景顺长城基金陈文宇：Smart Beta能为资产配置提供很大帮助

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近年来，smartbeta在中国发展迅速，市场上smartbeta指数产品越来越多，其在资产配置中的应用也逐渐深入。景顺长城基金副总经理陈文玉在近日举行的景顺长城基金仪表化投资论坛上表示，smartbeta战略在多个层面的广泛运用，系统地弥补和改善了资产类型缺乏、风险集中、市场趋同等带来的问题和挑战。，这对长期投资的战略性资产配置和中短期战术性资产配置有很大帮助，可以有效帮助投资者实现提高收益、降低风险的投资目标。

Smartbeta于2008年左右引入中国。smartbeta factor在国外非常有效，在中国表现非常好，甚至比在国外更好。基本上可以看出，年回报率是3-8个百分点。陈文玉认为，国内市场的特点是散户比例相对较高，市场波动较大，市场效率相对较低，因此smartbeta的超额回报优于海外成熟市场。

一方面，smartbeta多因素组合可以提高收益，降低整体风险，保持大盘指数的跟踪误差较低，具有较大的容量和较好的流动性。另一方面，smartbeta的风险特征非常稳定，类似于沪深300指数和沪深800指数的风险暴露，但超额收益明显。因此，smartbeta作为一项核心战略资产，可以显著提高收入并降低风险。

陈文玉表示，smartbeta具有长期超额回报，可以提供更有效的风险控制工具。因此，尽管在中国使用基础广泛的指数的管理费很低，但与smartbeta相比，它的隐性成本会很高。同时，在战略资产配置层面，以smartbeta多因素为核心风险资产，也为机构投资者的委托管理提供了更为合理的绩效基准，尤其是基础广泛的指标相对无效。

除了明显的超额回报和稳定的风险特征之外，smartbeta因子还具有一定的周期性。在陈文玉看来，如果长期回报超过指数，那么战术资产的定期配置可以增加额外回报，降低或控制风险。基于smartbeta的周期性，陈文玉和他的团队在市场周期、经济周期和货币信贷周期模型下应用smartbeta策略，发现smartbeta在货币信贷周期下具有明显的特征，这与预期一致。

货币信贷周期对要素绩效有很强的解释力，在同一货币周期不同时期，smartbeta要素的趋势是一致的。同时，用于划分货币信贷周期的货币政策工具和货币供应量是先行指标，可以预测smartbeta因子的未来表现。

陈文玉表示，在货币紧缩+信贷宽松和货币宽松+信贷紧缩的周期下，股利因素(CSI 300股利指数)表现较好，而在货币宽松+信贷紧缩和货币宽松+信贷紧缩的周期下，低波动因素(CSI 800snlv指数)表现较好。如果我们在每一个货币信贷周期中选择两个表现最好的因素，与景顺长城CSI 300增强型基金组成一个权重相等的投资组合，我们可以发现该投资组合的表现明显优于CSI广义指数。与沪深800指数相比，等权重投资组合每年可增加约5.6%的年收入，在此基础上要素轮换可增加3.3%。一般来说，波动性变化不大。

虽然超额收益是显而易见的，但陈文玉和他的团队在对CSI smartbeta指数进行回溯测试的过程中发现，某些因素的构建方法和权重方法会导致这些指数不能很好地代表smartbeta因素，因此有必要对这些因素进行改革，建立用户自定义的因素，以进一步提高收益。陈文玉的例子证明，通过建立一个自定义的价值因子和一个自定义的市场价值因子来代替原来的CSI因子，可以进一步提高轮换组合的性能。

来源：人民视窗网