一块私募股权牌照售价已达100万 借壳机构盘算“冲规模”回本

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最近，当《国家商报》记者密切关注私募股权许可证的流通情况时，发现目前的许可证价格已经从去年底的50万元左右上升到65万元，一些没有异常审计和清理资金的许可证价格已经攀升到80万~ 100万元。同时，在一些地区，由于对许可证登记和变更申请的监管更加严格，买方不得不签署控股协议，要求存续机构消化资产管理委托。

然而，市场上仍有一些机构利用后门打着按规模致富的算盘，在一些GPs眼里，投资者的本金已成为唯一的目标。在当前惩罚成本较低的情况下，壳成本在所谓的规模红利中似乎变得微不足道。

很难找到一个好的外壳，最高的100万只赶上了去年私募股权的寒潮。小王(化名)手里还有几个私募股权许可证。随着帮助客户赚钱和获得佣金的pe业务越来越难做，像小王这样的中介许可机构今年囤积了大量库存。

不过，他毕竟不是干皮包公司的老板，小王还是希望在与买家对接之前再筛选一下这些机构。她告诉记者，一些公司的项目实际上还没有退休，权力和责任的纠纷很容易在以后发生；有些产品因为没有按期披露而出现异常，但目前这种壳资源的市场价格约为65万元。

远程车牌更便宜。小王告诉记者，他已经拿到了Xi平安的驾照，目前的出价是65万元。然而，经过整改，没有人关注它。原因是机构员工希望买家签署持股协议，而前任高管不想辞职。

这是怎么回事？记者发现，在该公司在Xi安承包的业务中，仍有一些项目没有撤回，原机构也有一个近10人的团队照常工作。但是，由于资金周转困难，我想以高级管理人员的形式转让执照。在此期间，前高管每月可以获得一定数额的持股费，买家也需要为前团队成员支付社会保障，但前团队成员并没有询问有关业务和管理的问题。

这是正确的方法吗？小王说这是有风险的，尤其是对卖家而言。如果发生商业事故，买方可能只损失一个壳，但卖方应承担连带责任。

那么，这种方式有多罕见？记者发现，在一些私募登记和证照变更困难的地区，没有办法做到这一点。

以广州为例，自去年以来，申请包括证券和股票在内的私募许可变得越来越困难。即使是业务变更，申请机构也需要获得地区金融机构的同意，但很难批准成功。一些市场参与者告诉记者，虽然地方当局没有发布文件，暂停许可证申请和改变，由于大量的地雷爆炸事件在私募股权机构，一些pe/vc机构在风险控制有许多漏洞，所以严格控制审批也是一种手段，以防止风险的蔓延。

除广州的情况外，南京也类似于暂停注册和变更申请。这样，如果买方急于发行产品，他只能借壳。然而，如果你选择这种题材，无疑有必要签署一份代理协议。

前述的小王告诉记者，目前，如果是高级管理人员代其持有，市场情况需要给卖方的高级管理人员每人每月3000~5000元，并帮助卖方的机构人员缴纳社保，这只是一笔日常开支，壳费最大。除上述65万元的售价外，低风险无违章记录的车牌约为80万~ 100万元。

从后面的比例可以看出，根据私募股权许可的当前市场价格，已经有了百万美元的价格。对于实际购买贝壳的一方来说，多项费用的花费确实是一大笔钱。如何回到原来是一个问题。小王告诉记者，大多数参与关联项目的企业手头都有项目。

尽管募集资金被遗弃，但子行业的投资仍然很热。一些当地的工业资本特别热衷于投资新的零售和工业智能，一些投资者会简单地从原来的机构提取资金，然后启动一个新的炉子，并把它交给他所信任的团队。小王告诉记者，资源下沉的结果是现阶段投资的多元化明显，所以很多游击队(有投资经验但没有执照的机构)也想借此机会吸引更多的资金。

当然，与税收和运营相关的费用也不小。当lp投资但不想参与投资管理之外的费用时，许多游击队员经常爱恨交加。《国家商报》记者在与华南一位法律人士交谈时了解到，这种情况在很多投资领域都相当普遍，但最流行、最有效的方式是做大规模的工作，收取管理费，以增加家庭的财力。

从大多数直接投资基金的投资期限为3-5年来看，机构一般设定2.5%的年管理费向lp收取。如果有一个产业基金跟进，要在瞬间将规模扩大到10亿以上并不困难。即使是小型基金，年管理费也可达1250万元，常规规模为5亿元；按照保守的2亿的规模，每年的管理费也是500万元。

法律界人士说，在他接触的案例中，许多全科医生认为帮助客户赚钱实际上是一件可变的事情，没有人能保证他们最终能获得多少利润，如果他们不能取得成果，他们将失去资源。因此，许多人更注重委托人规模效应下的增收模式，而不是积极管理，这是目前许多机构绩效难以提高的关键。

事实上，由于委托人来自高净值客户，许多诱导销售会发生在业务人员的实际对接过程中，例如承诺保护收入或从不合格的投资者那里筹集资金。本月21日，广东证监局宣布，将对珠海横琴新区史圣股权投资基金管理有限公司(以下简称史圣股权)进行处罚。原因包括向合格投资者以外的个人募集资金，部分投资者投资额不足100万元；向投资者承诺投资本金不会损失或收益最低；以及未能实施投资者风险评估和未能对私募股权基金进行风险评级。

值得注意的是，此次违约的具体机构是广西百色柳荫投资发展基金合伙企业(有限合伙)，该企业于2017年注册，是《私募股权基金监督管理暂行办法》实施后唯一成立的基金。这一处罚警告了史圣的股权，并处以3万元罚款；两名涉案高管被警告，并被罚款1万元。

然而，在上述法律专业人士看来，违约成本太低。即使包括罚款成本，一些想快速赚钱的组织也不会以创造收入为目标，而是专注于客户本金。他表示，借钱消化股市的资产管理需求是可以理解的，但把它作为一种获取客户本金并从中获利的方式则是另外一回事。对此，记者多次询问史圣股权工商登记信息中的联系电话，了解违规原因，但截至发稿时，对方并未接听电话。

今年以来，涉及私募股权投资机构的违法案件屡见不鲜，广东省证监局仅报告了3起。上述法律人士指出，筹集资金的困难以及一级和二级市场估值的倒置严重降低了快速赚钱套利的/0/。外壳的出现反映了市场优胜劣汰的趋势，但私募股权在未来仍将向市场份额靠拢。新一代中小机构应该做好准备，在投资研究个性化和投资垂直化方面迎头赶上。把按规模创造财富的效果视为利润是不科学的。

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来源：人民视窗网