多家券商2019年海外业务遭遇瓶颈 业内：新冠疫情下需要加强市场研判、加大风

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海外投资银行进入，而国内券商退出。在资本市场不断扩大和开放的背景下，国际化已经成为券商不可回避的问题。

几年前，中信、海通、华泰等资金雄厚的券商率先走出去，加快海外业务布局，引起了业界的广泛关注。资本实力较弱的券商也以中国香港为桥头堡，或在香港收购券商，或在香港设立子公司，以等待机会，赢得发展海外业务的机会。

然而，从2019年年报来看，证券公司的海外业务似乎遇到了发展瓶颈。2019年，许多券商在海外业务中遭受亏损，或者几乎没有盈利。2020年第一季度，COVID-19疫情蔓延全球，给今年券商海外业务发展蒙上阴影。

许多券商的海外业务亏损包括领先的中信证券。根据《全国商报》的不完全统计，在领先券商中，海通证券和国泰君安在国际业务表现上更引人注目。海通证券继续保持其国际业务优势。2019年，国际业务收入89.92亿元，同比增长36.40%；国际业务毛利32.79亿元，毛利率达到36.47%。国泰君安实现国际业务收入27.79亿元，同比增长69.16%；国际业务毛利8.5亿元，毛利率30.59%。

华泰证券和中国银河的国际业务收入也同比大幅增长，但两家券商的毛利率不高。华泰证券实现国际业务收入26.73亿元，同比增长31.1%，但毛利率仅为3.97%；中国银河国际业务收入为10.77亿元，同比增长191.87%，但毛利率仅为3.71%。

此外，中信证券、中信建设投资、兴业证券、光大证券和华中证券均在国际业务中遭受损失。中信证券的国际业务收入为49.9亿元，但运营成本达到53.3亿元，毛利为-3.4亿元。兴业证券的国际业务收入为4.31亿元，但运营成本达到9.24亿元，毛利润为-4.93亿元。中信建设投资的国际业务收入为1.78亿元，运营成本达到3.16亿元，毛利为-1.38亿元。光大证券的国际业务收入为7.82亿元，运营成本为10.22亿元，毛利润为-2.4亿元。

根据年报，分析海外业务损益的原因比分析其他业务更为复杂，因为每个经纪公司的海外业务起步早、起步晚，其关注的领域可能会有所不同。然而，香港股市的不良环境和信贷业务历史遗留的问题是拖累业绩的两个主要因素。

首先，如上所述，国内券商大多以香港为桥头堡出海，而香港资本市场的不景气是很多国内券商海外业务下滑的重要原因。

光大证券在其年报中总结道:2019年，受政治经济环境和全球主要证券市场的影响，恒生指数在达到年内高点后继续下跌，年末略有反弹。2019年，HKEx主板和创业板市场的平均日成交量为871.55亿港元，同比下降18.86%。市场有一种不同寻常的观望情绪。2019年，香港新上市公司总数为183家，同比下降16.06%；基于股票的融资总额(包括首次公开募股和上市后融资)为4，519.82亿港元，同比下降16.94%。

不利的市场环境使原本竞争激烈的香港证券业务雪上加霜。以光大证券为例，虽然光大证券海外业务在向财富管理平台转型方面取得了初步成功，并获得了许多奖项，但与香港券商相比，该公司的市场份额无疑不高。截至2019年12月底，海外业务客户资产为1，217亿港元，客户总数为132，000人。港股经纪证券交易量的市场份额为0.29%。

其次，资产减值损失也是国内证券公司海外经营业绩下滑的重要原因。兴业证券解释称，海外业务亏损的原因是应计信用减值损失逐年增加。

此前曾在a股和h股上市的河南券商中原证券(Central china securities)也因资产减值遭受了巨大损失。华中证券主要依靠其子公司中州国际及其子公司开展海外业务。截至2019年底，中州国际实现营业收入-2.02亿港元，净利润-3.31亿港元；2019年，经纪类证券累计交易量为242.32亿港元，同比增长29.00%；在投资银行业务方面，年内完成了11个投资银行项目，集资约12亿港元。

