医药主题基金风光不再 华润元大医疗保健量化拖板块后腿

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作为一个受经济周期影响较小的行业，制药行业经常在熊市中退出“饮用水和饮用水”市场。然而，在2018年的熊市中，受疫苗黑天鹅事件的影响，制药行业自2018年年中以来持续下滑。在大幅下跌后，制药行业跟随市场反弹，但涨幅仍弱于证券、农业和烟草专卖。

风数据显示，自2019年初以来，深湾药业指数已上涨33.87%，略高于沪深300指数32.48%的涨幅。在上述期间，医疗主题基金产品的区间回报表现已经回调。据《红色周刊》统计，现有45只活跃的股权医疗主题基金的平均区间回报率为30.8%。

然而，一些以医疗为主题的活跃股票基金的回报率似乎与制药行业的回报率背道而驰，制药行业一直被视为一种长期的累积增长。据统计，如果将区间延长至2016年第一季度末至2019年第一季度末的三年，则该区间内26种主动股权医药主题基金产品的平均累计区间收益率为22.8%，其中华润远大医疗量化的一种产品的区间收益率为负值。

45种活跃股权产品的总规模逐年下降

据《红色周刊》记者统计，截至2019年4月，现有医疗基金产品80种。在对分级股票进行合并后，发现有17种指数基金产品，45种灵活配置、部分股票混合和普通股票基金产品。

风数据显示，目前有45只活跃的股权医疗主题基金，成立时间最长的产品是汇天富医疗，成立于2010年9月，成立9年来累计区间回报率为69.9%。《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金产品大多没有超过行业指数。据统计，自2010年以来，沪深医药指数已从5500点升至9986点，几乎翻了一番。

与此同时，积极股权医药主题基金产品的总规模也在逐年下降，这与长期以来a股市场医药行业积累的高回报是分不开的。风能数据显示，截至2016年第一季度末，共有20种活跃的股票型基金产品，总规模为492亿元。根据2018年第四季度报告，上述基金产品的数量增加到45个，但总规模在三年内下降了182.36亿元，至398亿元。值得一提的是，2018年是以医疗为主题的积极权益产品总规模下降幅度最大的一年，全年累计下降70亿元。

其中，惠天福医疗服务三年内规模下降居所有产品之首，三年内规模下降101亿元。事实上，从基金公司的角度来看，惠天富基金在医疗主题基金产品的规模和数量上远远超过其他基金公司，也是第一家设立医疗主题主动股权基金产品的公司:上述惠天富医疗服务也是截止2018年底医疗主题基金产品中最大的，惠天富基金的另一个产品惠天富医疗成立于2010年9月，是同类基金中最早成立的。

从同类基金的规模和管理经验来看，汇天富基金是公募基金公司中最好的，但其业绩仍然平平。数据显示，最大的惠天福医疗自成立以来，其区间回报率仅为4.6%，位居同类产品前十名。

此外，在现有的45种积极股权产品中，2018年新设立的医疗主题产品比例最高:除当年设立的7种产品外，前后共有3种产品转化为医疗主题基金。包括部分债务混合基金金鹰新富、金创何新动力、田弘老何商品，上述基金产品分别转化为金鹰医疗健康产业、金创何新医疗健康产业和田弘医疗健康产业。

其中，记者查看数据发现，2018年10月金创和欣信电力控股机构转型的比例自成立以来一直在80%以上。在2017年3月赎回这些机构后，基金的总份额从2016年第四季度末的8亿英镑降至2017年第四季度末的400万英镑。转型后，基金规模也一路下滑。截至2018年底，该基金的总份额为278万英镑。这家规模为2000万英镑的小型基金在2018年10月转型时也更换了基金经理。除了上述转型产品之外，2018年又推出了7款产品，其中健康表现最低的是SDIC瑞银创新医疗和前海开源医疗。根据风力统计，自成立以来的区间回报率分别为-2.19%和1.14%。

只有三种产品的长期回报与制药指数相同

风数据显示，有26个活跃的股权医药主题基金产品已成立3年以上。其中，只有三种产品的性能与CSI医疗指数基本相当，分别是中海医疗、华宝医疗生物和郭芙医疗。上述三只基金自成立以来的区间回报率分别为178%、136%和112%。

医疗主题基金产品表现出相当大的差异化。在上述26只同类基金中，有4只基金产品自成立以来均录得负区间回报，分别是田弘医疗保健、宝应医疗保健、普银安盛医疗保健和鹏华医疗技术。

