科创板正式开板！一文看懂三批科创主题基金如何选？

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备受关注的科学技术委员会于6月13日正式宣布成立。同日，Boss、大成、银华、财通、中欧、CICC等第三批6项科技主题基金正式获批。迄今为止，已有3批18个科技主题基金。

想尝尝科技板块汤的投资者应该如何参与这个新板块？一般来说，有两种参与方式，一种是有两年的证券交易经验+前20个交易日证券账户日均资产不低于50万元，可以直接参与科技股的交易。这将把80%的投资者拒之门外。即使直接参与的条件得到满足，一些投资者还是倾向于选择第二种方式，通过购买公共基金等金融产品间接投资于科技板块，因为他们缺乏对新板块的专业研究能力。那么现在有哪些资金，它们之间有什么区别？就此，《国家商报》记者带您近距离观察产品的异同。

基金分类:你需要购买多少个科技板块？你能参与战略布局吗？

自科技板块筹备以来，许多基金公司都在积极报道自己的产品。目前申报的这些基金分为两类:科学技术委员会基金和科学技术专题基金。人们普遍认为，科学技术委员会基金的名称应包含科学技术委员会一词，并规定其必须持有科学技术委员会80%以上的股份。然而，由于科学技术委员会刚刚起步，科学技术委员会基金缺乏足够的目标基础，此类产品尚未发行。另一种是科技主题基金，它对科技板块没有80%的投资限制，可以买也可以不买。除了投资科技股外，还可以投资a股和其他科技创新类股。

根据银河证券基金研究中心的数据，截至6月13日，已有62家基金公司申请了100多个科技板块或科技主题基金。其中，已接受104项未发放资金，建立了12项科技主题基金。

科技主题基金进一步细分为开放式和封闭式。但两者的区别不仅在于运作模式是开放还是封闭，还在于它们能否参与战略布局。根据规定，参与科技股发行人战略配售的投资者以公开发行方式设立的，其主要投资策略包括投资于战略配售和封闭式运作的证券投资基金。可以参与科技板块战略布局的基金有四大优势:

首先，根据规定，科技股将优先向战略投资者配售股份，然后确定线下和网上发行的比例，这样此类产品就可以优先向科技股投资；

第二，在普通网络下，新的零售业务相当于一级市场，而战略配售投资相当于一级市场的大规模批发业务，可以大量投资于科技板块，充分把握机会；

第三，战略配售投资是一种长期投资行为。战略投资者持有配售股份不少于12个月。投资科技股战略配售基金有利于把握科技股的长期回报；

第四，参与战略配售需要大量资金，个人投资者没有资格参与科技板块的战略配售。科技板块战略配售基金为个人投资者参与科技板块战略配售提供了一条捷径。

目前，共有6只开放式科技创新基金和12只封闭式科技创新基金。除了E基金、南方科技创新、华夏科技创新、嘉实科技创新、汇天府科技创新和郭芙科技创新六项科技创新基金在第一批外，工行科技创新在第一批，五项科技创新基金在第二批，六项科技创新主题基金在第三批均关闭三年。

发行操作:销售回报合理，基金净值大幅暴露

随着科学技术局的开业迎宾，科技主题基金的审批速度也在加快。4月22日，首批科技主题基金获批。一个月后，5月27日，第二批科技主题基金宣布批准，而6月13日，第三批产品被批准，不到20天前第二批产品被批准。目前仍有90多种产品有待审批，未来科技主题基金产品数量还会增加。

就招聘规模而言，这三批产品的限额为10亿元。一些业内人士表示，科学技术委员会的初衷是通过资本的力量为一些创新创业型公司提供资金，帮助它们更好地成长。过度炒作和巨额资金的短期流入可能会影响企业家精神。设定科技创新基金的规模上限，可以避免过多的热钱，将这个市场变成泡沫。

