科创板有效申报价、盘中临停都明确 5大类11种行为构成异常交易

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科技局的股票异常交易监控标准是公开的。

上海证券交易所刚刚发布了《上海证券交易所科技局股票异常交易实时监控细则(试行)》(以下简称《细则》)，共6章42条，从完善交易机制、公开交易信息、会员合作监管、异常波动和异常交易监管等方面综合采取了措施。以防止市场大幅波动。

业内人士指出，异常股票交易监控标准的披露是上海证券交易所科技板块交易监管的重大创新，在国内外成熟市场尚属首次。该准则公开实践了科学技术委员会审计的公开性和透明性的理念，即让市场明确规则和红线，化暗线为亮线。

1.科技局企业具有新的经营模式和很大的不确定性。为防止市场大幅波动，确保市场流动性，科技板块建立了有效的申报价格区间、日内交易暂停等交易机制。本细则是对上述交易机制的详细规定。

2.制定了科技股异常交易行为的监管标准，明确了股票异常波动和严重异常波动时应采取的对策。

3.为避免大额订单对二级市场交易的影响，增加了异常波动严重的股票异常报告率监控情况。

4.明确了有效申报价格区间的计算标准和适用情况，以及当日交易中临时交易的触发条件和暂停时间，要求市场价格申报中包含投资者可接受的保护价格限额。

5.向市场披露虚假申报、拉高和压低股价、维持涨跌最高限价、自营和自营(相互交易对手交易)以及严重异常股票的异常报告率等5类11种典型异常交易行为监测标准，并对上述行为类型进行定性和定量描述。

6.反复、持续进行异常交易，涉嫌过度投机和操纵市场的投资者将受到严格监管。

7.如会员未能妥善履行客户交易管理职责，上海证券交易所将对其采取监管措施或纪律处分。

8.上海证券交易所反复计算论证，充分考虑对市场流动性的影响，只限制偏离市场价格的高价买入指令和低价卖出指令，以平抑价格波动。

9.考虑到开板之初科技股交易仍处于发现和形成价格的过程中，不确定性较大，开板后的前10个交易日不会发现异常波动情况。

10.在开板之初，建议以科技股当日收盘价的算术平均值为基准，从科技股板块指数发布之日起，以科技股板块指数为基准指数。

科技板企业具有新的经营模式和很大的不确定性。为了防止市场波动，保证市场流动性，有必要创新科技板块的交易机制。上海证券交易所借鉴主板市场和国外成熟市场的经验，建立了有效的申报价格区间和盘中临时停牌等交易机制。《细则》规定了上述交易机制。

这是异常交易行为监管的定性和定量标准首次以业务规则的形式向市场披露，也是国内外成熟市场首次披露。

《细则》明确规定了符合市场特点的监管安排。结合科技板块企业和投资者类型的特点，基于主板成熟的监管经验，按照审慎交易和分散交易的原则，制定了科技板块异常交易行为的监管标准，明确了股票异常波动和严重异常波动时应采取的对策。同时，为避免大额订单对二级市场交易的影响，增加了异常波动严重的股票异常报告率监控情况。

《细则》明确了有效申报价格区间的计算标准和适用情况，以及当日交易中临时交易的触发条件和暂停时间，并要求市场价格申报应包含投资者可接受的保护价格限额。

具体到日内交易的临时停牌，《规则》针对科技股上市后首五个交易日没有价格限制的情况，对日内交易的临时停牌做出了具体安排。无价格波动限制的科技股日内交易价格首次比当日开盘价上涨或下跌30%以上。当日交易将实行临时停牌，单次停牌10分钟。如果交易暂停时间超过14:57，将于当日14:57恢复交易。暂停交易期间，可以继续申报，也可以取消申报。当恢复交易时，接受的申报将通过电话拍卖进行匹配。在一个交易日内，科技股在一个方向最多停牌两次，每次20分钟；在两个方向最多停牌四次，每次40分钟，而不是一次全部停牌。

上海证券交易所相关负责人表示，上述科技板块暂停交易的安排，是从防范和控制过度投机、确保市场交易连续性的大局出发的结果。一方面，为了尽量减少对市场交易连续性的影响，参照国际通行的做法，即盘中交易的暂停时间为5分钟至15分钟，科技板块的临时暂停时间设定为10分钟，这样市场参与者就有更多的交易时间来玩一个完整的游戏，市场连续定价机制就可以充分发挥其作用。另一方面，在参考a股历史交易情况的基础上，合理设定停牌的股价波动标准。

