全球市场风险飙升！又到人民币汇率临7时 ＂守＂还是＂不守＂、

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导游:慢升，快降！仅在10多天内，在岸人民币汇率就“抹去”了今年的所有涨幅。灰犀牛事件已经发生——人民币汇率再次逼近7点，是否保持“7”再次成为市场关注的焦点。

多大的黑天鹅啊！全球市场正在为突如其来的“不确定性”买单。

这一天，第一个反应是离岸人民币(CNH)，当天暴跌600多点。其动机是贸易摩擦的升级。继美国将对美国出口的2000亿美元中国产品的关税从10%提高到25%后，中国表示将启动对美国出口的剩余3250亿美元中国产品征收25%关税的相关程序，并于13日公布了名单。

市场几乎“白热化”，美元指数和人民币汇率甚至罕见地同步下跌...5月13日，人民币兑美元中间价报6.7954，较前一交易日低42个基点，“连续三个交易日下跌”减少358个基点。当天晚上，在岸人民币(cny)收于6.8817，当日下跌逾600点；Cnh跌至6.91以下，创下四个月低点；美元指数也在97.30上下波动。

接下来是美国东部时间13日，美国股市大幅开盘。道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数均下跌超过2.7%，纳斯达克综合指数下跌超过3.55%；过去一周，美国股市市值缩水约9600亿美元；美国股票基金流出140亿美元，这是自2019年1月以来的最大规模。

相应地，恐慌指标芝加哥波动率指数飙升了30%；上周，贸易形势导致波动率指数飙升，最大涨幅超过80%。

13日，美元兑日元触及三个月低点109.08，跌幅超过0.7%；10年期美国国债收益率跌至2.410%的盘中低点。避险资产现货黄金在短期内上涨近5美元，一度报1288.6美元。欧洲股市也全线下跌，富时100指数下跌0.55%，法国cac40指数下跌1.22%，德国dax指数下跌1.52%。

全球市场上的这种连锁反应既出人意料又相似。

“本轮人民币汇率的快速调整，是由于对外经济贸易磋商形势的突然变化引发的市场避险情绪上升。”武汉大学经济学博士生导师、教授关涛在接受《经济观察网》采访时表示，他认为市场汇率围绕均衡汇率的波动是由市场规则引起的。外汇市场通常处于多重均衡状态，即在给定的基本面因素下，当市场情绪过高时，它会有选择地相信好消息，导致汇率过度上涨；当市场情绪偏向空时，它会有选择地相信坏消息，导致汇率过度下跌。

“目前的情况类似于去年6月下旬美国决定提高关税后人民币汇率的大幅贬值，但市场供求关系更为主导。最近，期权市场反映出的人民币贬值预期迅速飙升，这反映出两国关系多次导致市场对人民币汇率的看法发生变化。”云核可变金融的董事总经理刘侠说。

灰犀牛事件已经发生——人民币汇率再次逼近7点，是否保持“7”再次成为市场的焦点。

一位接近监管机构的人士告诉经济观察网，“汇率”最好现在不要动，现在还不是打汇率牌的时候。一旦需要，可以由市场决定。“汇率是我们的名片之一，但它不容易使用。”

二

慢慢上升，快速下降！仅在10多天内，在岸人民币汇率就“抹去”了今年的所有涨幅。

据管涛观察，今年前四个月，人民币兑美元汇率先升后降，中间价累计升值2.0%，国内收盘价累计升值1.9%。与此同时，中国外汇交易中心人民币汇率指数上升了2.5%，多边汇率的上升幅度甚至大于双边汇率的变化幅度。然而，进入5月以来，由于市场消息的影响，截至13日，人民币汇率中间价自上月末以来下跌了0.98%，这使得今年人民币汇率中间价涨幅收窄至1.0%；收盘价下跌了1.97%，这使得今年的收盘价由上涨转为下跌，跌幅为0.1%。

他给出了这样一组数据:截至5月13日，人民币汇率中间价较上月末下降了6.7% (668个基点)，其中收盘价对当日弱势中间价贡献了6美分(602个基点)，对中间价的下降贡献了90.0%。同期，中国仅一个交易日的收盘价强于当日中间价，海外人民币汇率的交易价格弱于中国所有交易日的收盘价。受此影响，中国外汇交易中心人民币汇率指数下跌1.06%。

然而，市场预期总是变化无常。关涛认为，目前，中国的对外贸易和经济关系仍在进一步发展。如果市场认为空获利回吐，人民币汇率可能停止下跌甚至反弹；如果市场认为形势会进一步恶化，人民币汇率可能会进一步触底。在前一种情况下，人民币汇率自然不会跌破心理关口；在后一种情况下，人民币汇率的心理障碍将再次受到考验。“无论是政府还是市场，都有必要根据情景分析和压力测试制定应对计划。”

不过，一些接近监管当局的人士表示，目前情况仍不明朗，现在还不是打汇率“王牌”的时候。尽管在美国宣布将对中国商品征收2000亿美元关税后，人民币中间价的设定可能愿意维持稳定，但据交易员观察，13日，在人民币和人民币汇率下跌逾600点期间，这家大银行并未采取措施“支撑市场”。

即便如此，没有人会怀疑最大的“做市商”央行的汇率稳定性，而“工具箱”中震惊空头的“家伙”们几乎唾手可得，比如引导收盘价的窗口、影响次日中间价、反周期因素、即时市场干预、控制离岸资金池规模(包括资本控制)等。

