长江证券包承超：监管呵护市场 中期对A股保持信心_证券时报网

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正在大力有效地开展打赢这场防疫和控制的战斗。流行病对资本市场的影响是什么？市场的所有参与者应该如何应对？《证券时报》采访了长江证券研究所首席策略师鲍成超。他指出，尽管疫情可能抑制短期情绪和风险偏好，但a股中期仍应保持信心，资本市场改革的决心和中长期节奏不会受到影响，这将有助于巩固市场底部。

近日，央行、证监会等五部委出台30项金融措施，加强金融支持，防控新型冠状病毒肺炎疫情。主要有九项措施与资本市场直接相关。中国证券监督管理委员会副主席李超表示，总体考虑是遵循一切。本着预防和控制疫情、促进资本市场平稳运行的原则，在特殊时期做出了特殊的政策安排，尊重市场规则，体现监管灵活性，为疫情严重的地区、企业和投资者提供金融支持，使其尽快渡过难关，使资本市场得到充分支持

鲍成超表示，中国证监会的声明非常及时，充分体现了金融服务实体的本质，体现了监管部门对资本市场的关怀，具有明显的维护稳定的意图。资本市场的预期管理非常重要。流行期恰逢春节假期，海外市场的反应可能导致a股市场开盘后的变化。a股历史上的许多经验告诉我们，稳定的预期可以有效地保证市场的活跃，活跃的市场可以保证企业良好的直接融资能力。

在当前特殊时期，中国证监会出台了一系列特殊政策。包承超指出，推迟定期报告披露、放宽相关监管标准、降低疫区收费等措施，充分体现了在尊重市场规则的前提下监管的灵活性，这对金融服务实体尤为重要。2003年非典爆发期间，宏观金融政策在结构上倾向于保持总量适度充裕的流动性，并通过财政政策对重点行业和地区给予优惠待遇。对于直接融资市场，适度的倾斜同样重要。

一方面，在疫情爆发期间，一些服务业可能会受到一定程度的影响。即使是上市公司，一些企业可能有经营和现金流压力；另一方面，大多数上市公司是本地区的支柱企业或相关的受影响行业，在当前关键时刻需要资本市场的关怀和资源倾斜。只有保证重点企业的再融资能力，缓解部分企业的经营压力，才能保证整个产业链上下游大多数中小企业的经营能力。

对于a股市场能否保证开盘后证券交易的顺利进行，鲍成超认为，根据目前的数据，95%以上的证券交易是通过互联网渠道进行的，基本上可以避免投资者聚集。这不同于2003年的非典时期。金融技术的力量可以在很大程度上保证疫情防控过程中的交易规则和市场机制不变。这在当前金融业持续开放的环境下非常重要。海外投资者更倾向于关注一国资本市场规则的稳定性，在特定时期仍能保证金融市场的不变规则和稳定交易，这也体现了国内金融市场良好的抗风险能力。

谈到疫情对a股的影响，鲍成超表示，在疫情期间，宏观政策的适度支持将有助于经济发展。回顾2003年，非典时期的货币政策和财政政策合理支持和保障了疫情期间的经济平稳过渡，过去的经验可以充分借鉴。

截至1月29日，各级政府已向受灾地区发放补贴273亿元。央行还明确表示，将于明天启动1.2万亿元人民币的公开市场操作，以释放流动性。此外，它还将为疫情严重的地区提供优惠信贷支持，并在货币和金融方面进行适当的结构性倾斜。鲍成超表示，后续货币政策预计将继续增加，央行明确表示将通过公开市场操作、长期贷款、再融资、再贴现等多种货币政策工具提供充足的流动性。，保持金融市场合理充裕的流动性，保持货币市场利率平稳运行，增加节后市场的总流动性支持，引导降低融资成本，缓解中小企业融资压力，将是当前的重中之重。

这也有利于保持金融资产估值的稳定性。根据鲍成超的研究，在a股历史上，虽然金融市场的流动性仍然充裕，但整体估值大幅下降的风险并不大。与此同时，a股整体估值仍接近中央水平，而加权板块和加权个股估值仍较低。从这个角度来看，即使疫情可能抑制短期情绪和风险偏好，我们也应该在中期保持对a股的信心，资本市场改革的决心和中长期节奏不会受到影响，这将有助于巩固市场底部。

我支持2月3日市场正常开盘。鲍成超表示，市场明天开盘是经过权衡后的较好结果。为保持金融体系和经济活动的正常运行，市场化的运行机制不应轻易被打破。资本市场需要尽可能正常交易，以提供足够的证券流动性，进一步稳定市场，消除系统性风险。目前，电子交易已经达到相当大的比例，这为疫情期间的正常交易提供了客观依据。

在研究了一些投资者所担心的股票质押风险后，鲍成超认为整个风险是可控的。目前，清算压力下的股权质押规模远低于2018年的峰值，也处于2019年以来的低位。此外，相关部门还将对受疫情影响暴露出股权质押风险的企业提供适当展期、不主动平仓或延长补仓时间等缓释措施，以缓解可能暴露出的股权质押风险。

根据中国证监会的数据，股票质押业务的规模一直在稳步下降。股票质押融资市场余额为0.88万亿元，比峰值低45%以上。融资期限大多为1至3年，整体履约保证率约为213%。股票质押业务具有一定的安全边际，风险总体可控。

此外，鉴于上市公司业绩披露和再融资、并购审批的及时性，中国证监会肯定会适当延长审批的及时性。据wind数据显示，自2019年以来，已有近200家上市公司获得再融资批准，但尚未实施，其中许多位于疫情严重影响的地区。鲍成超表示，这将确保上市公司正常的资本运营行为不会受到最大程度的影响，从而保护投资者特别是中小投资者的利益，并在一定程度上稳定了相关公司在疫情期间因业绩披露有限、再融资或并购而导致的股价波动。

来源：人民视窗网