如果将2016年第一季度末至2019年第一季度末三年内的产品绩效考核区间确定为区间，记者发现上述产品的平均区间回报率为22.8%，也存在明显的绩效差异。其中，田弘医疗保健A、宝应医疗保健上海-香港-深圳和普贤安盛医疗保健自成立以来均录得负区间回报。在过去三年建立的26个活跃产品中，超过一半的产品在过去三年中积累了区间回报。对此，诺亚研究工作室研究员褚志鹏分析说，一些医学主题基金的主题偏离较大，在一定程度上降低了平均绩效。

在已成立三年以上的基金产品中，华润远大医疗量化基金是2016年第一季度末至2019年第一季度末三年内唯一一个区间回报率为负的基金产品，三年间的区间回报率为-8.23%。华润远大在全年医疗服务的量化表现中排名垫底。

在更换基金经理后，获得良好回报率的华南地区医疗保健绩效排名逐年下降。目前，还存在位置控制、偏离主题等问题。从长期来看，南方医疗卫生基金自成立以来的区间回报率为93%，在业绩排名中位居第二，但在2016年第一季度至2019年第一季度的三年中，其规模已经缩减了1.65亿元。根据风能数据，今年到目前为止，中国南方医疗保健的区间回报率为16.1%，排名最后。

原因是，自2015年6月原基金经理刘晓寒被毛伟、王正觉接替后，基金的股票头寸一直在持续减少，年末的股票头寸仅为26.53%，因此开始配置债券。数据显示，中国南方的医疗保健名不副实。虽然它是一个以医疗为主题的灵活配置基金，但它目前的头寸包括金融债券和占总资产50%以上的其他资产。今年迄今业绩排名较低的重要原因可能是医药类股的反弹。

2018年下半年，从部分债务混合基金转型为活跃股票类别的金鹰医疗保健(Golden Eagle Medical Health)也经历了风格漂移。这是上述46种类似产品中唯一存在此问题的产品。风数据显示，金鹰医疗健康持有的前两只股票是东华软件和东软集团。上述两个软件行业的股票在2018年第四季度首次出现在基金头寸中。值得一提的是，该基金的基金经理也在2018年8月发生了变动。接管该基金的陈力还管理着几只信息产业主题基金。

专业背景的基金经理更受欢迎。制药行业的长期前景仍然乐观

医药主题股票型基金产品长期表现优于沪深医药指数，基金经理的选股能力可能是业绩不佳的原因之一。朱志鹏认为，医药行业产业链长，子行业多，尤其是创新医药行业。专业背景有助于提高行业认可度，公司的R&D能力和盈利能力可以看得更清楚。目前，新发行的医疗主题股票型基金产品也更加注重对基金经理背景的调查。最近，具有医学专业背景的菜鸟基金经理已经就职，并承担了医学主题股票的新基地，如2019年3月底成立的金钟医药。

据《红周刊》记者统计，需要积极选股的前15大医学主题基金产品中，有60%具有医学专业人士或医学研究人员背景，而剩下的30个产品中，只有20%由具有医学背景的基金经理牵头。朱志鹏认为，基金经理的职业背景会在一定程度上影响基金业绩，从而也会影响产品规模。

目前，基金公司越来越重视基金经理的职业背景。除了让具有专业背景的基金经理负责新产品之外，许多产品已经增加了具有专业背景的基金经理来共同管理基金。例如，早期表现不佳的宝应医疗保健(上海-香港-深圳)在2019年1月增加了郝淼作为基金经理。据田甜基金网报道，郝淼拥有中国科学院生物化学和分子生物学博士学位，曾在制药行业担任研究员。

据中国银河证券基金研究中心分析，在这一轮市场年至今，医药、环保、银行等主题基金的增长相对滞后。记者发现，当被问及医药行业的分析和判断时，大多数专业投资者认为降低药费是大势所趋。但是，他们仍然看好医药行业的前景，认为医药主题基金产品仍然可以作为长期资产使用。朱志鹏还认为，近年来，医疗保健是居民消费支出中增长最快、最稳定的，但人均支出比例与欧美等发达国家相比仍有较大差距。在中国十多亿人口的庞大基数和人口快速老龄化的背景下，制药业的增长潜力从长远来看仍然看不到上限。

[编辑:吕贤伟]

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来源：人民视窗网