货币政策立场。然而，国际贸易的不确定性和与海外经济疲软相关的全球形势变化仍对前景构成一定风险，通胀复苏压力仍较弱。

在商业领域，与会者认为，贸易形势和对全球经济增长前景的担忧是导致美国企业投资和出口疲软的主要因素。他们普遍预计，这些因素将继续抑制企业投资和出口。

与会者讨论了与经济活动前景相关的风险，许多成员认为这些风险在一定程度上是向下的，其中一些风险在最近几个月有所缓解，特别是在国际贸易紧张和英国可能未经同意就离开欧盟的情况下。此外，有证据表明，全球经济增长的前景可能正在稳定。包括美国国债收益率曲线在内的指标显示，美国经济中期衰退的可能性在最近几个月大幅下降。然而，会议纪要也指出，阿根廷、巴西和法国的贸易政策存在新的不确定性。

美联储对低通胀保持高度警惕，并担心通胀率会低于2%

此前，在2019年12月联邦公开市场委员会会议后，美联储主席鲍威尔对媒体表示，通胀将是美联储调整利率的主要驱动力。他表示，在推进加息之前，他需要看到通胀继续上升，他需要对通胀前景进行“实质性的重新评估”，以确保货币政策的改变。

在会议记录中，鲍威尔关于通货膨胀的观点得到了普遍认可。委员会成员要求声明明确指出，美联储不会对低于2%的长期通胀率感到满意。美联储经济学家认为，2%的目标反映了稳定的经济增长。美联储成员担心通货膨胀将继续低于2%的目标。“指标显示，长期通胀预期过低。”

此外，美联储官员还在12月的会议上讨论了向公众传达通胀目标的问题。在所谓的“美联储倾听”公开论坛上，与会者普遍认为，公众缺乏对低通胀为何不好的理解。

美联储官员担心，低通胀预期可能形成一个“自我实现”的周期，从而阻碍经济增长。因此，官员们“强调，需要采取行动并取得成果，以支持关于联邦公开市场委员会将通货膨胀率恢复到2%的决定的沟通，从而确保公众认为这些沟通是可信的。”

作为美联储最关注的通胀指标，2019年11月美国核心pce价格指数为1.6%，密歇根大学消费者一年期通胀预期降至三年低点。

根据去年12月发布的最新经济预测，在17个美联储成员中，有13个成员预测利率将在2020年美国总统大选年保持不变，而另外4个成员认为利率将提高25个基点。大多数成员预测利率将在2021年和2022年至少上调一次，而没有官员预测利率将在未来三年下调。

回购操作将继续，但短期内将面临节奏调整

美联储主席鲍威尔在2019年12月11日联邦公开市场委员会会议后举行的新闻发布会上表示，隔夜和定期回购操作将会有一个适当的时间“逐渐下降”。但他没有暗示何时，美联储官员迄今已表示，回购操作将持续到1月底。

会议纪要揭示了一个新的信号，即回购操作将在短期内继续，但短期节奏将会调整。根据会议纪要，纽约联邦储备银行公开市场交易部“正在密切关注外汇储备和货币市场的情况，并准备在必要时调整计划。”

美联储成员暗示，积极回购操作将从1月中旬开始逐渐减少，称1月份的会议不会再次确认货币政策策略，一些回购可能需要至少持续到2020年4月，即年度纳税申报截止日期。在2020年中期之前，不可能采用新的策略，也不可能考虑长期回购协议(srf)这一新工具来稳定货币市场。

事实上，在12月联邦公开市场委员会(fomc)会议后的12月12日，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)宣布将增加回购操作，在30天内投资近5000亿美元，以支持金融市场顺利度过年底。这是美联储历史上最大的回购操作。

与会者讨论了货币政策的实施，所提到的议题包括:在储备充足的机制下，长期回购协议(srf)可以发挥什么作用，美联储可以直接设定的所谓管理利率的制定，以及美联储长期持有的美国国债的构成。

值得一提的是，与会者一致同意，他们将在未来的会议上继续评估货币政策战略、工具和沟通操作，因此fomc不会在2020年1月的会议上再次确认当前声明中的长期目标和货币政策战略，并计划在2020年年中左右接近评估结论。

这意味着美联储预计将在年中采取新策略。与此同时，美联储正在考虑使用新工具在短期内稳定货币市场，在长期内稳定回购市场，包括srf，甚至可能购买美国国债。这些想法将在今后的会议上进一步讨论。

当前市场押注经济将进一步下滑

根据近一个月前的会议记录，美联储成员认为，美国经济衰退的可能性在最近几个月大幅下降。然而，从最新情况看，市场押注经济可能进一步下滑。

正如美联储主席鲍威尔对媒体所说，通胀将是美联储调整利率的主要驱动力。在推进加息之前，我们需要看到市场利率持续上升。然而，市场利率给出了强有力的回应。1月3日，在国际油价大幅上涨的背景下，美国10年期国债收益率下降0.34%，至1.789%，反映出市场对长期通胀前景并不乐观，但市场担心经济下滑。

事实上，自2018年10月以来，市场利率的下降趋势一直远远领先于美联储的降息，从2018年10月的3.4%的高点降至2019年8月底的1.5%。后来，当美联储降息时，市场利率有所反弹，但从近三个月的表现来看，很难再次超过2%的关口。

美联储会议纪要发布后，交易员继续押注美联储将在2020年降息25个基点。此外，在1月3日国际油价大幅上涨的背景下，美国10年期国债收益率下降0.34%，至1.789%，反映出市场对长期通胀前景并不乐观。

1月2日，markit和供应管理研究所(ism)宣布，2019年12月全球制造业pmi从11月的50.3降至50.1，为两个月低点。

1月3日，美国12月ism制造业指数为47.2，为2009年6月以来的最低水平，低于11月前49和48.1的预期值。这是该指数连续第五个月低于50，这意味着制造业活动继续萎缩。

这些数据显示，自去年10月以来，市场所谓的“全球库存周期”将触底并开始上升的预期已经破灭。然而，美国咨询集团12月公布的最新消费者信心指数为126.5，显示出过去5个月来的第四次下降。次级指标显示，受访者对收入和就业市场的预期已经降温。

1月3日，旧金山联邦储备银行主席戴利(他在2021年拥有联邦公开市场委员会的投票权)表示，全球经济增长趋势显示出下降的迹象。一些初步证据显示，美国的长期通胀预期正在下降。美国的通货膨胀率很低，这给了美联储更多的时间让空找到充分就业。美国必须支持潜在的增长。中性利率和通胀率都很低，这意味着当美国经济遭遇下一次衰退时，美联储的政策将变得更少。即使在美国以外，空政策的房间也很少。

同一天，里士满联邦储备委员会(FOMC 2021年投票委员会)主席巴金表示，美国经济“健康”，尽管外部冲击仍可能带来衰退风险。如果局势升级，像美国袭击伊拉克这样的事件可能会导致经济“心脏病发作”。美国经济也倾向于以其他方式增长，强劲的消费者支出受到美联储降息的支持。仍然担心商业投资的疲软和政策的高度不确定性。鉴于全球事件和国内政治的不确定性，我们仍然担心美国会声称我们已经陷入衰退。

来源：人民视窗网