平安、中信卷入胜通危机 险资如何面对信用风险？

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《红周刊》记者注意到，在盛通集团的债权人中，除了中信银行的一批养老金产品、企业年金和理财产品外，实际上还有恒大人寿保险和平安养老保险两大保险基金。

那么，为什么上述低风险偏好的机构投资者持有违约债券呢？业内人士对此感到困惑。至于今后如何应对，隆安律师事务所的潘律师建议，保险资金应该区别对待。如果是个人客户，可以按照小债券持有人的比例赎回。如果是自有保险资金或其他金融机构的委托资金，应按机构债权人的赎回方案办理。

平安养老和中信银行等机构的财务管理陷入了圣通债务的泥潭

在圣通集团的债权人中，有些机构是特殊的:保险公司、养老金和企业年金计划。根据记者获得的债权清单，恒大人寿对圣通的债权总额为5.61亿元。基于此，恒大人寿也被选为债务委员会。平安养老保险的七个产品也持有圣通债券:工行持有的债券数量最多，达到4022万元；招商银行持有平安研究驱动的固定收益养老金产品2077万元；中国银行持有平安人寿企业年金集合计划1027万元；中国银行持有圣通债券，平安养老拥有1.94亿元自有资金。此外，中信银行汇英系列理财产品对盛通集团的债权达到2.87亿元。

平安养老保险是我国养老金和企业年金的重要管理者。2017年，平安养老保险管理的企业年金规模位居行业第一。然而，根据人力资源和社会保障部发布的2018年企业年金运营数据，平安养老保险管理的企业年金规模为2065亿元，排名第二，被泰康资产超越。就业绩而言，平安养老保险也表现一般。平安养老保险管理的企业年金集合计划(固定收益组合)的加权收益率仅为1.6%，处于行业中间，比2017年下降了3位。单一计划(固定收益投资组合)的回报率为4.73%，在行业中也排名较低。

上述保险金是有意还是无意损失的(基于垃圾债券策略，债券是在信用风险发生后低价买入的)？记者还采访了恒大人寿，但截至发稿时尚未得到回复。由于近年来频繁违约，垃圾债券策略受到了许多风格更激进的投资者的青睐，如私募和经纪资产管理。记者还从多方面证实，包括乐瑞资产在内的许多私募，购买了盛通的小额债务，以提高整体收入。然而，一般来说，垃圾债券策略侧重于低价和轻型仓库。上述定向增发的规模从几十万元到两三百万元不等，超过一亿元的头寸很少。

“我真的不明白为什么保险基金投资于风险相对较高的私营化工公司？”一位资深信用评级从业人员直言不讳地告诉《红色周刊》记者，在国外成熟的养老金投资体系下，现金流稳定、风险小的企业更受青睐，尤其是在公共服务、电力供应等行业。“即使是像诺华这样优秀的化工行业领导者，在保险基金的投资领域也只占很小的比例。”保险资金再次卷入圣通债务危机，表明外部评级公司无法提供真正的风险识别服务，中国债券市场的资产配置功能不是很强，流动性太弱。“国内银行间信用债券流动性太差，市场自发定价能力弱，买方机构往往坚持到底，一旦出现违约风险，就很难脱身。”

然而，一些业内人士已经表达了他们的理解。“养老保险和企业年金计划的总体风险控制将更加严格，但对各公司可能特别乐观的债券，也可以在经过一定的审查程序后，被选入投资池。”一家大型券商的资产管理业务负责人表示，去年以来，民营企业大规模违约，整个信用债券市场发生了变化。很难说保险公司在风险控制方面做得不好。“2018年后，各机构的风险控制变得更加严格，但持有股票债券的可用方法不多。”

债券市场频频违约，考验着保险资金的风险控制能力

圣通的债务危机也暴露了保险基金面临的信用风险。中国保险资产管理协会不久前发布的《2018-2019年保险资产管理研究报告》显示，在221家保险机构管理的15万亿元以上的总资金中，债券仍是最受青睐的资产配置类别——具体而言，债券投资占39%，银行存款占12%，金融产品占18.5%，股票和公共基金仅占10.8%。债券作为最重要的配置资产，有效地平抑了养老金和企业年金的波动。例如，2018年，当股市大幅下跌时，企业年金仍实现了3%的正回报。

一般来说，养老金/企业年金和银行理财被认为是低风险的金融产品，那么这些机构为什么要踩通的债呢？记者还采访了恒大人寿，该公司未予解释。但是，从中信银行汇英系列理财产品的发行数据来看，其债券风险控制标准为:标的评级≥aa的短期融资、标的评级≥aa+的中奖彩票、公司债券/公司债券。为圣通提供评级服务的大公国际，直到2018年底仍将aa+作为其主要评级，这正好符合中信汇英理财的标准。

然而，在过去两年里，高评级债券违约的情况并不少见。风向标显示，在2017年以来违约的314只债券中，有42只债券在发行时评级为aaa/aa+级，如17只胡华新scp001，已发行时评级为aaa，现在已降至c级。中国民生投资违约后，其在新世纪的评级仍保持aaa级，这也引起了业界的关注。

与私募和经纪资产管理相比，保险资本的性质更为特殊。考虑到债券市场刚刚突破汇率，保险基金如何面对信用风险？客户也能接受投资损失吗？对此，隆安律师事务所高级合伙人潘认为，近几年债券违约后的整体清偿率只有48%，但一般来说自然人持有的小额债券会全额偿付或高比例偿付。因此，他建议，如果保险产品的客户是自然人，就应该根据自然人的债券支付计划来对待他们，即应该尽可能全额支付。如果是保险资金的自有资金或其他金融机构的委托资金，按照机构债权人的赎回方案办理。■

来源：人民视窗网