优彩资源资金管理有隐忧 多项经营数据出现异常

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友财资源不仅存在经营资金相对紧张、造血能力不足的问题，而且现金流不支持报告期内经营收入的变化，产销差与库存增减数据不匹配。

近日，主要生产再生彩色涤纶短纤维产品的友财环保资源科技有限公司(以下简称“友财资源”)发布了招股说明书，计划在深圳证券交易所上市发行不超过8159.96万股新股，计划募集资金7亿元。

《红周刊》记者在梳理了有才资源的招股说明书后发现，报告期(2016年至2018年，下同)公司经营活动产生的净现金流量为负值，表明公司经营资金相对紧张，造血能力不足。此外，现金流不支持报告期内营业收入的变化，产销差与存货增减数据不匹配。

基金管理中存在一些隐藏的问题

根据招股说明书，在报告期内的三年业务活动中，友财资源没有给公司本身带来现金。相反，商业活动的各个方面都有大量的资金。

数据显示，从2016年到2018年，友财资源的净经营现金流分别达到-1967.43万元、1996.67万元和-2923.83万元，而同期净利润分别为5566.36万元、8098.22万元和9050.23万元(见表1)，为各期的净经营现金流。

从财务报表数据来看，最严重的营运资金留存是应收票据、应收账款和存货。其中，截至各报告期末，友财资源应收票据和应收账款分别达到1.75亿元、1.62亿元和1.24亿元，分别占流动资产的47.93%、42.50%和25.65%。应收基金数量众多，理论上坏账风险相对较大。为了对冲这一风险，有必要为坏账准备。

根据招股说明书，虽然1年或1年以下的应收基金坏账准备为5%，并随着账龄的增加分别增加到20%、50%和100%，但令人惊讶的是，报告期内每年应收账款坏账准备和商业承兑汇票坏账准备合计仅占应收基金的4.83%、4.41%和6.36%，最低为5%

同时，大量增加的库存也滞留了大量的货币资金。截至2016年底，库存为7044.97万元，但在2017年迅速增至1.19亿元，2018年进一步增至1.58亿元。存货占流动资产的比重从2016年的19.29%上升至2018年的32.74%。报告期内，友财资源的库存规模迅速增加，这不仅反映出大量货币资金被“存入”，而且由于市场的快速变化，导致库存折旧风险急剧增加。那么，对于如此大规模且快速增长的库存导致的价格下跌风险，友财资源的态度是什么？

根据招股说明书，在报告期内，友财资源没有计提存货跌价准备。公司声明:“根据《企业会计准则》规定的存货跌价准备的计算方法，公司期末存货的可变现净值高于账面价值，不需要计提存货跌价准备。”从表面上看，这种解释并非不合理，但需要注意的是，由于大量库存滞留在货币资金中，公司的资金链面临压力，负债率从2016年和2017年的24.76%和27.99%上升到2018年的42.77%，增长明显。此外，过去没有必要计提存货跌价准备，但这并不意味着存货跌价准备在未来肯定不存在。然而，不计提存货跌价准备的做法并不能让人放心。

事实上，这种担忧并非基于空，因为在报告期内，有才资源的年库存周转率大幅下降，从2016年的9.31倍降至2018年的6.64倍，反映出公司库存管理效率明显下降。

在报告期内，友财资源不仅有大量的货币资金来自基金和库存，而且同期的业务活动净现金流量为负。与此同时，除了日常的经营活动，友财资源还大大增加了固定资产的购置和建设，这进一步增加了公司的财务压力。或者只是为了缓解财务压力，仅2018年一年，友财资源融资活动产生的净现金流量为26356.68万元，主要是当年新增银行贷款2.42亿元，公司2018年12月收到股东增资2605.9万元。其中，2018年长期贷款增加1.7亿元，年末短期贷款规模也从4500万元增加到8900万元和1.31亿元。

虽然油财资源的资产负债率不是很高，但获得大规模贷款并不容易。根据招股说明书，有财资源拥有的全部七项土地使用权均用于抵押。重要的是要知道这七项土地使用权都是工业用地，与公司的生产经营密切相关，都是用于抵押的，这也给公司带来了很大的生产经营风险。如果资金链断裂，土地将被拍卖用于偿还债务，这将不可避免地影响公司的正常生产和经营。