由于市场对科技创新主题的热情和10亿元的募集，前两批已发行的科技创新主题基金几乎都是阳光基金。但是相比之下，科创主题基金的销售已经逐渐恢复到理性，这可以从基金销售与配售的比例上看出。根据公告数据，第一批7个科技主题基金在4月下旬被迅速批准出售，吸引了1000亿资金。由于单笔限额为10亿元，E基金、嘉实科技创新、郭芙科技创新、汇天富科技创新、华夏科技创新、南方科技创新、工行科技创新7项科技基金3年的最终配售比例分别为9.75%、10%、4.72%、3.6%、3.9%、4.32%和22.02%，均有不足。截至6月初，在各种因素的影响下，第二批5项科技创新主题基金中有4项按比例配售。郭芙科技创新主题3年、华安科技创新主题3年、广发科技创新主题3年、鹏化科技创新主题3年的排名比例分别为44.24%、39.25%、36.39%和32.87%。

随着基金合同的宣布生效，一些基金已经开始运作。由于近期市场波动，基金净值略有波动，但自成立以来部分产品的利润已经关闭。例如，工行科技创新自三年前成立以来，增长了0.34%。

股份负债率:规则下的灵活配置

前三批18只科技主题基金中，只有5只部分股票型混合基金，其余13只基金为灵活配置基金。

从业绩比较基准来看，他们都采用了中国战略性新兴产业指数，唯一的区别在于权重不同。部分股票与债券的比率是7债券3或8债券2。灵活配置型以股份、5债、5债为主，股权比例最高的是汇天富科技创新。虽然是灵活配置，但从业绩比较基准来看，股份和债务占7个债务和3个债务，接近股权产品。最低的是华安科创主题3年，有4股6债。

虽然它是灵活的，但也不是完全不规则的。七只配置灵活的科技主题基金根据不同指标的市盈率或市盈率来确定仓位范围。广发和郭芙采用沪深500指数的铅值，而鹏华、万佳和华安采用沪深800指数、创业板综合指数和中国战略性新兴产业成分指数的铅值。虽然汇天富也采用了中国的战略性新兴产业成分指数，但它使用的是该指数的ps值。

基金经理:资格的数量各不相同

产品的灵魂在于人。一般来说，现有的12只科技主题基金安排的基金经理人数或多或少，每个基金经理的任期长短不一，在他擅长的领域都有股票和债务。

科创主题基金配备的基金经理各不相同，包括单基金经理、双基金经理和多人团队管理。南方科技创新、广发科技创新3年、郭芙科技创新、嘉实科技创新采用单一基金管理人模式，另有6家采用双基金管理人模式。另外，鹏华科技创新3年采用三人团队作战，华安科技创新3年有多达5名经理。管理效果不一定与人数有关。一般来说，一人管理更能体现基金经理的风格，而多人管理更注重合作与互补。

就工作年限而言，许多公司都派出了新的战士，管理团队中也有许多新面孔，工作年限不到一年。此外，还有经验丰富的投资人才，如在广发银行从事科技工作3年的李伟、在华安从事科技工作3年的何涛、在鹏华从事科技工作3年的李俊。总体而言，科技主题基金经理的平均工作年限超过3年。

评估方法:如何在科技板块找到好公司？

科学技术委员会是一个新生事物。pe、pb、dcf等传统估值方法可能不再适用于业务模式特殊、业务扩张迅速但仍处于亏损期的高科技公司，这也是检验基金公司专业投资和研究水平的重要环节。科技板块如何找好公司？在招股说明书中，每个基金公司基本上都概述了一个投资框架。

尽管表述不同，但所有基金公司都表示将根据自身情况灵活运用估值方法。例如，华夏表示，将根据科技板块各行业上市公司的特点，确定适合该行业的估值方法，并参照历史估值水平和具有代表性的国家和地区在类似条件下的行业估值水平，确定该行业的合理估值，得出该行业股票价格高估、低估或中性的判断。

在估值分析方面，E基金表示将根据科技板块上市公司的特点选择合适的股票估值方法。可选的股票估值分析指标包括但不限于p/s、ev/sales、ev/ebitda和fcff。

