“定制化上市”崩盘！神州系如法炮制瑞幸遭打脸，瑞幸股权尚无明显变化

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做空机构的攻击，爆炸性的金融膨胀，投资者用脚投票买卖瑞星折价钱，这唤醒了投资梦想家。

市场再次伪造了烧钱扩张领土的行为。然而，在此之前，不少机构都渴望快速创造财富。瑞星还跟随神舟团队定制上市，甚至吸引国有机构作为其平台。

然而，瑞星上市后，定制融资跟风的力量不再持续，机构开始寻找机会，但未能战胜泡沫破裂的速度，这让神州UCAR惨不忍睹，瑞星咖啡成为鸡毛。

被称为定制上市的投资是在投资领域。瑞迅咖啡爆炸被认为是迟早会发生的事情，而其背后的资本运作模式和商业模式则受到了广泛的批评。

一些投资者承认，这是所谓的定制上市的结束。我知道瑞星的创始人和神州部是一个团队的，他们都是在陆手下的一个团队里工作的，他们几乎是策划上市项目的同一个团队。北京的一位投资者告诉《国家商报》。

与其他项目的资金需求相比，瑞星咖啡的烧钱速度非常快。在不到两年的时间里，这是上亿美元的融资，但背后是企业要占领市场必须付出的客户成本。以1.8%的折扣出售咖啡；有趣的是，以前也做过同样的事情，打了10000元和10000元的折扣，早期的投资者和企业经理是陆。

不仅如此，在和他的团队的支持下，无论是直接注资还是通过其他方式进行抵押融资，像这样烧钱的企业甚至得到了有国有资产背景的机构的关注。例如，CICC资本先后出现在两家公司的融资过程中。

2016年，也就是CICC完成UCAR C轮融资的第二年，它以2亿美元参与了瑞星咖啡的B轮融资。作为一家以国有资本为基础的资产管理机构，在UCAR的第一笔投资失败后，继续投资于类似投资模式的项目，令外界感到困惑。

神舟UCAR于2017年在新三板上市后，企业经营状况并未改善。相反，其市场份额因下跌和快速下跌而受到进一步挤压，企业加大了再融资力度。它不断增加收入和血液，CICC再次参与。当时，金钟启元国家新兴产业风险投资引导基金(湖北)股权投资企业(有限合伙)认购5亿元，是46亿元增资案例之一。

然而，全国创业投资基金的流动性差，投资股权的流动和退出效率受到限制。对此，记者还致信CICC询问投资收益，但截至发稿时，没有任何回应。在上述投资者眼中，2016年至2017年是企业登上新三板的大好时机，无形中放大了各行各业投资者对股权上市愿景的期待，而陆、等深交所团队的定制化上市速度也成为各界关注的焦点。

投资者承认，作为国有企业，其风险控制要求非常严格。由于被投资项目的收益不好，值得重新思考为什么它会继续投资下一个同样烧钱的项目，但至少定制上市的速度也向外界发出了一个不好的信号。

与UCAR首次融资至新三板上市的23个月相比，瑞迅咖啡仅用了17个月就登陆了美国股市。互助平台的投资姿态将市场估值意愿推至最高点，一旦上市，企业将再次面临流动性不足的尴尬，中国汽车租赁的回报率将会下降，瑞讯咖啡的折扣将会降低。

虽然他们的投资地图是由陆开发的，但他们可以吸引来自各行各业的资金，包括久益资本和。但与此同时，原创始人在公司上市后将精力转向其他领域培育融资环境，并轮流实施准上市公司的成熟计划。

瑞星作为补偿费用基础的股权没有明显变化。瑞星咖啡一举发行了2640亿股a股普通股，而其他天使股和其他可转换和可赎回的优先股已被转换为3002600股b股，其中大部分来自ipo前的股权融资和信贷融资计划。

然而，据记者调查，在企业上市前，融资需求正在增加，但股权转让并不活跃。根据股本报表，瑞讯咖啡已授权多种股票，包括天使一期、天使二期、A系列可转换优先股、B系列可转换可赎回优先股和b-1可转换优先股。

企业对不同类型的股份给予不同的配额。例如，b系列和b-1系列可转换可赎回优先股已被授予100万股空，其他的目标比率为几十万到几百万。然而，从过去两年的企业融资来看，机构投资者的进入一直存在分歧。即使同一个机构在不同的时期投资，它也是以不同的股份形式投资的。

