超千亿信用债发行迟滞 市场静待“宽信用”转化

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记者金家杰编辑陈郁

国家能源集团山东电力有限公司昨日宣布，鉴于近期市场变化，决定取消原定于4月17日至18日发行的3亿元超短期融资券，并将在另一时间重新发行。

根据上海证券交易所的统计，自年初以来，已有1096.47亿元信用债券被取消或延期。许多公司在公告中解释说，由于近期市场利率波动和债券收益率上升幅度较大，他们决定取消发行，以合理控制发行人的融资成本。一些公司也直截了当地“流产”，因为“本期债券认购不足”。在当前形势下，机构对信用债券配置的需求仍主要集中在高质量、高评级的公司，对“宽信贷”的预期需要一段时间才能传递和实现。

一级市场认购热情不足

自今年1月以来，一级市场对信用债券的认购并不热情。除了早期发行地方债券带来的“挤出效应”、一季度债券违约的“小高潮”、跨季度流动性紧张等。，机构购买信用债券的动机不足，一些企业选择自愿取消发行。

今年第一季度，地方政府债券已发行1.41万亿元，远高于去年同期的2195亿元。地方债券认购也迎来了繁荣，所有观众的边际倍数都创下新高。根据中信证券的统计，预计今年9个月内完成本地债券的发行，剩余两个季度需要发行1.335亿元人民币。这种供应对市场的影响将持续下去。

此外，资金紧张不利于一级市场制度的创新。“这种影响主要体现在3月下旬的跨季度，因为新券购买一般采用‘质押-借款-打新’的模式，流动性因素主要影响前端质押。”招商证券(China Merchants Securities)固定收益分析师李雨泽对记者表示:“与此同时，利率债券的下跌和股市的走强，导致定期发行的债券基金部分赎回。进入一级市场的增量资金也在减少。”

今年，基金并没有像市场预期的那样大幅扩张。在2019年第一季度中国人民银行货币政策委员会的例行会议上，“做好货币供应”再次被提及，这也传达了未来流动性不会太宽松的信号。自今年年初以来，上海银行间同业拆放利率(shibor)整体上升，隔夜shibor从年初的约2.3%逼近3%，上涨近70个基点。在利率大幅波动的市场环境下，企业为了降低融资成本，通常会重新选择债券发行的时间窗。

二级市场近期的调整也对一级市场的情绪产生了不利影响。“自4月份以来，由于利率债券下跌的情绪影响，机构开始担心二级市场的调整。”李雨泽解释说:“随着利率债务向信用债务的传导，市场波动性总体上有所增加。如果你最近购买了一张新的优惠券，当你第一次得到它的时候，你就会开始下跌。更好的选择可能是等一会儿再看。”

据招商证券统计，年初以来，认购信用债券的热情总体上处于中等水平，票面利率低于指导利率的债券数量略有回升。

呼气压力将在第二季度下降

今年以来，市场迎来了债券违约的“小高峰”。据CICC统计，年初以来，信用债券市场新增发行人19家，违约债券61只，违约债券总额485.3亿元，分别占2018年全年的43%、53%和41%。默认主体仍以中、低档企业为主。这种情况不利于整体信用债券融资环境，因此短期内难以转变“宽信贷”的预期。

展望第二季度，低等级信用债券的供应压力将明显减轻。据中国建设银行研究部统计，2019年第二季度国内非金融企业信用债券到期金额为1.65万亿元，比第一季度减少1692亿元。其中，aa及以下到期日为3877亿元，较一季度减少2382亿元。

建行金融市场部研究部刘源表示，一季度利好政策频繁出台，信贷环境将逐步修复。针对民营企业和小微企业融资难、融资成本高的问题，一季度集中出台了一系列民营企业救助政策和扶持措施，将有助于改善企业未来的融资环境。

来源：人民视窗网