据统计，在2009年至2013年首次公开发行首日上市的a股中，没有价格限制的，当日股价比开盘价上涨了30%以上，占不到10%，开盘价上涨了60%以上。科学技术委员会将触发暂停交易的股价波动阈值设定在30%和60%，可以将暂停交易的股票数量控制在合理的范围内。

《规则》还规定了有效的申报价格范围。根据《细则》，连续竞价阶段的市场价格申报指令必须包括投资者可接受的最高买入价或最低卖出价(以下简称保护限价)。通过这一机制，投资者申报的交易价格或转让价格不会高于保护价格限额，投资者申报的交易价格或转让价格也不会低于保护价格限额。科技局的四种市场价格申报指令都包含保护价格限制。

科技板块在IPO前5个交易日没有设定价格上限，之后将一天的价格上限设定为20%。因此，在市场流动性不足的情况下，由市场价格或转让价格宣布的交易价格可能会大大超出投资者可接受的范围，从而增加投资者的交易成本。上海证券交易所相关负责人表示，上海证券交易所允许投资者自主设定其可接受的“底线价格”，即保护价格上限，从而将收盘时市场价格申报的价格不确定性限制在投资者可接受的范围内。上海证券交易所主板市场的市场价格申报保持不变。

该负责人表示，目前香港市场、日本市场、芝加哥商品期货交易所、欧洲期货交易所等衍生品交易所都采用了价格申报区间机制，其主要目的是防止错误指令、恶意抬盘、打压股价等异常交易行为。上海证券交易所在确定价格申报范围的具体参数时，反复计算论证，充分考虑对市场流动性的影响，只对偏离市场价格的高价买入指令和低价卖出指令进行限制，以平滑价格波动。

为了抑制市场的非理性波动，《规则》区分了股票交易中的异常波动和严重的异常波动。其中，《细则》细化了严重异常波动的识别标准，进一步规定了股票严重异常波动的识别标准和可以采取的针对性措施。

科技股异常波动是指连续三个交易日日收盘价格偏差值达到30%，经中国证监会或上海证券交易所认定为异常波动的其他情形。

除异常波动外，《规则》还定义了以下四种严重异常波动:

1.上述同方向异常波动连续10个交易日发生3次；

2.连续10个交易日每日收盘价的偏差值达到+100%(-50%)；

3.连续30个交易日每日收盘价的偏差值达到+200%(-70%)；

4.中国证监会或上海证券交易所认定为严重异常波动的其他情形。

根据本细则，异常波动和严重异常波动指标自上海证券交易所公告之日起重新计算。以严重异常波动为例，当第一次严重异常波动情况触发时，从下一个交易日开始重新计算第一次情况的指标，不影响第二次和第三次情况的识别指标；当第一次和第二次严重异常波动同时触发时，第一次和第二次情况的指标从下一个交易日开始重新计算，不影响第三次情况的识别指标。

据上海证券交易所相关负责人介绍，从具体识别标准来看，科技股交易异常波动和严重异常波动的识别基准指标是科技股指数，而不是上证综指。这主要是因为主板和科技股是两个独立的板块，它们的市场趋势是不可比的。使用上证综指作为基准很容易引起误解和误判。从过去的实践来看，行业综合指数通常是在市场正式运行一段时间后推出的。为确保异常交易监管的连续性，经过慎重考虑，在科技股板块指数发布前，采用过渡性基准指数对异常波动进行识别，该指数为所有上市科技股(不含无涨跌股票和全天停牌股票)每日收盘价的算术平均值。此外，没有价格限制的股票不包括在异常波动和严重异常波动的计算中。

科技股出现异常波动时，交易信息的披露与主板相同。上海证券交易所将公布异常波动期间累计买卖金额最大的五家证券公司的营业部名称及其买卖金额，俗称“龙虎榜”信息，为市场参与者提供投资决策参考。如果科技股交易出现严重异常波动，上海证券交易所将不再公布“龙虎榜”信息，而是向市场公布分类投资者在严重异常波动期间的交易统计信息，以便广大投资者能够更准确地把握交易结构的变化，及时对交易风险做出全面、客观的评估。

针对严重的异常波动，上海证券交易所准备了一系列对策。科技板块股票交易出现严重异常波动时，上市公司应当按照《上海证券交易所科技板块上市规则》(以下简称《上市规则》)及时进行检查并采取相应措施。如果上市公司没有重大事项需要披露且经核实后未披露，且无法合理解释异常波动的原因，上海证券交易所可以根据市场情况加强对异常交易的监控，要求证券公司采取有效措施提醒客户注意风险。

