个人投资岂能没有独立思考的逻辑体系——读管清友《精准投资》

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《精密投资》关庆友的投资思维类关庆友于2019年4月由中信出版社出版

个人投资怎么可能没有独立思考的逻辑体系

——解读关庆友的精准投资

夏

投资是人生的支点。然而，如何避免投资坑，做出正确的投资决策，并让资产增值，是一个大问题。著名经济学家关庆友，于前年创立了独立的第三方金融资本研究平台“史茹金融研究所”，在投资界历练多年。他结合自己对中国经济的见解和经验，在《精密投资》中讲述了投资的一般规律和各种投资产品的实际应用，旨在传达一种系统的思维方式，让每个人都能享受投资的价值，成为财富的朋友。

选择总是比努力更重要

假设10年前你有10，000元，但如果你只把它存入银行，今天你有13，000元。但是如果你选择买茅台，今天会有4万元。如果你买格力的股票，今天至少会有10万元。当然，人们会因为一个选择而失去所有的钱。因此，“在这个财富发生巨大变化的时代，选择总是比努力工作更重要。”一个可靠的投资决策可能会让你少奋斗十年，甚至改变你的生活。”

那么，如何做出合理正确的选择呢？《精密投资》提出，唯一的办法是建立一个独立思考的逻辑体系。巴菲特曾经说过，如果你有很多内幕消息，你将在一年内破产。这意味着如果你总是依赖内部信息而不是独立思考，你迟早会失去所有的钱。

因此，精密投资一再强调，投资者应该有机会去思考和冒险去思考。机会思维指的是学会果断出击，抓住投资机会。根据查理·孟格的说法，如果你从他们的投资决策中去掉最好的15个，他们的表现实际上是非常一般的。不管牛投入多少，不可能尽一切努力，而只能抓住几个关键的机会。这就是那些投资大师出名的原因。在生活中，10%的选择可能决定你90%的生活。风险思维是指学会保持冷静，控制投资风险。投资的核心竞争力不是追求利润，而是如何控制风险。风险管理有两个核心:一是事先保持良好的安全边际，二是事后及时制止损失。美国共同基金之父罗伊·纽伯格(Roy Neuberger)可以创造连续68年不亏损的奇迹。秘诀在于他在投资中严格执行10%止损原则。这使他成功地避免了许多股市灾难，包括1929年和1987年的两次重大股市灾难。成功的投资者必须是优秀的风险管理者。

房地产企业轻松盈利的时代已经结束

“精密投资”将投资产品分为三类:第一类是基础投资，包括股票、基金和固定收益投资；第二类是中级和高级投资，包括房地产、工业投资和黄金；第三类是高级替代投资，包括商品期货、海外投资和替代投资。另类投资包括字画、文物、宝石、邮票、硬币甚至数字现金。

多年来，买房已经成为许多人投资或保值的选择。精密投资综合分析和比较了国内外房地产市场，最终得出结论:当劳动力比重下降时，我国房价将面临第一个拐点，房价上涨速度将放缓，波动将加剧。当然，以中国目前的发展趋势和城市化水平，它在相当长的一段时间内仍能支撑房地产的发展。然而，在去库存化和去杠杆化的背景下，不同地区的价格差异将进一步加剧。

因此，中国房地产企业轻松盈利的时代肯定已经结束，传统的房地产开发业务将继续存在。然而，从利润率和增长率来看，未来10年的收入无法与过去10年相比。因为，就人口需求而言，中国的劳动力人口已经见顶，尤其是20至30岁的年轻人口，这意味着对首次购房者的需求增长和需求改善将放缓。从住房供给来看，中国住房存量已经达到人均一套，人均住房面积接近国际平均水平35平方米。总的来说，我国并不缺乏住房，社会负担不起住房是人口迁移造成的结构性问题。此外，房地产政策发生了根本性的变化，更加注重使房子住在回报的长期机制。

在这种楼市形势下，如果年轻人资金不足，他们只能眼睁睁地看着房价的列车飞驰而过。关庆友说，这是一个典型的低级错误，是由于缺乏财务意识造成的。如果个人只是需要，而且资金缺口不大，他们应该学会合理使用杠杆，通过金融工具解决真正的住房需求。也许目前债务会很重，但只要我们看到过去10年的金融化趋势，就应该明白10年前1元的债务与10年后10倍的收入相比算不了什么。相反，借钱买房显然不是一个合理的选择，如果它不仅是必需的，而且有很大的资金缺口。

