胜通集团破产引争议 四大行等领衔债权人

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自2017年年中以来，山东许多大型企业遭遇了债券违约；就东营市而言，自2018年底以来，许多龙头企业都经历了债务危机。6月初，盛通集团召开债权人会议，讨论破产等事宜。《红周刊》记者独家获悉，圣通及其关联企业负债总额超过200亿元，建行、农行、中行等多家银行风险敞口超过20亿元。

山东省东营市的大型民营企业集团圣通集团今年3月申请破产。盛通集团负债总额274亿元，其中确认债权223亿元，其中债券存续规模55亿元。中泰证券、郭盛资产管理和外贸信托持有大量头寸，金源顺安和德邦基金公开发行的许多资产管理计划也涉及其中。然而，也有许多私募和证券公司基于垃圾债券策略少量买入。

在这次债务委员会会议上，破产管理人和债务委员会提出的债务委员会议事规则提案未获通过。债权人担心盛通集团的核心资产能否继续运营，以及破产是否涉嫌逃债。此外，管理人和盛通没有就赎回计划做出具体声明，这也令债权人不满。

有多达378个债权人

四大银行中，中泰证券和郭盛资产管理“领跑”

圣通集团是位于山东省东营市的大型民营企业。其主要业务是钢帘线和化学工业。然而，它在2018年底经历了信贷风险，并在2019年3月底申请破产。6月5日，圣通集团及其关联企业共11家公司召开了第一次债权人会议。会议表决了圣通集团债务委员会的成员和议事规则，以及圣通集团的资产管理和经营计划。

《红周刊》记者独家获悉，债务委员会由8名债权人组成，其中6名为金融机构:中国银行垦利支行、农业银行垦利支行、中国建设银行垦利支行、中泰证券、恒大人寿和外贸信托。

根据记者掌握的债权人名单，盛通集团及其关联企业申报的债权总额为274亿元，确认的债权为223亿元，涉及378名债权人，包括多家银行。据不完全统计，建行垦利支行为圣通提供了23.28亿元的贷款和担保，中国银行垦利支行提供了22亿元的贷款和担保，农行垦利支行提供了20.66亿元的登记债权，华夏银行东营分行提供了15.77亿元的登记债权，上海浦东发展银行东营分行提供了12亿元的贷款和担保，民生银行东营分行提供了11.29亿元的贷款和担保。恒丰银行及其东营分行登记的债权总额为10.48亿元，中信银行东营分行为8.34亿元，平安银行为7.8亿元，交通银行为7.29亿元，中国工商银行垦利支行为6.19亿元，垦利农村商业银行为5亿元，渤海银行为4.6亿元。在上述银行中，山东地方农村商业银行很多，尤其是恒丰银行，最近的“出镜率”很高。

根据风能数据，圣通集团发行的债券总额为55亿元，存在规模巨大，因此资产管理机构持有人数量庞大。例如，中泰证券最近因5.5亿元私募股权基金违约导致宁波土豪收债，同时持有盛通集团约2.17亿元的债权。上述维权事件的另一方浙江冠世基金也持有圣通债券(由其管理的冠世一期私募基金持有超过1000万的圣通债券)。此外，中泰证券资产管理公司的产品也持有近2000万元。(中泰证券目前正处于ipo的关键时刻。招股书显示，中泰资产管理2018年的人均工资达到104万元，远高于投资银行和其他部门。(

此前，该杂志报道称，郭盛资产管理公司对一些被停牌的上市公司进行了处罚。这一次，郭盛资产管理公司也深陷圣通债务泥潭——郭盛资产管理公司——圣通集团海胜一号定向资产管理计划持有约2.45亿元的圣通债务，但其债权处于“暂停确认”状态；此外，最近因债券质押回购业务被银河证券起诉的俾斯麦资本也是圣通债务的控股机构之一，其注册规模也是2.45亿元，但其债权登记显示为“未确认”。

对此，一些债券市场从业者猜测，上述两家机构并不排除盛通集团通过结构化产品设计承接其发行的债券。此前，由于民营企业发债困难，这种模式一度受到发行人的欢迎。记者还打电话给郭盛资产管理有限公司董事长王宁，他表示由于圣通的债权登记和债务处置仍在进行中，不便回复。

