市场指数普跌，转债抗跌跟涨属性凸显！可转债投资可以这么做！

本篇文章4599字，读完约11分钟

节后，在诸多利好政策的背景下，a股市场获得了可喜的势头。然而，由于外部市场的影响，a股本周迎来了一次大的回调。上证综指、深证综指和沪深300指数均下跌逾5%，而今年涨幅最大的创业板指数下跌近7%。未来是会缓慢增长，还是会进入一个漫长的调整期？如果你担心市场趋势，不想错过a股涨势，可转换债券将是一个不错的投资目标。

数据显示，得益于股市，可转换债券市场从2月4日至2月24日表现良好，沪深可转换债券指数创下四年来的新高，涨幅超过8%。尽管最近的股市调整导致可转换债券下跌，但本周的跌幅仅为2.01%，明显小于主要市场指数。

那么，在目前的背景下，可转换债券的投资价值是多少？作为一种重要的再融资方式，新的再融资规定将会受益并增加。可转换债券市场会受到影响吗？普通投资者参与可转换债券的方式是什么？

可转换债券市场跟上涨跌的能力凸显。由于债券和股票的双重属性，它不仅可以获得跟随股票上涨的灵活性，还可以有效地控制市场波动和调整时的回撤。可转换债券被认为是一种兼具攻击性和防御性的投资品种。在本周市场动荡之际，这种既能跟上上涨又能抵御下跌的特性再次凸显出来。

数据显示，从年初开始，截至2月22日，沪深可转换债券指数的表现优于上证综合指数和沪深300指数，反映出可转换债券的上涨特征。本周，当所有市场的主要指数下跌超过5%时，沪深可转换债券下跌2%；长期以来，当2018年主要市场指数下跌超过25%时，沪深可转换债券小幅下跌1.16%；在2019年的小牛市场，沪深可转换债券也能紧跟并超越上证综指。

从本周的可转换债券市场交易来看，截至3月1日，当前市场共有227只可转换债券交易，其中24只上涨，203只下跌。从息票看，本周涨幅居前的是尚荣可转换债券和盈科可转换债券，分别上涨36.74%和32.72%；其次是本周新上市的恩杰可转换债券和刘垚可转换债券，本周分别上涨了25.70%和24.0%。长期以来，在今年增长的十大可转换债券中，医疗保健、信息技术和资本品等行业分布较多。数据显示，截至3月1日，盈科可转换债券、尚荣可转换债券、振德可转换债券、郭萱可转换债券和试点可转换债券表现突出，自年初以来分别增长了138.55%、70.41%、68.68%、67.48%和63.97%。

与此同时，记者也注意到，可转换债券的溢价水平已经下降。数据显示，2月4日，可转换债券的平均溢价达到30%，这在一定程度上表明，可转换债券投资者热情高涨，对股票市场抱有很高的期望。随着股市的强劲反弹，转换溢价水平逐渐下降。截至3月1日收盘，风能数据显示，可转换债券市场的平均转换溢价已降至26%左右。

郭进证券固定收益分析师周岳认为，目前可转换债券的绝对价格相对较高，大部分债券都具有较强的股票属性，可转换债券的价格绩效比有所下降。对于一些高价优惠券，建议适当地获取利润。在息票上，wind显示套利空的三大息票是景瑞可转换债券、振德可转换债券和郭萱可转换债券。

就触发修订条款而言，风能数据显示，截至3月1日，今年已有57只可转换债券触发了修订条款，但多数尚未公布。此外，值得注意的是，周明可转换债券、徐升可转换债券等一些优惠券已经及时发布了赎回执行公告。由于这些债券将被强制赎回，二级市场价格与目前的赎回价格有很大的差异，投资者如果不能及时转换股票，可能会面临损失。因此，持有可转换债券的投资者应特别注意股票公司发布的相关公告，以避免不必要的损失。

