牛市主升浪前的调整，往往让你怀疑人生！

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“生在绝望中，展在犹豫中”是描述牛市的经典概括，已被中外股市反复印证。自去年以来，a股走势再次证实，上证综指2440点的低点诞生于连续三年半调整的情感冰点，股指几乎减半，平均估值接近历史最低值。此后，持续三个多月的强劲上升势头就像春风的冰层在一夜之间迅速融化，但鸡和狗普遍上升到天堂的趋势无法持续太久。进行一波“补课”调整是一个必要的过程。自4月中旬以来，主要a股指数未能幸免，自年初以来的涨幅已经损失了一半以上。考虑到大多数散户投资者追逐和杀跌的特点，许多投资者今年很可能会交出大部分利润，甚至陷入困境。这种趋势也符合牛市的“犹豫”特征。过去四次牛市的第一次回撤反复证实了这一点(见附表):

第一，1999年的“五大”？19”市场，上证综指从当年5月17日的1047.83点见底，用了33个交易日才升至1756.18点，累计上涨708.35点；此后，经过123个交易日，该指数跌至1341.05点，累计下跌415.13点。从回撤情况看，第二波回调与第一波上涨的时间比为3.73，回撤幅度为58.61%；

二是2005年6月，上证综指在77个交易日内从2005年6月6日的最低点998.23点上涨至1223.57点，上涨225.34点；随后，51个交易日下跌156.15点完成回调，时间比为0.66，回调幅度为69.30%；

3.2008年底，上证综指从2008年10月28日的1664.93点开始，用了31个交易日才在12月9日升至2100.81点的最高点，上涨了435.88点；之后，17个交易日下跌286.06点完成回调，时间比为0.55，回调幅度为65.63%；

4.2013年6月，上证综指在2013年6月25日触及1849.65点的最低点后，用了58个交易日才在9月12日达到2270.27点，上涨了420.62点；之后，在2014年3月12日的117个交易日中，该指数被调整至1974.38点，下跌295.89点，时间比为2.01，回撤幅度为70.35%。

附表:过去四次牛市的第一次回撤概述

从四个牛市第一次回撤的平均值来看，第二波回撤时间是第一波的1.74倍，回撤点是上升点的65.97%。换句话说，第二波回调的时间比第一波长70%，大约三分之二的上升点也会在回调中受损。此外，第二波回调往往形成多重底部或持续故意打压，让散户投资者在发起新一轮攻势前交出最后的“血腥筹码”。例如，在1999年年底的调整结束时，上证综指在日线上连续显示七阴；从2005年10月底到12月初，一个多月以来，重复锯锯木的安排很狭窄；2008年12月，在调整结束时，日线上连续出现了5个阴线；2014年初，连续半年反复触底。

这些趋势考验着投资者的耐心和信心，但也符合“牛市在犹豫中展开”的特点。只有当调整时间足够长、幅度足够大时，我们才能彻底清理第一波上涨的利润芯片，也有助于吸引新的资金以较低的水平进入市场，启动新一轮的上涨趋势。同时，第一波上涨往往是突然的。第二波调整后，随着时间的推移，空在技术、政策和基本面方面逐渐形成共鸣，这有利于扩大牛市的主要上升波。

今年以来，上证综指从2440.91点开始，4月8日出现3288.45点的波段高点，历时61个交易日，累计上涨847.54点。截至上周(6月6日)，调整时间仅为41天，最大跌幅为466.26点。回撤时间和回撤幅度都远离前四次牛市第一次回撤的平均值。如果我们参照之前的平均水平，上证综指有60多个交易日需要调整，相应的时间点是9月初，调整的低点在2729点左右。

虽然过去的平均只是参考，历史往往会重演，区别在于细节的波动。从目前的调整点来看，离平均值不远，但时间还有待进一步延长。随着时间的延长，投资者很有可能出现反复触底和窄幅波动的格局，或者在一天内出现意外调整后缓慢触底。在这一调整过程中，往往是空的优势和利益交织在一起，使人们容易迷失方向，盲目行动。笔者认为，投资者不妨关注以下四个市场信号，作为分析调整结束的辅助指标:

1.外资“北行基金”继续回流，融资余额慢慢降至去年的低位附近。这一信号意味着长期基金的回归和短期炒作热情的冷却。在芯片交换过程中，长期资金成为市场支撑的主要力量；

2.空的利润没有下降，尤其是面对海外股市的调整。利润空的“脱敏”是走出调整泥淖的必然过程，在海外股市崩盘的趋势下保持稳定意味着a股的内在价值克服了短期波动的影响，两者都是稳定的前奏；

3.营业额在2月初下降到接近大幅增长前的水平，然后缓慢上升。“缩水”是调整中的必然情况，而“缩而不缩，逐步扩大”则意味着新基金有望开始新一轮的进入，这有利于市场的扩张。

4.高水平的强势股票弥补了短期损失，而调整良好的高质量股票走强并提前上涨。高仓位的强势股票是调整过程中的“最后多头”,它们的出现意味着空海德赢得了整场比赛，但这也是下跌的开始，而多头则在新基金的逢低吸纳中逐渐从低仓位的优质股票中茁壮成长。

牛市上涨后，乐队第一次撤退。虽然时间不会太短，但它很可能会吞噬掉第一波的大部分收益。然而，牛市的基础仍然存在，这是一个不可避免的结果，它将是暴风雨后的彩虹。保持耐心，增强信心，用等待和耐心来经历这个“怀疑人生”的阶段，这将迎来新一轮市场的春天。

[编辑:张静]

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来源：人民视窗网