居民储蓄变身股市长线资金的三大条件

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“长期基金入市”再次获得大力支持。继2019年10月中国证监会提出“为中长期资金入市提供制度保障”后，银监会上周末发布的《关于促进银行业和保险业优质发展的指导意见》也明确指出，要“推动居民储蓄在资本市场有效转化为长期资金”。与机构投资者相比，家庭储蓄数量不小，仍处于持续增长状态。最新统计显示，2019年11月，反映家庭储蓄的“家庭存款”指标同比增长2466亿元。历史上，对于将居民储蓄转化为股票市场的长期投资不乏看法。在牛市中，有一种本地的“储蓄和流动”现象，但大多数都有很强的短期色彩，要么在股市大幅上涨并见顶后被撤出，要么被转移到其他投资市场，要么因为追逐高点、买棉被而被迫长期持有，成为不愿意投资的长期基金。无论如何，过去进入a股市场的居民大多扮演了“追踪者”甚至“陷阱”的角色，很少有人真正安下心来，主动成为长期投资基金。

笔者认为，新一轮促进居民储蓄入市对a股肯定是一个长期的利好，但并不是简单地鼓励居民储蓄直接进入股市。大规模进入市场的个人投资者不可避免地会有短期和投机性的投资倾向，很难避免以前的“存与动”的结果。当居民储蓄进入市场时，需要的是“长流水”，而不是短期的“洪水猛兽”，从而实现“有效融资和投资回报”的良性循环，实现居民储蓄升值和企业融资发展的双赢。如何实现这一战略目标？作者认为三个条件是必不可少的:

1.市场的无风险回报率仍处于相对较低的水平，并呈逐渐下降的趋势。居民储蓄资金的风险偏好相对较低。如果无风险回报率很高，即使居民放弃存款，他们也会优先购买固定收益产品，而不是积极参与股市游戏。即使股市因股市上涨而暂时波动，也注定是短期投机，很容易再次回到固定收益产品的怀抱。相反，如果无风险回报率继续下降，固定收入变成鸡肋，一些居民的储蓄就会放手投资股市。因此，无风险回报水平决定了居民储蓄在资本市场转化为长期资金的难度。

二是推动a股由“多头牛、多头熊”向“多头牛、空头熊”转变。在过去的30年里，a股一直被批评为多头不足，多头不足。与全球主要股市相比，它们波动很大。当牛市上升时，它通常是一个热情的“快速牛市”，但当熊市回落时，它也呈现一个“快速熊市”或一个无休止的“缓慢熊市”，这使得追逐高购买量的投资者遭受损失。在“多头牛多头熊”的背景下，最缺乏的是“慢牛”，这是居民储蓄转化为长期资金的最理想的市场状态。在慢牛趋势下，每当居民储蓄进入市场，账户持有一段时间后很容易呈现正回报，这比存款利息带来更高的“获利效应”，更有利于尚未进入市场的居民储蓄再次进入市场，形成投资浪潮。这种理想的慢牛状态不是从天上掉下来的，而是需要多种因素的配合。一方面，在当前的经济转型期，个人直接投资于实体经济的小规模运作更为普遍，这将相对降低对股票市场投资短期回报的要求。已在a股市场上市的各行业龙头企业市场份额扩大，品牌效应增强。相对于个人而言，它具有直接操作实体经济的优势，这有助于吸引私人资金继续作为股东进入市场，从而创造了一种大盘股多头和多头的趋势；另一方面，近年来，管理层也与国外投资者和其他机构投资者一起进入市场，在大力推动，并不断加强对投资者的保护，这也有利于增加a股长期基金的比例，从而促进缓慢牛市趋势的出现。在当前的整体经济背景下，只要改革措施到位，慢牛的出现还是有很大希望的。

三是拓宽沉淀资金进入股市的渠道，推出风险回报率更高的投资产品。许多个人投资者选择储蓄或低风险金融管理，不是因为他们对投资股票市场不感兴趣，而是因为没有合适的投资产品，这部分取决于金融机构创新和推出不同风险回报率产品的勇气，从而实现这些相对保守的投资者间接进入市场。近几年来，公共基金进行了许多有益的探索和创新。例如，2018年推出的6只战略配售基金在过去一年半的时间里，通过参与大盘股的首次公开发行战略配售，净值稳步增长，收益率在6.5%至10.1%之间。类似的产品很容易吸引居民储蓄成为股票市场的长期基金。笔者认为，一些类似于低风险、回报稳定的战略配售基金的产品形式可能会得到推广或升级。例如，已上市多年的何润a股(150016)，其面值为1元，相当于“保底不封顶”。更容易扣动居民的存款；公共基金还可以专门开发具有特殊投资形式的产品，如折价接管大规模交易的基金，以及在新三板市场充当做市商的基金。2019年炙手可热的可转换债券也可以延伸到可交换债券领域，通过发行更多的可转换债券来满足居民储蓄低风险市场准入的需求。

此外，住房公积金制度下的巨额存款实质上是一种“强制性储蓄和专项资金”的储蓄。对于按揭买房的人来说，虽然因为贷款利息低而降低了购房成本，但对于没有购房需求而又有大量股票的客户来说，强制公积金储蓄只能获得较低的利息，这相当于变相补贴低息贷款的购房者。我认为，住房公积金不妨尝试两种账户，一种是买房储蓄账户，另一种是不买房投资账户。账户余额超过10万元且累计支付期限超过5年的客户可以申请转换为投资型账户，这些账户使用CSI 300etf的专项投资进行指数化投资，分享a股市场长期增长的成果。将来，如果你需要买房，客户可以再次转到储蓄账户。这样，这笔巨额存款基金有望成为a股市场的长期稳定基金，成为居民储蓄入市的最佳模式。

在将居民储蓄转化为长期资金的过程中，大型金融机构有望长期受益。笔者重点观察了一些拥有多元化金融牌照和中央企业控股的财务控制公司。虽然由于大量限售股解禁的压力，部分券商近期股价表现平平，但估值低于券商板块，对空.有一定的低估未来解禁限售股压力释放后，有望逐步体现长期效益，走出价值修复市场，如五矿资本(6000)(文中所述内容仅供参考，不构成实质性投资建议。因此，操作风险由您自己承担。(

来源：人民视窗网