嘉实科技板估值方法主要采用未来自由现金流量折现法，并利用资产未来产生的现金流量折现值来评估资产价值，即dcf法。同时，在假设不同情景下的dcf估值方法，灵活运用pe、pb、ps、p/ocf、ev/ebit ta等估值方法，适用于技术创新企业的整个生命周期，包括初始阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退期。根据技术、生产模式或商业模式不成熟，但未来科技板公司的市场前景，将根据其发展阶段做出适当的配置。

鹏华采用特殊高新技术企业的估值方法，通过分析行业发展阶段、企业自身发展阶段、目前的业务模式以及相关企业的相关业务指标，进行综合估值，以辅助投资决策。例如，云计算相关企业用ps估值法估值，快速成长的企业用p/fcf估值，一些互联网公司用mau(每月活跃用户)和单用户价值估值，电子商务平台用gmv(网站交易额)估值。

在招股说明书中，华安科创已关闭三年，这表明华安科创将对处于不同阶段(初创期、成长期、成熟期和衰退期)和不同形式(互联网、媒体、电子商务和新药研发)的公司采用不同的估值方法。对于成熟的公司，贴现现金流(dcf)、市盈率(pe)和市净率(pb)通常可用于估值。对于处于成长阶段的公司，可以根据盈利情况采用不同的估值方法。[1]对于盈利模式清晰但尚未盈利的处于成长阶段的公司，可使用市盈率(ps)、市盈率(ev/ebitda)进行估值；2)对于已经实现盈利的处于成长阶段的公司，除了ps估值之外，还可以使用peg估值；3)如果公司的利润增长路径清晰，未来利润预期的确定性很强。对于一些拥有新行业和新业态的公司，我们可以采用更有针对性的估值方法，更好地描述公司未来的盈利能力。例如，对于新药研发公司，可以采用管道评估。管道评估是指对每条新药生产线的成功率和可能的现金流量进行估计和贴现，从而获得整个新药R&D公司价值的评估方法。

此外，由于科技板块比其他a股实施更严格的退市标准，上市股票存在一定的退市风险，因此一些基金也在科技板块的股票投资策略部分给出了风险防范策略。例如，广发科创三年的关闭意味着基金将采取组合管理+多元化投资的策略来防范风险。

开板后:2200亿公共基金准备进入市场

随着科学技术委员会的成立，公共基金也将发挥其主要作用。

中国银河证券基金研究中心总经理胡表示，随着科技板块的开盘，首批科技板块股票将在发行后发行上市，公众基金是主要参与者。目前，公募基金准备的资金头寸至少为2200亿元(战略配售1078亿元+股票调整1000亿元+前两批科技主题基金120亿元)。他预计，当科技股板块的数量达到至少100只股票时，预计科技股板块基金，尤其是科技股板块的etf基金，将会陆续推出。目前，有28个科学技术委员会的基金已经宣布尚未发行。

南方基金认为，在科技板块时代，公共基金也将面临诸多挑战。科技创新板上市公司主要是科技创新行业的相关领域，行业属性的定义相对清晰。一方面，科技局采用市场导向的询价定价，允许亏损企业上市意味着突破现有的IPO市盈率限制。询价方法具有在自由市场发布价格的功能。机构投资者应更加专业，做好注册制下的定价工作，掌握资产定价权。另一方面，大多数科技创新板都是成长型科技企业，在成长初期盈利能力不稳定，传统的估值方法不适用，这就要求在研究过程中要深入探讨公司的长期成长性和长期价值。与此同时，新兴产业的科技创新日新月异，盈利模式多种多样，自下而上的投资机会多种多样，大大提高了公共基金的投资和科研能力。此外，科技行业所占比例较高，此类公司投资周期长，不确定性大，这使得公共资金进行理性的长期投资更加必要。

同时，有业内人士提出，科技股板系统高门槛设计的初衷是为了防止普通投资者在没有专业知识的情况下盲目参与，希望普通投资者能够长期投资科技股赚钱，而不是在一定时期内成为风险承担者。科技创新企业的未来发展是不确定的，企业淘汰率高，科技创新板的股价可能波动较大，潜在的投资风险不可避免。因此，科创主题基金产品更适合风险承受能力强、投资经验丰富的投资者。

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来源：人民视窗网