央行2674亿TMLF操作 一个月两度辟谣降准传言 透露什么信号？

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今天，中央银行进行了2674亿次tmlf操作，这是自工具创建以来的第二次操作。根据最近的评论，tmlf的运作并不出人意料，所以我们应该密切关注dr007中枢和波动性。值得一提的是，昨天晚上，央行表示“从25日起将RRR列为减持对象”的传言是不真实的，一个月内有两次传言。揭示了什么信号？

中央银行进行了2674亿元人民币的操作

4月24日，中国人民银行在2019年第二季度启动了定向中期贷款业务。经营金额2674亿元，经营利率3.15%，比中期贷款利率高15个基点。

央行在公告中表示，经营目标是符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。运营期为一年，可根据金融机构需要更新两次，实际服务期可达三年。

中央银行实施tmlf操作是合理的。24日，1600亿元的央行反向回购到期，另外1000亿元的央行反向回购在未来两天到期。结合本周前两天的流动性情况，即使央行不进行tmlf操作，也会通过公开市场操作进行大量的流动性操作。

这次2674亿tmlf操作是自工具创建以来的第二次操作。

2018年12月19日，央行宣布设立定向中期贷款机制(tmlf)，以支持实体经济强劲、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，该机制可向中国人民银行申请。

2019年1月23日，中国人民银行在2019年第一季度启动了tmlf操作，根据2018年第四季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合其需求，确定操作金额为2575亿元。

分析师:tmlf运营符合预期

一些分析师认为，央行实施tmlf操作是合理的。24日，1600亿元的央行反向回购到期，另外1000亿元的央行反向回购在未来两天到期。结合本周前两天的流动性情况，即使央行不进行tmlf操作，也会通过公开市场操作进行大量的流动性操作。

事实上，之前的分析指出，第二季度流动性供需之间存在很大差距，在央行注入流动性的诸多手段中，要求RRR降息的呼声最高。然而，如果RRR不下调，央行也可能采取混合搭配反向回购和各种“粉末”的做法。例如，使用“香辣粉”(mlf)进行反向回购，使用“超香辣粉”(tmlf)进行反向回购，或使用“香辣粉”加“超香辣粉”进行反向回购。

目前，央行选择了最后一种方法——反向回购加“香辣粉”和“超香辣粉”。上周，央行连续四天实施反向回购操作，减少了到期的mlf金额，今天又实施了tmlf操作。

分析师指出，与mlf相比，tmlf利率较低，到期日可以推迟，定向宽松意味着更多，可以在一定程度上缓解市场对货币政策边际收紧的担忧，稳定市场预期。

光大证券的固定收益研究团队表示，tmlf的运营完全符合预期；与其关注央行的各种政策操作，不如更多关注像dr007这样的价格指标，它能更直接地反映银行体系的流动性状况和中国人民银行的货币政策意图。

在最新的评估报告中，光大证券的固定收益研究团队表示，与omo和mlf相比，tmlf可以在更长的时间内向银行系统注入流动性，这有助于打破信贷供应的流动性约束。

但与此同时，我们应该认识到，影响银行体系流动性的因素很多，tmlf只是其中之一。其他货币政策工具、财政收支、地方政府债券发行、外汇市场波动都会对银行间市场资金造成干扰；lcr和lmr等指标可能会降低金融旅行的供给意愿；通过贷款创造存款的过程也会冻结一定比例的流动性。显然，忽略这些因素，简单地用tmlf的规模来猜测PBOC对货币政策的态度是不合适的。换句话说，tmlf的数量不是很关键。

该机构认为，dr007等价格指标能够更直接地反映银行体系的流动性状况和中国人民银行的货币政策意图。对于dr007的分析，建议关注其操作中心和波动性。dr007的波动通常表明中心将在下一阶段上移。例如，2016年，首先是dr007的波动性增加，然后是dr007的运营中心明显增加。今年也是如此。自年初以来，波动性有所增加，中心的上升趋势并没有出乎意料地随之而来。

中央银行谣传“从25日开始有针对性地减少RRR”的谣言是不真实的

就在此次tmlf操作之前，23日市场上有传言称，央行计划从25日起将农村商业银行、农村信用社等部分农村金融机构的标准下调1个百分点。

4月23日晚，央行通过其媒体《金融时报》客户，谣传“从25日起，RRR将被定向减持”。

据央行消息，农村商业银行、农村信用社等部分农村金融机构将从25日(周四)起下调1个百分点的消息并不属实，央行目前也没有新的定向下调政策。

此外，针对媒体报道称“相关机构根据季度mpa(宏观审慎评估)结果动态调整存款准备金率”，央行表示该报道也与事实不符。目前，央行确实有针对性的普惠金融RRR减债政策，但只是在每年年初进行动态评估调整。

据央行介绍，今年1月，央行对2018年RRR包容性金融削减目标进行了动态评估。央行表示，这一评估调整仅在每年年初进行，而不是每个季度。

这是央行反对RRR在不到一个月内降息的两种声音。

3月29日，有人在网上散布“中国人民银行决定从2019年4月1日起将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点”的谣言，当晚被央行否认，谣言被及时捅出来。

在央行传言之后，仍有机构研究报告称，央行可能仍会在4月下旬下调RRR利率。

4月2日，英国《金融时报》客户在一篇名为《提醒金融市场造谣者》的评论中披露，央行也已就“4月1日”的谣言正式致函公安机关。请依法查处捏造和发布的虚假信息。这篇文章发表后，市场对4月RRR降息的预期已经降温。

专家预计RRR或第二季度将会下跌

中国人民银行原统计调查部主任盛松成最近发表了一篇署名文章，称短期内没有条件再次调整存款准备金率。

从原因来看，盛松成认为，首先，中国存款准备金率基本适中；其次，中国第一季度的大部分经济数据都有所改善；第三，目前货币市场流动性合理、充裕；最后，中国拥有丰富的货币政策工具，而RRR减息并不是解决外汇储备下降或补充流动性缺口的必要和充分条件。盛松成强调，考虑到中国金融市场结构、经济运行、流动性水平和可用的货币政策工具，短期内没有条件再次调整存款准备金率。

此外，根据最近发布的经济数据和金融数据，RRR减排的可能性也在下降。最近，许多机构推迟了对RRR降息时机的判断，或者降低了对今年RRR降息次数的预测。

兴业银行首席经济学家鲁正伟预测，存款准备金率可能在6月份下调。6月和7月到期的mlf总额将达到约1.35万亿元，而通过下调RRR 0.5个百分点释放的资金总额约为7000亿元。

来源：人民视窗网