新的再融资政策对可转换债券市场有何影响？可转换债券市场在前期表现良好。本周，该指数也向下回落。它仍然具有良好的分配价值吗？

对于本周的下调，鹏华基金固定收益总部公共债券投资部基金经理王诗倩表示，可转换债券包含期权，因此可转换债券市场的波动方向与股票市场基本一致，波动范围与可转换债券市场的估值有关。自2019年以来，可转换债券市场经历了一轮上涨之后，可转换债券市场的平均价格超过了120元人民币，离债务底部还很远。因此，当股市下跌时，可转换债券也会大幅下跌。

同时，该行表示，当前可转换债券市场整体价格偏高，债务支撑较弱；此外，一些可转换债券不仅价格高，而且可转换债券的溢价也高，可转换债券的上行空受到挤压。未来投资可转换债券市场需要关注普通股和/0/的风险，选择优质普通股和合理的可转换债券估值的券进行投资。

Boss可转债etf的基金经理邓新宇从三个方面分析，今年整体市场仍然是积极的、有希望的，应该关注行业的结构性机遇。首先，货币政策的持续宽松是一个高概率事件，金融方面将更加活跃；第二，有一个很强的确定性，即企业利润将在早期得到改善。即使短期内受疫情影响出现一些波折，未来边际改善的可能性仍然很大，一些行业景气度的上行变化会带来估值的上升。与此同时，国内资本市场改革取得积极成果。另一个值得特别关注的方面是，纯债券市场的收益率已经很低，未来纯债券的收益率可能难以完全满足投资者的收益需求，而从可转换债券市场获得收益可能是主要关注点，这将为需求提供强有力的支撑。

同时，可转换债券市场的长期走势是否会受到再融资政策的影响也引起了人们的关注。作为今年最重要的市场政策之一，不言而喻，新的再融资规定将有利于固定市场。然而，作为一种重要的融资方式，新的再融资规定会给可转换债券市场带来什么影响？

据记者了解，可转换债券基金经理普遍看好可转换债券市场，认为其具有独特优势，仍将是一种重要的再融资方式。

长盛可转换债券基金经理杨哲认为，再融资规则放松了固定增长的要求，企业有了更多的融资渠道选择。一些企业可能确实会选择更直接的固定增长，但可转换债券仍将是一种重要的再融资方式。一方面，与固定增长相比，可转换债券融资具有独特的优势，如溢价发行、无锁定期、股权不立即稀释、信用评级要求宽松等；另一方面，在可转换债券市场近年来迅速扩张后，越来越多的上市公司已经熟悉了可转换债券融资的过程和优势，可转换债券融资的进一步普及可能会抵消一些固定增加和转移的影响。

Boss可转债etf拟设立的基金经理邓新宇也表示，在新的再融资政策下，上市公司的融资条件将会放宽，一些需要快速股权融资的公司可能会倾向于采用固定收益法，这将适当降低可转债的潜在供应量。然而，这种影响在中短期内可能难以体现，而可转换债券融资方式与固定收益相比有其独特的优势，如不会立即稀释原股东权益、融资成本低等。

至于经纪人，他们的观点不同。华创证券认为，固定增长与可转换债券发行之间存在部分替代效应，未来可转换债券发行规模可能受到影响。该征求意见稿公布后，10家上市公司停止发行可转换债券，部分上市公司在理由中提到了融资政策的变化。例如，红日在终止可转换债券发行后转向非公开发行以筹集资金。这种再融资政策的放松可能会促进固定收益市场的复苏，未来可转换债券的发行规模可能会受到影响。

国信证券表示，对新的再融资规定对可转换债券市场的影响持乐观态度。关于固定增加和回收是否会对可转换债券发行产生挤出效应的问题，笔者认为从后续发行进展来看，新的再融资规定对可转换债券一次发行的影响相对有限。同时，新规将为上市公司创造更有利的股权融资环境，支持实体经济复苏，并普遍有利于股市。在市场流动性相对充裕的背景下，股市有望延续，可转换债券平价将成为核心驱动力。