奇怪的现金流

《红周刊》记者在分析友财资源财务报表数据与经营收入的匹配关系时发现，其经营现金流并不能完全支持同期经营收入的表现。

2018年，友财资源实现营业收入108193.64万元，其中海外收入2090.69万元(见表2)。由于海外收入不需要考虑增值税的影响，从月平均收入来看，国内收入前四个月的收入按17%的税率计算，接下来八个月的收入按16%的税率计算，因此全年含税营业收入达到125，523.79元。

根据财务互查原则，一般来说，这种规模的含税业务收入必须有财务报表中相同规模的现金流量和应收资金支持，两者之间形成合理的匹配关系。

截至2018年末，友财资源应收票据和应收账款为12373.98万元，应收账款坏账准备为763.5万元，商业承兑汇票坏账准备为23.06万元。三个项目总金额达到1.31605亿元。2018年应收基金总额较去年年末同项目总额减少3797.6万元。

在正常情况下，应收基金的减少是由于收回的相关款项多于新增加的欠款，这导致更多的现金流入。当然，还会有其他因素，但对于一个生产经营正常的公司来说，主要应该是收回客户所欠的货款。因此，从理论上讲，2018年与有财资源125523.79万元的含税业务收入相关的现金流量为129321.38万元。实际上，2018年，有才资源“销售商品和提供劳务收到的现金”为8.435488亿元。剔除预收款同比增加823.67万元的影响后，实际现金流入仅为83531.21万元。显然，这一结果与理论现金流入1293213800元明显不同，相差457901700元。

那么，还有什么其他原因导致包括税收在内的超过4亿元的业务收入没有得到现金流入呢？

《红周刊》记者发现，2018年有才资源“购买生产设备等投资活动的应收票据背书转让”金额仍为1.888958亿元，但即使考虑这一金额的影响，也远未达到4亿元的差额规模。

在招股说明书中，友财资源表示:“公司对收到的票据进行贴现或直接背书，其中只有贴现部分计入经营活动的现金流入，而直接背书对外支付的票据不计入现金流量，从而减少了当期销售商品收到的现金流入金额。”虽然这种说法没有问题，但为什么公司不能在招股说明书中客观、详细地披露如此巨大的理论票据背书支付？

同样，结合2017年的收入数据，我们可以发现今年的现金流与营业收入之间存在不合理的匹配关系。2017年，营业收入为901，929，200元，其中海外收入为8，727，800元，由此计算，含税营业收入为1，053，773，400元。年末，考虑坏账准备因素后，应收票据和应收账款较去年年末同期减少1386.94万元。考虑到应收资金的影响，理论上，与今年经营收入相关的现金流入应该是106764.28万元才合理。

然而，2017年，“销售商品和提供劳务收到的现金”为739，572，800元。扣除预收款261.82万元的影响后，现金流入仅为74219.1万元，比理论现金流入106764.28万元少3.25亿元。即使考虑到今年“购买生产设备等投资活动应收票据背书转让”的8983.72万元的影响，差额仍超过2亿元。

生产和销售结果与库存变化之间存在矛盾

除了现金流与营业收入不匹配外，报告期内友才资源“再生有色涤纶短纤维”的生产、销售和库存也存在矛盾。

2018年，友才资源再生彩色涤纶短纤维产量为170，704.29吨(见表3)，同期销售量为165，630.13吨。通过生产量和销售量的比较，产量比销售量多5074.16吨，这意味着在同样的规模下，成品库存将不可避免地增加。招股说明书显示，2018年再生彩色涤纶短纤维产品的单位成本为每吨5557.64元。根据该成本数据，存货新增产成品5074.16吨价值约为2820万元。

但是，招股说明书披露存货数据的结果是，2018年末存货产成品为6857.89万元，而上年末项目金额仅为2710.66万元。与前两年相比，2018年成品库存实际增加4147.23万元。与前述理论增加值2820.04万元相比，招股说明书披露的库存成品比生产销售业绩多1327.19万元。显然，这是有问题的。

《红色周刊》记者用同样的方法分析了2017年的生产和销售数据，发现差别不大。2017年，友才资源再生彩色涤纶短纤维产量比销售量多3830.04吨，单位成本为每吨4572.57元。因此，年末库存成品必须增加1751.31万元。根据招股说明书，2017年库存成品为2710.66万元，比去年年底的705.84万元增加了2004.82万元。与这两个数据相比，差异仅为253.51万元。■

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网