中泰证券解读3月PMI：消费领域和高技术行业值得看好

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2019年3月，中国制造业采购经理人指数pmi为50.5，比上个月上升1.3个百分点，回到临界点之上。

评论:

[1]生产和需求同步修复。3月份制造业pmi为50.5，比2月份上升1.3个百分点，表明制造业在春节后开始恢复工作；第一季度的平均值为49.7，比去年12月高出0.3个百分点，表明制造业在中短期内得到修复。3月份，生产指数和新订单指数分别为52.7和51.6，均较2月份有所反弹。第一季度的平均值为51.0和50.6，分别比去年12月高出0.2和0.9个百分点，表明生产和需求同时得到修复。

[2]发电和电炉启动支持维修的煤耗。生产指数反弹证实，截至29日，三月份六大发电集团日均煤耗66.2万吨，同比增长3.8%，一季度日均煤耗62.2万吨，同比增长7.1%。从2月中下旬开始，全国电炉作业率逐步上升，到3月22日，上升到68.59，上升到一个较高的区间。

[3]企业继续分化，分化速度略有放缓。3月份，大型企业数量为51.1家，比上个月下降0.4个百分点，表明大型企业仍在繁荣扩张，但扩张速度略有放缓；中小企业全部上网，中型企业49.9家，比上个月增长3个百分点；小企业数量为49.3家，比上个月增长4个百分点，表明中小企业仍处于收缩区间，收缩步伐略有放缓。

[4]出口走在正确的轨道上，进口显然得到了修复。3月份，新出口订单指数和进口指数分别为47.1和48.7，分别比上个月上升1.9和3.9个百分点。新出口订单的反弹表明早期出口攫取效应逐渐消退，并逐渐进入正常状态。新订单与新出口订单之差为4.5，尽管较上月低0.9个百分点，但仍处于较高水平，这同时也证实了国内需求应该得到修复。

[5]原材料价格已经反弹。3月份，原材料采购价格为53.5英镑，较上月上涨1.6个百分点，表明3月份ppi环比出现反弹。然而，主要原材料采购价格指数与出厂价格指数之差为2.1，比上个月下降了1.3个百分点，表明受需求驱动价格上涨过快，可能压缩企业利润空.

[6]生产是修理，而不是扩张。3月份，原材料库存、员工和手头订单分别为48.4、47.6和46.4，仍处于线下，分别比上个月上升了2.1、0.1和2.8个百分点。在生产修理的背景下，原材料库存和员工仍在萎缩，这表明企业并没有扩大生产能力，现有的生产能力可以满足需求。成品库存为47.0，比上个月增长0.6个百分点，与工业企业利润中的成品库存数据相反，估计与工业企业利润口径的调整有关。

[7]消费和高科技产业仍然值得乐观。高科技制造业、设备制造业和消费品制造业的Pmi分别为52.0、51.2和51.4，明显高于整个制造业。其中，农副食品加工、医药等制造业的pmi均处于53.0以上的较高景气区间。这表明消费领域和高科技相关产业仍然值得乐观。

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来源：人民视窗网