此外，债权人名单中还出现了一批券商:长城证券旗下的长城记季红一号/金福年二号等四个资产管理计划持有上亿元盛通债券，国源证券旗下的浦江一号、袁颖十一号等三个资产管理计划持有约9300万元人民币。第一资本证券的子公司状元鸿开营6号持有超过5000万元人民币的圣通债券。

同时，圣通债务的公众债权人为:金源顺安基金旗下的长江一号资产管理计划和瑞福一号持有约1.7亿元的圣通债务；德邦基金——荣兴第二资产管理计划持有圣通债务4000多万元，惠安基金发行的惠安泰山纯债一号持有1700多万元，南方基金旗下南方资本发行的南方顺河一号拥有债权3100多万元。E基金资产持有规模超过5600万元人民币。

在定向增发中，深圳万山资本通过万山李铎8 /9持有超过9000万元的圣通债券，上海秦雨投资持有约1.1亿元的债券，洛肯投资通过安泰一期等至少3只私募股权基金。持有的债券规模超过1.2亿元，广州五盛资产旗下的4只私募股权基金持有近7000万元圣通债券。乐瑞工匠二号旗下著名的债券型私募股权乐瑞资产持有约1000万升通。

值得注意的是，根据记者从众多私募中了解到的情况，乐瑞资产和经纪公司等一些私募实际上选择持有圣通债券是基于垃圾债券策略或作为收益提升策略的一部分，这种策略成本低、头寸规模小，债券的市值在几千万元到几百万元之间，因此更容易接受折价支付。

此外，在信托体系的债权人中，外贸信托的“踩雷”产品最多——至少有18个信托计划，如汇信115号结构债券信托计划/汇信112号等。属于它的，出现在债权人名单上，规模超过4亿元。一位资深信托投资者告诉记者，外贸信托的全资股东是中化集团，中化集团背景雄厚，实力雄厚。“它是唯一一家由中央企业全资拥有的信托公司，它声称在历史上得到了完全赎回”。此外，长安信托的三个信托计划，如稳健92，也持有近7000万元的圣通债务。西方信托、北方信托、中国海运信托等。都为圣通索赔数千万元。

就圣通债券而言，《红周刊》记者注意到，许多债券如16圣通01等都是由国海证券承销的。自2016年底以来，国海证券的许多承销债券违约，其募集部门多次卷入舆论漩涡。大公国际为圣通提供评级服务。2018年底前，大公仍保持aa+主评级，但2018年12月，圣通爆发债务危机，债券价格暴跌。对此，一位资深信用评级从业者直言不讳地告诉记者:“大公的评级根本没有参考价值。”只要是大公的客户，评级一般为aa和aa+”。

纠纷、逃避债务和隐瞒资产

在同一天的债权人会议上，债权人还表决了圣通资产的运营方案以及债务委员会和破产管理人提出的债务会议议事规则。例如，根据资产运营计划，在11家企业中，经过评估，债务委员会和管理人员认为三家公司，即圣通钢帘线、圣通光科和圣通机械，具有运营价值，并将继续运营。例如，圣通的核心业务——钢帘线，竞争非常激烈，可以与普利司通和其他巨头相提并论。

记者还了解到，盛通宣布破产后，管理人进驻检查资产的同时，也尽力启封债权人申请保全的资产，如银行账户、工厂等，以确保盛通优质资产的持续运营。其余八家企业，包括圣通集团、圣通化工和圣通动力，没有商业价值，将继续停产或寻找变现机会。在处置程序上，管理人将采取公开拍卖为主，协议转让为辅的方式。假设进行拍卖，下一个起拍价的降价幅度将不超过前一个价格的20%。

然而，现场的结果却出人意料:资产管理法案侥幸通过，但债务委员会的议事规则却被当场否决(一些债权人在做出决议前必须询问总行或实际管理人，他们可以在15天内做出决议，因此最终结果可能会有所改变)。

那么，为什么投票结果会有这么多不同呢？一些债券持有机构的代表质疑，判断资产好坏、哪些资产应该变现或应该继续运营的标准是不透明的，因此他们投了反对票。一些债权人的另一个不满是盛通和经理没有就债务结算的细节，如赎回过程发表任何声明，赎回前景并不乐观。

