券业分仓佣金风云突变！中信跃居第一，中信建投杀进前三！国盛证券成最大黑

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2019年，经纪人的子仓库佣金清单被公布。当行业发生巨大变化时，哪些券商在努力进取？目前，佣金分配仍然是卖方研究的重要收入来源，因此子仓库的佣金收入尤其受到业界的关注。2019年，券商的子仓佣金收入清单发布，有一个明显的趋势是资源向顶级券商聚集，前20家券商占市场份额的71%。

中信证券、长江证券和中信建投证券在分仓佣金收入中占据前三位，其中中信证券超过长江证券成为“老大”，分仓佣金收入达到5.18亿元，其主导地位开始稳定；中信建投证券已成为“黑马”，其分仓收入大幅增加，在业内排名第三。

自2018年下半年以来，卖方的研究机构开始了艰难的转型。在过去一年的成绩中，中信证券在新的战略框架下发布了年度战略报告，表明内部横向整合形成合力，卖方研究回报。研究起源；国泰君安和招商证券进一步优化研究体系，推进研究转型；华泰证券和中信建投证券完善跨境研究服务体系，招聘人才；一些中小券商研究机构在转型中取得了进一步的成绩。郭盛证券研究所的佣金收入排名一下子提高了14位，研究的优势开始反馈到经纪等业务领域。

展望未来，这个行业正被激烈地“扼杀”。在中国证券股份有限公司的子仓佣金“达到”前三名之后，公布了最新的阶段目标。2021年，公开发行交易(包括寄售)的子仓佣金比例居行业首位。其他大券商不会轻易让步。在多变的形势下，谁能起带头作用？

子仓库佣金收入的排名发生了巨大变化。在基金公司披露年度报告后，2019年公布了券商子仓佣金收入排名。2019年，整个市场收到佣金76.8亿元，比上年增加5.15亿元，增幅7%。

中信证券、长江证券和中信建投证券的子仓佣金排名前三。在子仓佣金市场，近年来，中信证券和长江证券轮流成为“老大”。2019年，中信证券以5.18亿元的总佣金收入位居行业第一，长江证券以4亿元的总佣金收入位居第二。中信建投证券是一匹“黑马”，在过去的两年里取得了长足的进步。2019年，它排名10位，跃居行业第三位，并获得了3.48亿元的分仓佣金。

在排名前30位的经纪佣金中，10家经纪研究机构在2019年提高了排名。除中信建投证券外，郭盛证券发展迅速，从2018年的第31位跃升至行业第17位，排名上升了14位；国泰君安证券和深湾宏源的分仓佣金收入排名上升了4位，前者在业内从第11位上升到第7位，后者从第12位上升到第8位。

2019年，共有14家经纪商的次级仓库佣金排名下降。天丰证券2019年的分仓佣金排名从第8位降至第16位。具体而言，2.07亿元的分仓佣金同比下降20%；东兴证券、郭进证券等。，在子仓库佣金收入方面均排名较低5位。

需要说明的是，申万红源认为其分仓佣金应该是申万红源集团、申万红源证券、申万红源西部证券、申万红源证券和申万红源(香港)有限公司的总和，考虑到其他券商没有合并香港子公司的数据，是前四项的总和，CICC数据合并了CICC财富的分仓佣金收入。

中信建投的子仓佣金已经达到前三名，目标行业将是明年的第一。2018年10月，中信建投证券研究院正式进入“吴超时代”，2019年是吴超担任研究院行政院长的第一个完整年度，实现分仓佣金收入3.48亿元，同比增长40%，强势“进入”前三名行业。

大家最直观的感觉是，在过去的一年多时间里，中信建设投资聘请了很多业内知名的分析师，如机械建材首席分析师、高端制造业集团负责人吕娟、房地产行业首席分析师、房地产金融集团负责人朱进、媒体互联网首席分析师杨爱莉、首席经济学家张安远等。他们中的大多数已经深入相关领域多年，得到客户的高度认可，并在佣金分配方面处于领先地位。

2018年底，吴超上任，接受了一家经纪公司的中国记者的独家采访，他表示，未来三年，中信证券研究院的目标是跻身行业前五名。就这样，她用了一年半的时间超额完成了既定目标。

2019年底，吴超再次接受中国券商记者专访时提到，中信建设投资研究院今年(2020年)的创新重点是研究国际化。主要有两个思路:一是把香港的研究整合在一起，研究人员将平行基地设在北京、上海、深圳、香港等地；二是发展各种海外大客户，全球对冲基金是其国际化战略的重点。

此外，金融机构最重要的资产是人，尤其是研究机构。中信建设投资研究院在大力招聘知名分析师的同时，积极淘汰低收入成本比的分析师，加大对中高级销售人员的投入和比重。

券商中国记者近日了解到，中国证券研究院的下一个目标是在2021年上市佣金(包括代销)比例排名行业第一。

中信证券拥有稳定的研究优势。近年来，中信证券和长江证券轮流担任子头寸佣金收入的“老板”，两者之间的差别一般不大。然而，从2019年分仓佣金收入规模来看，中信证券5.18亿元的分仓佣金收入比长江证券高出20%左右，优势明显。