华中证券解释了国际业务大幅亏损的原因:首先，经济调整和金融去杠杆化导致债务违约比例大幅上升。整个行业处于信用风险集中爆发阶段，中州国际部分投资项目逾期，导致金额较大。减值准备。二是按照中国证监会《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购和参股管理办法》的监管精神，重组和股权变更已经完成，管理模式和业务模式的调整对运营产生阶段性影响。

截至2019年底，华中证券发生了8起金额较大的诉讼，其中2起涉及中州国际。

第一个案例是目标金额为1.71亿元的柯文涛、柯、石、福建雅洁环保壁纸有限公司担保违约案。中州国际提起诉讼，于2019年10月21日被福建省泉州市中级人民法院受理。截至本报告所述期间结束时，该案件尚未审理。该公司已为该交易计提减值准备。

第二项是柯文涛、柯担保的违约，违约金额为2.48亿元。中州国际提起诉讼，于2019年10月21日被福建省泉州市中级人民法院受理。截至本报告所述期间结束时，该案件尚未审理。公司已经降低了交易的估价。

经营战略:许多券商在2019年取得了重大进展。然而，无论利润如何，2019年中国券商的海外布局仍在稳步推进。

海通证券国际业务的成功部分归功于子公司海通国际开始3.0规划的战略转型。3.0该计划的核心内容是提高收费业务能力，进一步增强全球投资银行、资产管理、交易和全球运营的核心竞争力；我们将在亚太地区建立以纽兰新港为核心的主要资本市场，如东京、悉尼和孟买。通过转型，它旨在减少外部市场波动对盈利能力的影响，提高盈利能力的稳定性和可持续性。

2019年，海通国际在中国香港市场完成44个ipo项目和48个股权融资项目，在中国香港所有投资银行中排名第一；在过去的一段时间里，美国股市完成了5个ipo项目和3个再融资项目。此外，海通在国际年期间开设了大宗经纪业务和债券收益掉期业务，为客户提供跨资产类别的投资计划；由于电子交易执行能力的不断提高，已有近百家机构客户通过海通国际的算法直接交易。

中国银河完成了对马来西亚联昌集团的收购。根据年报，通过收购联昌集团，中国银河的海外业务网络覆盖八个国家，包括新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚、印度、韩国、美国和英国。报告期内，银河联昌证券业务网络进一步覆盖毛里求斯，集团海外业务网络覆盖9个国家。

华泰证券成功发行gdr，成为呼伦通机制下首家在西部证券交易所上市的国内券商。此外，华泰证券在纽约证券交易所分拆上市，其全资子公司获得美国经纪业务资格。

年报显示，国泰君安成为首家进入越南市场的中国券商；中信证券成为首家进入韩国衍生品市场的中国券商。经纪人出海仍然是一种趋势，尤其是主要经纪人出海。

国泰君安国际:大多数中资券商正处于下海的第二阶段，国际化的放缓与预期一致。然而，2020年的COVID-19疫情不仅会给全世界人民的正常生活带来负面影响，也会给中资券商出海带来新的不确定性。在这个前所未有的时刻，券商开始思考前几年国内券商出海的得失。

国泰君安国际相关人士在接受《全国商报》采访时表示，回顾过去，不难看出，虽然中国券商在新加坡、美国、欧洲和日本也有一些布局，但国际业务收入主要集中在中国香港。由于中国香港的规模和现有市场结构，中国券商在香港的核心业务是跨境业务，处于国际化四个阶段(即国际业务、跨境业务、跨国业务和全球业务)的第二阶段。

现阶段，中国经纪国际业务的发展和增长主要遵循三条主线:国内企业国际投融资需求增长、国内投资者资产配置国际化、国内资本市场加快开放以满足全球投资者投资需求。其发展势头来自双向开放，其发展速度主要受开放进程和跨境投融资规模的影响。