另一个有争议的问题是圣通公司是否逃避债务。一位机构债权人的雇员认为，“当一个企业在生产经营可以接受的条件下破产重组时，难免会有逃债的嫌疑。”他进一步指出，“事实上，圣通在破产重组之前就有机会解决债务危机，比如债务展期，但它已经进入破产程序，如果不采取信用增级措施，将不可避免地给债券持有人带来巨大损失。”

与银行相比，债券持有人更加焦虑。“在企业债务危机发生时，债券持有人绝对是弱势群体:第一，债券持有人不能像当地银行那样随时掌握企业的真实生产经营情况，第二，信用债券普遍缺乏足够的信用增强措施。一旦发生债务危机，就不可能找到有价值的抵押品和银行账户。”

目前，圣通已经申请破产，那么债券的偿还比例是多少？“从过去两年现有违约债券的赎回计划来看，债券持有人的整体补偿率约为48%。”中国法学会银行法研究会秘书长、隆安律师事务所高级合伙人潘向记者指出，剩余债权要么是债转股，要么是未清偿。上述机构债权人的员工态度更加悲观。“如果同样的债务有同样的权利，银行有担保，但债券没有信用增级措施。根据以往的案例，破产企业的清算率一般不到30%，我们的债券投资者将损失大部分本金。”

为此，他希望圣通债务的处理可以借鉴超日债引入担保公司破产重组中对债券持有人的保护措施，保护债券持有人的债权；给债券持有人保留债务的选择权，如债务延期和分期偿还，而不是一次性付清，将带来巨大损失；并在破产重组表决中成立了小债权人小组。上述处理方法也有利于争取小债权人的支持，促进破产计划的尽快采纳和实施(根据《破产法》，破产计划只有在50%以上的持有人和三分之二以上的总债权同意的情况下才能通过)。

记者还就上述事宜致电盛通破产管理人郭浩律师事务所尹先生。另一方表示不便采访，因为破产和债务处理工作仍在进行中。

信贷危机在山东企业中的蔓延

事实上，圣通的案子不是一个案子。自2017年年中以来，山东省出现了许多大型企业违约甚至破产的情况。此前，该杂志还报道了山东省荷泽市红叶化工集团的破产。自2018年下半年以来，东营市也频繁招考。当地龙头企业大海集团、山东金茂、圣通集团均出现债券违约，中国万达集团的信用风险也受到金融机构的高度关注。

一位持有圣通债务的经纪资产管理业务人士认为:“金融去杠杆化将不可避免地导致金融市场资金总量的减少。民营企业在融资和融资方面遇到困难，会受到意外伤害，融资困难会增加，即使贷款被切断，如果企业仍处于扩张状态，也会突然收紧，影响正常经营，甚至破产。”

上述机构债权人的员工认为，首先，从公司自身运营的角度来看，山东经济在过去两年的表现确实很糟糕。山东经济的支柱之一是化学工业和相关产业。“在过去几年里，已经有许多银行贷款和债券发行。容量，但由于环境保护等原因，这些容量尚未释放；第二，前几年政府有意无意地推动企业提高产能，但在新的供应方改革背景下，企业承担了巨大的财政负担；第三，互助保险在山东的一些地区相当严重。一些企业承担风险后，银行如集体放贷，也会导致形势恶化。

据记者了解，盛通与东营另一家领先的化工企业万达集团之间有相互保险。后者也出现在盛通的债权人名单中，但其债权被视为“递延确认”。圣通发生违约危机后，市场担心山东万达的偿付能力，其17万套01等债券也大幅下跌。风闻还显示，山东万达仍有7只债券未偿，总余额约为69亿元。

此外，山东大型企业频频违约，这也引起了市场的关注。风能数据显示，自2017年以来，已有314家债券违约，总规模为2605亿元，其中山东有30家公司违约，违约规模为178亿元。上述债权人员工也承认，部分企业违约对山东金融环境造成了负面影响，“目前山东民营企业发债难度很大。”

来源：人民视窗网