股票是长期收益投资者的最佳选择

沃顿商学院杰瑞米·西格尔(Jeremy Siegel)教授的经典畅销书《长期股票市场的法宝》中有这样一个案例:假设在1802年，三个美国人手中各有一美元，每个人做出不同的投资决定:第一个人害怕风险，购买黄金作为担保；第二个人愿意承担一定的风险，购买风险相对较小的债券；第三个人冒险买了高风险的股票。如果你长时间持有相同的1美元，2006年的价值是多少？扣除通胀因素后，1美元的黄金价值为1.95美元，1美元的债券价值为1，083美元，1美元的股票价值为755，200美元。用同样的原则，只是因为不同的投资目标，最终的结果会大不相同。当然，最可悲的是，如果你不用一美元投资，那么在1802年，一美元现金的实际购买力在2006年只有0.06美元，比2006年低99.4%。

这个故事告诉我们两个原因:第一，投资是非常必要的，即使只是为了对付通货膨胀；其次，从长期来看，股票回报率最高，这是追求长期回报的投资者的最佳选择。

因此，Precision Investment总结了股票投资的七大优势:进入门槛低、选择范围广、流动性高、规范性强、透明度高、尾部风险低、标的资产质量高。我认为这种判断与很多人对股票的认知大相径庭。为什么许多人对股票嗤之以鼻？关庆友认为，这不是股票的错，而是投资者的开仓方式不对。从数据来看，机构投资股票的回报率仍然不错，主要的输家是散户。他们错误的投资方法导致股票没有充分发挥其价值。例如，投资理念不正确，许多散户投资者倾向于投机和追逐泡沫，基本上不做基本面和技术分析，大多依赖政策和信息，热衷于听八卦来做投资决策，缺乏独立思考。这种毫无根据的投资注定是多输少赢。此外，操作模式不成熟:短期频繁操作和过度交易。此外，投资纪律过于宽松。许多散户投资者甚至不了解股市的基本常识，所以他们不会利用趋势，也不会逆趋势而动。他们不会在所有头寸中寻找买入机会，但他们会关注情绪。

很难预测未来，更难预测明年会发生什么。如果延长到10年以上，我们会发现市场总会遵循一些一般规律，因为短期的扰动在长期是无效的。然而，如果我们只看一年甚至更短的时间，就会有许多干扰因素，有时法律可能不起作用。简单地说，好股票在长期内会上涨，而坏股票在长期内会下跌，但在短期内不一定。任何股票都可能在一年内经历剧烈波动。

按照这种投资逻辑，在特定的经济周期中，股票市场会有明显的风格倾向。如果股票符合经济周期，股票就更容易获得上涨的机会。因此，当经济复苏时，关注金融股和周期性股票可能是明智的；当经济过热时，它主要关注消费类股；在滞胀期，需求弹性较小、周期性干预较少的价值股更受青睐；在衰退后期，金融股可以得到适当的配置。

下一个风口在哪里

长期以来，沪深股市的投资表现出明显的投机特征。如果你赶上了市场，就很容易获得利润，如果你错过了市场，就很难了。然而，那个时代已经渐渐远去。例如，人口和资源红利的高峰已经过去，简单的买房十倍赚的投资方式不再可行。因为货币宽松的时代已经结束，货币政策是稳定和中性的。在移动互联网和大数据时代，信息交互越来越方便，信息不对称的套利空大大减少。因此，成功的投资没有捷径，也不可能照搬。我们只能比别人更努力地学习专业知识。从专业的角度来看，我们可以找到投资机会，规避投资风险。

由此可见，投资赚钱不是靠运气，而是靠不断学习。“真正的投资是需要长期学习和积累的专业技术活动。”据关庆友观察，医疗卫生、教育产业、财富管理产业、安全产业、新能源产业、大数据和人工智能产业、新材料产业、泛娱乐产业、生物技术产业和环保产业是未来10年十大最具发展潜力的产业。但如果我们必须列出最有价值的投资渠道之一，那只有一个:我们自己。应该注意的是，拥有更多的知识和技能是未来投资世界的唯一生存法则。

来源：人民视窗网