肖钢：我国ABS市场重主体信用、轻资产信用

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3月30日，第三届中国结构信贷与资产证券化全球投资者年会将在北京召开。中国证监会前主席肖钢出席会议并讲话。

肖钢表示，中国的资产支持型证券市场更注重主体信用，而不是资产信用。根据2016年至2018年的数据，主体信用评级较高，资产信用评级也较高，因此资产信用难以脱离主体信用。在资产评级相同的情况下，发行人评级越高，平均发行利率越低。

首先，中国的资产证券化市场强调主体信用，忽视资产信用

肖钢表示，中国的资产支持型证券市场更注重主体信用，而不是资产信用。根据2016年至2018年的数据，主体信用评级较高，资产信用评级也较高，因此资产信用难以脱离主体信用。

国有发行者比非国有发行者拥有更高的信用和更低的平均利率。

此外，在资产评级相同的情况下，发行人评级越高，平均发行利率越低。

二是强调主体信用而忽视资产信用的弊端

大多数银行和上游实体都有国有背景，国家的“隐性背书”降低了发行难度和成本，而民营企业的发行难度和成本更高。

即使中小企业拥有良好的资产，也很难以较低的价格发行，导致“强者总是强者，弱者是弱者”的马太效应。

资产证券化的最大优势在于“依靠资产信用融资而不是主体信用”。中国目前重主体、轻资产的现实显然违背了“资产支持”的初衷。

第三，中国abs市场重主体轻资产的原因

肖钢认为，中国abs市场关注主体和轻资产有三个原因:

1.一些发行人只将资产证券化视为一种融资手段，希望通过依赖主体信用获得低成本融资，而不是通过隔离和转移资产来实际出售和获得相应的对价。“补发，请管理”的现象非常明显。

2.大量优质资产集中在主体信用好的企业，而信用差的企业几乎没有优质资产。

3.一些资产依赖原股权持有人继续经营，这迫使产品信用与主信用挂钩，因为信用评级较高的原股权持有人往往代表较高的资产经营和服务能力；同时，市场缺乏专业的运作能力和团队。

第四，改变主体信用和资产信用的措施

1、打破所有制歧视，实现竞争中立。

2.完善法律保护，真正实现资产隔离和破产重组。

3.引入多元化投资者打破银行间的相互支持。

4.提高评估机构的专业水平，引进第三方服务机构。

5.各级政府的担保机制提高了中小企业优质资产的信用，支持了动产融资体系(如应收账款和知识产权)；建立中小企业风险缓释机制。

6.推进利率市场化，打破刚性汇率，引导和改变投资者行为，设计不同风险的多元化产品，满足不同类型投资者的需求。

来源：人民视窗网