银河证券刘锋：推迟节后复工对经济的影响不必过于担忧

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目前，全国正进入预防和抗击新型冠状病毒感染肺炎的关键阶段，疫情和国家防疫工作进展对经济和资本市场的影响已成为各方关注的焦点。我们认为，坚持改革开放，坚定市场导向思维，科学、客观、冷静应对内外复杂局面，是解决问题的关键。

疫情对年度经济的影响不必过于悲观

疫情将对短期经济产生一定影响，但不会使经济增长率和就业水平滑出合理范围。此外，自2019年第四季度以来，由于有效的政策措施，中国经济已进入阶段性反弹，这是一个短期复苏趋势。上游行业的被动库存补充也有利于疫情造成的需求减弱。因此，没有必要对2020年的经济增长过于悲观。

不必太担心春节后复工的经济影响，春节因防疫需要而延期。到2月10日，国民经济各部门的生产经营秩序将基本恢复。考虑到今年春节比去年早，全年推迟复工的经济影响仍然相对有限。根据国家防疫专家组的估计，现有的防疫措施将在第一个月的15日左右见成效，因此总体上，国民经济生产经营预计从3月份开始进入相对良好的状态。

从通货膨胀的角度来看，cpi数据可能会受到一定程度的干扰，但通货膨胀在2020年仍将趋于温和，因为疫情将削弱整体经济需求。此前，据估计，今年cpi同比增速出现高点(2020年春节前后)，从2020年第二季度开始的大幅下降过程可能会因疫情而推迟。流行病的爆发会影响生产的经济秩序，从而对消费品的供应产生一定的拖累。春节过后，一些消费品的供应可能会滞后，导致各种cpi项目的价格都有一定的上涨。然而，这种影响不是全球性和持久性的。由于今年生猪库存的复苏，推动食品价格上涨的猪肉价格问题将持续缓解。总的来说，疫情主要抑制了经济运行的总需求。在总需求疲软时期，通货膨胀将失去高增长的基础，但要注意防范需求萎缩带来的通缩风险。

此外，考虑到肺炎对工业企业生产的不利影响，工业企业的补货行为可能会延迟或变弱，这意味着ppi增长率的恢复可能会延迟，工业产品的通缩风险仍需关注。然而，过去的经验表明，春节期间的季节性生产停顿是这一时期的一个一贯特征。此外，节假日后中国北方的气候仍然相对寒冷，生产经营活动也不是历史上的旺季。因此，第一季度国内生产总值在全年中所占的比重一直比较低。我们相信，如果政府能够通过严格的措施使疫情拐点出现在第一季度，那么疫情对全年经济的影响就不必过于悲观。

基于市场导向思维激发经济活力

虽然目前的严厉措施会对物流、人流和资金流产生影响，但如果疫情的拐点能在2月底前出现，短期成本全年都是可以接受的，尤其是考虑到春节前后第一季度的经济产出在全年中的权重始终相对较低。值得注意的是，在预防和抗击疫情的过程中，应及时准确地披露信息。只有信息的自由和畅通才能使恐慌和谣言失去容身之地，这大大有利于树立积极的预期，维护经济和社会秩序的长期稳定，有助于巩固和增强市场和社会对政府的信心。

总的来说，2003年非典疫情对实体经济和短期(约1-3个月)主要资产价格走势有一定影响，但不影响中长期走势。从短期来看，这一流行病拖累了经济增长，抑制了消费和生产活动，并对股票、商品和房地产价格产生了负面影响。同时，由于对经济基本面的影响、宏观政策预期的松动以及市场避险情绪的增长，债券市场有望走强。这种流行病导致的股市恐慌下跌提供了一个更好的入场机会。同时，疫情对市场的外部影响将具有良好的价值过滤功能。当年抗击非典和今年新型冠状病毒疫情的行业有望在今年下半年表现良好，这是非典疫情对大规模资产配置的启示，我们认为对今年资本市场的市场解读仍有很大的参考价值。

此外，要以实施新证券法为契机，全面加强资本市场法律制度供给，加强信息披露，进一步保护中小投资者利益，促进资本市场价格发现和资源配置功能的有效发挥，支持实体经济运行。在疫情发展过程中，为了保持经济和市场的平稳运行，加强准确及时的信息披露对于缓解市场恐慌和建立积极预期具有极其重要的作用。最近，中国证监会要求“所有上市(上市)公司都要依法做好相关信息披露工作，保护投资者的知情权，真实、准确、完整、及时地披露投资者决策所需的信息。”根据公司实际情况，积极履行社会责任，采取相应措施支持疫情防控。”我们认为，只有让信息充分流动，交易活动才能有序进行，市场才能充分发挥其原有的价值和风险评估与配置功能，从而建立积极的市场预期，消除不必要的恐慌，使市场真正成为现代经济体系良性运行的基石。

坚持深化改革开放，增强信心，战胜困难

面对复杂的内外形势和仍在发展的新型冠状病毒疫情，我们仍需增强信心，要求改革开放有经济发展的动力和活力。目前，中美第一阶段经贸协定已经签署，中国人民以庄严的承诺向世界表明，中国的开放大门永远不会关闭，中国深化改革的决心坚定不移。只要我们能够积极实施各方面的改革开放，在短时间内积极面对疫情对经济的影响，克服困难，中国的经济和社会发展将继续保持稳定和深远。

我们应该牢记，深化改革开放，实现国家治理、市场治理和社会治理的现代化，是稳定内外预期、实现经济社会可持续发展的关键。随着中国经济转型进入新经济时代，以技术进步和服务驱动增长模式为特征的新经济发展需要大力发展直接融资体系，以更好地服务实体经济。大力发展现代化、法制化的多层次资本市场，可以在多方面为促进经济转型、实现国家高质量发展发挥积极作用，同时为增强中国国际竞争力、实现国家治理现代化奠定坚实的金融基础。(一些摘录。作者:刘枫，中国银河证券首席经济学家；中国银河证券宏观研究员张伟)

来源：人民视窗网