同时，值得注意的是，中信证券华南公司2019年的分仓佣金收入为2400万元，两家公司在2020年第一季度已经合并，这意味着中信证券未来的总分仓佣金将进一步增加。

记者了解到，自2018年下半年以来，中信证券研究院进行了内部结构调整和横向整合。在2019年11月举行的年度资本市场会议上，中信证券在新的战略框架下发布了《2020年投资战略报告》。这份报告在一定程度上向我们展示了中信证券研究转型的路径:卖方研究收益研究的起源，内部横向整合形成合力。

具体而言，本年度战略研究在传统框架的基础上增加了定量和行为财务分析，并以全新的战略框架对a股走势做出了三维判断。研究思路是将影响市场的所有因素收集在一个框架中进行分析，每个维度指标背后都有一个预测模型，每个指标得分都经过严格的衡量，最终形成每个季度的配置建议。

此前，一些卖家的研究人员表示，现在大多数卖家的策略研究都是基于政策、基本面、宏观环境等因素预测未来市场趋势，逻辑不够严谨。中信证券年度战略方法论研究的创新更具有现实意义。

中信证券研究的转型得到了业界的认可，一家大型券商的卖方研究负责人认为，中信证券自上而下的报告与买方的想法相似，保持了执行水平和资产配置水平的一致性，这是卖方研究的最终目的地。

业内人士还表示，中信证券研究院是一个职能部门。与大多数卖家研究机构相比，它没有创收压力，可以从容转型，真正是退货研究的源头。

以郭盛证券为代表的中小型经纪公司正在努力研究卖家。在过去一年中，郭盛证券是排名前30位的券商研究机构中进展最大的券商研究机构。总佣金2亿元，同比增长202%；佣金收入排名从31位上升到17位。郭盛证券研究所作为中小券商研究卖家的成功案例，近两年来引起了业界的广泛关注。

郭盛证券的母公司郭盛金空在2019年年报中表示，证券研究业务是郭盛证券现在和未来的关键战略业务。自2018年初成立以来，该研究所取得了快速发展，其2019年的月平均仓库收入居行业之首。

从具体的业务角度来看，郭盛证券的投资和研究战略明显带动了公司的各项业务。年报显示，研究业务的快速发展给经纪业务带来发展红利，对提升行业市场排名起到关键作用，为公司向理财转型提供有力支撑，有效促进投资银行等业务的协调发展。

郭盛证券研究所所长杨涛早些时候告诉媒体，“我不认为卖方的研发到目前为止已经陷入瓶颈期。相反，卖方研究的黄金时代才刚刚开始。”郭盛证券研究所的目标是用三至五年的时间来实现其市场影响力和定价权，并始终将研究报告的质量放在首位。

这种观点可能会被许多经纪人认可。去年，许多中小型经纪人采取实际行动发展卖方的研究业务。例如，华西证券去年成立了一个研究所，全年实现佣金2100万元，同比增长173%；去年，开源证券也开始了转换卖家的研究，全年实现佣金收入193万元。此外，AVIC证券全年实现佣金2500万元，同比增长27倍。

东北证券研究咨询公司总经理李告诉记者，目前有三种不同的卖方研究模式。首先，经纪人没有非常有利可图和可持续盈利的业务来支持研究业务的发展，这通常不适合卖方研究，研究应定位为内部服务；第二，经纪人有优势的主营业务，可以给公司带来稳定的利润。他们可以有针对性地发展研究业务，利用研究反馈相关的优势主营业务；三是各项业务均衡发展的大型经纪公司，应大力发展研究业务，不断为主营业务提供强有力的支持。

一批大型券商研究业务转型华泰证券2019年实现佣金收入2.66亿元，同比增长28.68%；行业排名从15位上升到12位。年报称，报告期内，研究所继续引进行业优秀人才，深化行业研究，注重行业研究，特别是中长期基本面研究，打造具有市场影响力的深度研究产品；进一步推进a股市场和香港市场研究业务的整合战略，搭建统一的机构客户平台，建立和完善跨境研究服务体系，满足国内外客户双向、多层次的专业研究服务需求。

国泰君安证券2019年佣金收入为3.13亿元，同比增长23.62%；佣金收入排名从第11位上升到第7位。2019年，公司研究院积极服务集团整体战略，优化研究体系，创新服务模式，加强重点上市公司覆盖，为业务发展提供全面研究服务支持。

招商证券还表示，2019年将积极推进研究转型，加强新经济、新产业的研究力度，重点支持投资银行、财富管理、机构业务和投资等核心业务；同时，我们全力支持公司的岳翎计划，为公司的“投资加投资银行”业务发掘高质量的目标客户。

海通证券将研究作为“四大支柱”之一，表示将加强合规风险控制、人才、信息技术和研究四大支柱建设，加强资本与投资管理、投资银行签约与销售定价、资产管理、机构经纪与销售交易、财富管理五大能力建设。

华泰证券2020年将继续完善境内外综合业务系统，着力提升全流程平台管理和精细化管理水平，打造机构投资者服务协同模式和对接机制，充分挖掘和梳理各类机构客户需求，不断拓展客户服务内涵，着力提升机构客户综合金融服务能力。

来源：人民视窗网