在上述背景下，可以看出，2018年之前，内地经济高速增长，内地企业处于快速增长期，境外投融资需求快速增长。跨境投资渠道包括qdii、rqdii、qfii、rqfii、沪港通和深港通。债券互联和基金互认逐渐放开，引发海外投资需求快速增长，为经纪国际业务的快速发展提供了巨大动力，券商整体业绩提升非常明显，实为实有所属

自2018年以来，贸易摩擦对中国经济构成了巨大挑战。与此同时，内地的经济增长因重组、去杠杆化和淘汰过剩落后产能而放缓。企业收入和利润增长下降，跨境投资和融资需求减弱。同时，去全球化趋势严重抑制了全球投资者的投资需求，风险偏好持续下降。世界已进入低增长、低利率时代，投资者跨境投资需求下降。在这种背景下，中国市场开放的原有红利逐渐减弱，整个金融业和证券业的发展遇到了很大困难。证券公司国际化步伐放缓，境内外业务增速大幅下降。对绩效改进的贡献下降是很自然的，也符合预期。

然而，如上所述，中资证券公司的国际化仍处于起步阶段，相对成熟的欧美同行仍有很大的发展空间，因此我们对未来持乐观态度。

这位国泰君安国际人士承认，国内证券公司走向全球的主要挑战是来自风险管理和内部控制体系的挑战:我们谈论国际化和全球化，航空母舰级投资银行，谈论在变得更好和更强的前提下变得更大。变得更好、更强应体现在利润、净资产收益率(roe)、风险调整后资本回报率(raroc)等业绩指标的持续良好表现，以及有效、有力、运行良好的风险控制和内部控制。

一位要求不具名的券商非银行分析师也指出，虽然中国券商出海是大势所趋，但毫无疑问，他们选择的海外国家和地区的政治经济环境是不同的，出海战略需要谨慎，需要从宏观和微观层面精心选择，因地制宜。如果我们需要密切关注欧元区国家之间的经济发展不平衡，财政政策的不一致，以及一些国家老龄化问题可能带来的风险；东南亚国家主要是出口导向型经济体，人口红利和低劳动力成本受到全球资本的青睐。然而，历史上汇率大幅波动引发的危机不可低估。

应高度重视COVID-19流行病的可能影响，必须加强对冲和风险控制。目前，COVID-19疫情对全球资本市场和国内券商出海的可能影响是券商短期关注的焦点。

上述国泰君安国际表示，COVID-19疫情严重影响了3月份的交易和投资活动水平，投资者风险偏好下降，导致中小股、周期性行业和高收益债券价格大幅下跌，交易量严重萎缩，市场流动性下降；在机构投资者严格的投资政策约束下，抛售压力形成，导致估值螺旋式下降，这是全球资本市场面临的最大风险。另一方面，市场风险导致的杠杆投资者流动性紧缩反过来又形成了金融机构的信用风险，其风险处置措施将进一步导致市场下跌。经纪人可以通过加强市场研究和判断、增加风险对冲、促进产品多元化、业务多元化、布局多元化、调整客户结构和果断实施风险处置来稳定收入、利润、资产质量和风险控制。我们积极采取上述措施，取得了良好的效果。当前形势的发展，验证了我们以往以风险为基础、稳定布局、伴随客户、积极进取、注重高质量发展的国际化战略。这位知情人士补充称:我们将根据形势的发展，继续优化和实施这一战略。

巧合的是，海通证券在2019年年报中，将新皇冠疫情可能带来的影响视为资产负债表期后的事情:目前，集团经营稳定，但肺炎疫情可能会对部分地区和行业的业务经营和整体经济运行产生一定影响。公司将继续密切关注肺炎疫情发展和各项控制政策，积极应对其对公司财务状况和经营成果的影响。

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来源：人民视窗网