长江证券认为，相关措施的实施可能会在一定程度上挤压可转换债券融资。短期而言，预期可转换债券的供应会放缓，可能有助于股票息票和新发行息票的定价；与现有优惠券相比，新优惠券的整体性价比更高，建议积极关注。如果征求意见稿落地，可转换债券的供应可能会放缓，这将有利于现有债券和短期内发行的新债券的定价。从中期来看，与固定增长等再融资方式相比，可转换债券对发行人仍具有一定优势，投资者对可转换债券配置的需求正在逐步扩大，或者政策对可转换债券供给的影响有所缓解。

可转换债券投资可以做到这一点。在了解了可转换债券市场的未来趋势后，投资者可以通过哪些方式参与可转换债券投资？

目前，随着可转换债券市场的蓬勃发展，参与无股票市场价值的可转换债券创新成为许多人的首选。

可转换债券的创新并不新鲜，但前两年(如2018年)股市低迷，上市第一天就频繁出现可转换债券断裂的现象，使得投资者对可转换债券的创新没有动力和兴趣。随着2019年股市的走强，可转换债券上市首日的表现大幅提升，破发情况几乎消失，这使得越来越多的人参与新的可转换债券。

数据来源:wind(可转换债券上市首日的表现)

值得注意的是，即使在强劲的市场中，也不能100%保证发行新的可转换债券。据中国证券(China Securities)首席投资官李估计，在2019年上市交易的106只可转换债券中，有13只在上市第一天就出现了亏损，如果在上市第一天直接出售，将会造成轻微亏损。尽管新的可转换债券可能会亏损，但它仍然是一个具有成本效益的选择。根据计算数据，如果去年每新增一笔债务，这13笔破债将造成296.5元的损失，但整体利润仍将是11556元，具有较高的成本效益和回报率。

然而，由于参与者数量的增加，新的可转换债券的成功率越来越低。据《国家商报》记者统计，截至2月24日，在今年上市的可转换债券中，最高的中奖率为蔡东至2，网上中奖率为0.131%；成功率最低的邢帅尔网上成功率只有0.0023%。虽然概率不高，但在没有中断的情况下，上市第一天的平均回报率可以是20%。你不需要垫底。虽然中奖率很低，但当你中奖时，你几乎可以赚钱。难怪越来越多的投资者加入进来。

随着当前股市的调整，现在有可能突破新的可转换债券吗？王诗倩表示，目前，可转换债券的上市价格比其面值溢价较大，几乎不存在破面风险。最近上市的一些可转换债券的上市价格明显高于转换值，这反映出市场对股票市场仍持乐观态度。未来，如果股市表现疲弱，可转换债券的估值可能会回落。

除了创新之外，了解可转换债券的投资者还可以结合可转换债券的资产质量、到期收益率和溢价积极参与市场交易。对于不熟悉可转换债券的普通投资者来说，通过购买可转换债券基金委托可靠的基金管理人长期参与可转换债券是一个不错的选择。

那么，与投资者参与可转换债券投资相比，利用资金配置可转换债券有哪些优势？

邓新宇表示，对于普通投资者来说，由于可转换债券具有债券、股票和期权的特点，存在条款多、结构复杂以及缺乏相关专业知识和能力的问题；而且，市场上的优惠券数量巨大，相应的股票行业分布广泛，不可能完全覆盖和深入了解企业情况。相比之下，公共基金拥有一支专业的投资团队，在债券选择和风险控制方面都有更大的优势。

据记者统计，目前有61只可转换债券主题基金以可转换债券的名义(A和C分别计算)。风能数据显示，可转换债券基金在2019年带来了超过23%的收入，今年也延续了去年的上升趋势。截至3月1日，可转换债券基金今年迄今的平均收入达到4.04%。其中，回报率最高的长盛可转换债券A较年初增长11.57%；其次是长盛可转债C、鹏华可转债、大成可转债增持和Boss可转债增持A，较年初分别增长11.53%、9.92%、8.65%和8.42%。此外，随着可转换债券市场的普及，以可转换债券为目标的创新产品如Bosera CSI可转换债券和可交换债券ETF等也不断涌现。

封面图片来源:照片网

全球新肺炎疫情实时查询

来源：人民视窗网