中国央行顾问盛松成在2018年11月表示，人民币不会突破“7”，因为这是一个心理障碍。逻辑是，汇率贬值会带来许多问题。首先，资本外流的压力增加，这损害了一个大国的形象，使贸易摩擦更容易升级；其次，净出口对中国经济增长的贡献非常有限。他甚至觉得央行可以在必要时动用外汇储备来稳定汇率。

为什么是我们无法形容的痛苦？“从2016年底到2017年初，当人民币汇率贬值预期最强时，人民币汇率曾达到6.9557，但没有突破7。”招商证券首席宏观分析师谢曾表示。

回顾历史，谢表示，人民币兑美元汇率上一次触及7是在2008年4月9日，4月10日升至6.9916，4月11日回到7.006，然后在4月14日升至6.9990。从那以后，人民币对美元的汇率已经告别了七次。

在谢看来，我们面临的是20年一遇的强势美元。简单地说，美元指数上一次超过100是在1997年。事实表明，美元的强势也是一把“双刃剑”，会对美国经济产生相对较强的收缩效应，因此美元指数的走势往往是“牛短熊长”。未来，如果美元指数回落，即使人民币兑美元汇率突破7，也将自然回升至6时代。“央行的操作目标仍是从反周期宏观审慎的角度出发——保持人民币实际汇率的基本稳定。”

关涛认为，中国经济抵御外部冲击的能力明显增强，对经济稳定增长的信心增强。经济稳定是货币稳定的基础。保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定是重要保证。

"坚持还是不坚持，制定一个好的计划，没有无痛的选择！"一位接近监管机构的人士表示。

不过，“据估计，在必要时，它仍将保持‘7’，除非市场实现‘供求平衡和预期稳定’，否则汇率不是一个纯粹的经济问题。””业内资深人士表示。

值得注意的是，中国银行香港分行首席经济学家鄂智环表示，尽管人民币汇率贬值的压力最近有所增加，但市场上并没有明显的恐慌。近年来，人民币汇率经历了一个完整的调整周期，市场对人民币汇率形成机制和汇率政策有了更好的认识。市场可以通过人民币外汇对冲产品和衍生品来平衡汇率波动的风险。

三

此时，就全球风险急剧上升下的投资策略而言，刘侠告诉经济观察网，它应该持有日元和比特币等避险货币。贸易谈判再次点燃了市场对数字现金的热情。

她解释说，在此之前，比特币已经被市场冷落了很长时间。过去一年，比特币陷入了惨淡的熊市，2018年12月，它甚至跌至3100美元。然而，受此消息影响，5月12日，比特币价格突破7000美元，连续上涨11天，创下2017年以来最长的连续上涨周期。全球风险资产的重建和加密资产投资渠道的扩大将继续支持比特币。

此外，刘侠表示，投资机构和企业应特别重视汇率风险管理。自2018年年中发生贸易摩擦以来，美元一直强劲上涨。例如，一个企业需要购买近1000万美元的外汇。企业通常通过银行远期锁定汇率。然而，2018年8月3日，“外汇风险准备金率从0%调整到20%”，这相当于增加了企业通过银行锁定外汇的资本成本。

作为替代方案，刘侠建议该公司通过外汇期权市场更准确、更有效地对冲汇率风险，例如，买入美元兑人民币的看涨期权，以对冲结算期间美元兑人民币升值的风险。作为一种优化方案，企业还可以利用美元/人民币期权价差和风险反转期权组合的期权组合，进一步降低套期保值成本。

今年4月，人民币波动率指数创出2017年以来的新低，人民币期权隐含波动率近期也大幅下降，为汇率风险管理提供了有利的套期保值成本。纵观全年，汇率波动可能在下半年上升。你可以购买一个6至9个月的跨期期权组合，并打赌隐含的波动将在第四季度前加剧。

imi学术委员、中国国鑫基金管理有限公司副总经理孙鲁军表示，影响下一步人民币汇率的内在因素是国内经济仍存在下行压力、稳健的中性货币政策和“大洪水灌溉”、汇率贬值和资本外流。资本管理的有效性，引导和稳定市场预期和汇率政策导向；外部因素——主要是美元走势和中美贸易争端趋势。

接下来，孙鲁军表示，总的来说，人民币汇率将有升有降，双向波动将成为“正常状态”；美元走势仍将对人民币汇率产生重要影响。只有采用各种汇率风险管理工具和手段，并管理好自身的汇率风险暴露，才能充分理解降低汇率变动对生产经营活动可能产生的影响。

关涛认为，在未来，这很可能是一场争斗和空谈。对中国外汇市场的短期影响将是多空盘根错节和事件驱动的，也就是说，好消息一会儿就会出来，汇率会走强；过了一会儿，坏消息出来了，汇率走弱了。去年底市场过于悲观，今年年初又过于乐观，这些都是被事实所证伪的。那么，如果市场对中国对外贸易和经济形势的一些波折反应过度，很可能会再次受到打击。

就市场微观主体而言，管涛建议，一方面要坚持金融中性理念，管理货币风险敞口；另一方面，资产和负债的货币操纵应该基于经济基本面，而不是短期市场波动。

来源：人民视窗网