2018年6月29日，瑞星咖啡向普瑞莫斯投资基金、利普、迈耶投资基金、利普和星格罗夫全球有限公司发行了915，800股天使一期股票，总价值为1.22亿美元；公司还向好德投资有限公司发行了51.3万股天使2期股票，总额约6820万美元，总额近2亿美元，这是公司最早的一轮融资。

同年11月15日，272，300股b系列可转换可赎回优先股被发行给幸运杯控股有限公司和久益资本ii。利普、尊丰有限公司、喜福会管理有限公司、凯博投资私人有限公司和蓝色财富有限公司等。，然后在2019年1月9日，该公司向银河闪耀有限公司发行了6809股可转换可赎回B系列优先股，价值500万美元。它构成b轮融资，总价值超过2亿美元。

之后，2019年4月17日，瑞迅咖啡发起b+融资，授权股权性质变更为b-1系列可转换可赎回优先股，由贝莱德私募股权基金等20余家机构平台注入，总价值1.5亿美元。

尽管如此，瑞讯咖啡仍有很大的资金缺口。根据企业授信方案，本公司与ttco于2018年6月签订了流动资金贷款安排协议，授信额度为3亿元人民币，当时年利率高达8%。截至2019年3月31日，未偿贷款总额达到2.998亿元。

作为提供贷款的基础，瑞迅咖啡此前已授予ttco高达6000万元人民币的股权投资认证权。2019年4月，ttco行使这一权利，抵消了近890万美元，相应的15211b-1系列股票被发送给它。

需要指出的是，根据公司的招股说明书，15211b-1系列股票并未作为ipo前的股东出现，其来源是否为其他股东的筹码尚不确定。然而，久益资本在4月3日公开声明没有出售瑞星的任何股份，投资收益仍在50%以上，其中久益资本二期的账面价值为95.7%，久益机会为54.5%。

据工商资料显示，久益资本的法人是刘二海，同时也是公司上市前后的第五大股东，直接或间接持有1.07亿股股份(上市前股份按1:500折算)。同时，虽然陆、、钱、是各轮主要机构投资者的实际控制人，但从瑞星咖啡上市到最近一期(2020年1月21日)，他们都减持了。

上市之初，瑞星发布了限制销售的承诺，表明公司董事、现有股东和期权持有人不会在180天内减持，即去年年底基本结束的6个月限制销售期。今年年初，机构股东真的坐不住了，最初的神舟投资者首当其冲。

今年1月8日，瑞星咖啡申请后续发行1200万股，计划发行2025年到期的4亿美元可转换高级债券。其中，发行股东将提供480万股，瑞讯咖啡将不会从发行股东出售美国存托股票中获得任何收入。

虽然管理层没有出售任何股份，但大榭资本表示将参与限制出售。此前，百盛资本合伙人于2018年持有的272，300份A系列可赎回优先股和105，500份B系列可赎回优先股由李惠控制，他也是大榭资本的法定代表人，目前是瑞星咖啡的第四大股东，共持有1.89亿股股份。

如果大榭资本在此之前推进完成减持计划，那么到今年1月8日收盘时，它将至少获得1.07亿美元的利润(39.46美元/股)。当时，大榭资本公开表示，此次小幅减持后，大榭资本仍是瑞星咖啡的最大机构股东，并继续看好瑞星的长期发展前景。

根据公开信息，大榭投资的目标投资领域是消费、服务和医疗行业。然而，该公司还管理着附属UCAR投资合伙企业(有限合伙企业)。UCAR是股东之一，李惠是该基金的高级管理人员。

此外，虽然瑞星咖啡明确表示发行时公司管理层及其他原股东并未减持股份，但根据瑞星于2020年1月8日披露的第二份招股说明书文件，陆董事长、陆首席执行官钱、陆的亲属黄分别质押了公司持有的股份的30.0%、46.8%和100.0%，质押的股份总额占公司股份总额的24.1%

据工商信息显示，陆仍为的法定代表人，钱为原的创始成员兼首席运营官，现任瑞星咖啡的创始人兼首席执行官。

此外，据之前生产空的机构溧水称，尽管瑞星咖啡的管理层表示从未出售过该公司的任何股份，但他们已经通过股权质押兑现了股份。质押股份的数量几乎占其全部股份的一半，按当前价格计算，价值约为25亿美元。以为首的方正集团整体股权质押率约为50%。

4月2日晚，瑞星咖啡在市场前宣布，瑞星咖啡首席运营官及其部分下属存在伪造交易等不正当行为，涉案金额约22亿元。受此消息影响，瑞迅咖啡开盘暴跌81.6%，并在该交易日暂停交易6次。

封面图片来源:照片网

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来源：人民视窗网