此外，上海证券交易所还专门增加了一种异常交易行为类型，即异常波动严重的股票的异常报告率。在股票交易出现严重异常波动后的10个交易日内，以及连续竞价阶段的1分钟内，如果单只股票的买入或卖出金额超过1000万元，上海证券交易所将重点监控。上市负责人表示，此举旨在避免短期集中申报对市场的进一步影响，并在股票出现严重异常波动、市场供需严重失衡的情况下，使市场收益率趋于合理。

本规则披露了异常交易行为的监控标准。通过总结、提炼和总结现有监管经验，向市场披露虚假申报、拉高和打压股价、维持涨(跌)最高限价、自营和自营(相互交易对手交易)以及严重异常股票的异常报告率等5类11个典型异常交易行为监测标准，并对上述行为类型进行定性和定量描述。

总体而言，这五种异常交易行为一方面具有典型的行为特征和完整的异常模式，可能对市场秩序产生重大影响，干扰市场价格调节机制的正常运行，甚至误导其他投资者的交易决策。例如，虚假申报是指以交易为目的，通过大量的申报和撤销，引诱、误导或影响其他投资者正常交易决策的交易行为。

另一方面，从量化标准来看，它们都需要有一定的资本或持股优势，并且交易规模或市场份额相对较高。例如，当日交易中股价涨跌的交易次数必须在3分钟内达到30万股或300万元，交易期间交易次数占市场总成交量的比例必须达到30%。又如，在自买自卖行为中，实际由自己控制的账户间交易占全天累计交易总额的比例必须达到10%，或者在收盘看涨拍卖阶段的交易占同期市场交易总额的比例必须达到30%。

上海证券交易所表示，本细则发布实施后将严格执行，以维护科技股交易秩序，保护投资者合法权益，防范交易风险，并将继续根据科技股实际运行情况进行评估、优化和调整，完善科技股交易监管。

为了抑制市场的非理性波动，《科学技术委员会监测规则》区分了股票交易的异常波动和严重的异常波动。考虑到开板之初科技股交易仍处于发现和形成价格的过程中，存在很大的不确定性，因此开板后的前10个交易日不会发现异常波动。

上海证券交易所相关负责人指出，关于识别股票交易异常波动的基准指标，鉴于开板初期并未编制和发布科技股板块指数，主板和科技股板块是两个独立运作的板块，两个板块的市场趋势不具有可比性，以上证综指为基准很容易造成误解和误判。因此，为了保证异常交易监管的连续性，经过慎重考虑，建议在开板初期以科技股收盘价涨跌的算术平均值作为基准，从发行之日起以科技股板块指数作为基准指数。

如果本规则规定投资者有异常交易行为，上海证券交易所将根据《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》采取监管措施或纪律处分。反复、持续进行异常交易，涉嫌过度投机和操纵市场的投资者将受到严格监管。如果会员未能妥善履行客户交易行为的管理职责，上海证券交易所将对其采取监管措施或纪律处分。

上海证券交易所相关负责人指出，推进标准披露主要基于四个方面的考虑。

一是提高交易监管的规范化水平。上海证券交易所一贯重视并积极推进交易监管的规范化。自2016年以来，上海证券交易所通过公布异常交易的典型案例和开展会员合规培训，引导市场澄清监管预期。通过在科技局以业务规则的形式发布异常股票交易行为监测标准，是进一步提高监管工作透明度、落实优化交易监管总体要求的重要举措。

第二，充分发挥科技局在改革实验领域中的作用。宣传科技股异常交易行为的监管标准，不仅是维护科技股市场交易秩序的监管制度的重要创新，也是科技股改革实验场作用的充分体现，有助于积累有益的经验，在主板等其他市场的交易监管中推广和复制，进而促进整个资本市场的健康发展。

第三，落实成员的合作监督责任。监管标准向市场公开，为会员开展客户异常交易行为管理和投资者教育提供依据，为会员监管体系建设提供参考，进一步发挥会员及时发现和制止异常交易行为的作用，促进以监管会员为核心的交易监管模式的完善。

第四，营造规范有序的市场环境。监管标准向市场开放，异常交易行为监管体系进一步完善，有利于投资者进行自我约束、合法合规的交易。同时，避免异常交易行为误导投资者的交易决策，减少异常交易行为对交易秩序的干扰，营造规范有序的市场交易环境，维护投资者的合法权益。

来源：人民视窗网