5月外储重回3.1万亿美元大关 人民币汇率＂底＂在何方?

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尽管人民币兑美元汇率在5月曾一度接近7.2，但汇率的短期贬值压力并未对当月的外汇储备造成重大影响。

根据国家外汇管理局6月7日发布的数据，截至2020年5月底，中国外汇储备规模为31，017亿美元，比4月底增加102亿美元，增幅为0.3%。

外汇储备轻微升值，主要是由于5月份汇率转换和资产价格变动带来的正估值效应。事实上，自疫情爆发以来，全球金融市场的波动加剧。估值变化对外汇储备规模有很大影响，外汇储备的月波动性也有所增加。例如，3月份外汇储备环比下降461亿美元，但随后在4月份转为增加，但环比增加308亿美元。

展望市场前景，国家外汇管理局发言人兼首席经济学家王春英6月7日表示，当前，全球疫情和世界经济形势依然严峻复杂，地缘政治风险上升，国际金融市场动荡加剧。随着中国全面推进疫情防控和经济社会发展取得积极成果，中国经济运行正在逐步恢复正常化。展望未来，中国的基本特征——充足的经济潜力、强大的复原力、大幅度的空波动以及许多政策工具都没有改变，并将继续支持外汇储备的整体稳定。

估值效应推动外汇储备规模继续上升

自1月底在COVID-19爆发的肺炎在全国蔓延以来，2月至5月的外汇储备规模已从下降变为恢复增长。自4月份以来，外汇储备已连续两个月实现正增长。截至5月底，外汇储备规模仅比年初略微下降63亿美元。

王春莹表示，5月份，中国外汇市场运行稳定，外汇供需基本平衡。在国际金融市场，美元指数小幅下跌，主要国家资产价格上涨。受汇率转换和资产价格变动的综合影响，本月外汇储备规模略有增加。

民生银行首席宏观研究员文彬也表示，自疫情爆发以来，全球金融市场波动加剧，估值变化对外汇储备规模有很大影响。本月的估值变化导致了外汇储备规模的扩大。就主要汇率变动而言，五月份美元汇率指数下跌0.7%。非美元货币涨跌互现，欧元对美元升值1.3%，英镑对美元贬值2%，日元对美元贬值0.6%。

从资产价格来看，主要国家的资产价格已经上涨，以美元计价的对冲全球债券指数上涨了0.3%；在3月份股价大幅下跌后，S&P 500指数上涨4.5%，欧元区斯托克50指数上涨4.2%，日经225指数上涨8.3%。考虑到汇率转换和资产价格变化的影响，估值的变化导致本月外汇储备增加。

除了估值效应对外汇储备的积极支持，文彬认为，实际贸易和跨境资本流动也对本月外汇储备规模产生影响。目前，海外疫情形势依然严峻。尽管4月份中国出口值同比增长3.5%，但外部需求的减弱仍对国际贸易产生重大影响。5月份，中国的新出口订单pmi仍仅为35.3%，预计这将拖累外汇储备规模。此外，人民币资产受到国际投资者的青睐。5月份，北行资金净流入超过300亿元；截至5月末，境外机构委托发行人民币债券的金额达到21，130亿元，同比增长1，119亿元，自2018年11月以来连续18个月增长。跨境资本流入促进了外汇储备的增长。

专家呼吁全球协调汇率政策

5月份，受国际因素影响，人民币兑美元汇率遭遇短期贬值压力，市场关注度加大。5月27日，离岸人民币兑美元汇率当日大幅贬值0.42%，盘中一度触及7.1954的高点，接近2019年9月的高点。

汇率贬值的压力也限制了货币政策的进一步边际宽松。自5月以来，货币宽松程度低于市场预期，导致债券市场大幅下跌，市场资本利率也有所上升。招商证券(China Merchants Securities)首席宏观分析师谢猜测，中国央行对当前人民币汇率的态度是“不折不扣的战斗”。在现有美元指数的约束下，据推测，央行仍将2019年9月3日离岸7.1962和在岸7.1854的极值视为牢不可破的“红线”或“底线”。

今年的政府工作报告再次强调，人民币汇率应保持在合理均衡的基本稳定水平。保持汇率的基本稳定对当前外贸和金融市场的稳定具有重要意义。

中信证券研究所副所长张明表示，一方面，从稳定外贸和外资的发展目标出发，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平上非常重要。另一方面，根据上证综指与人民币汇率的关系，当人民币汇率贬值时，股市往往表现不佳。因此，从股票市场的角度来看，人民币汇率的相对稳定意义重大。从10年期国债收益率与人民币汇率的联动效应来看，人民币汇率与国债收益率之间存在明显的负相关关系。然而，当人民币汇率大幅贬值时，汇率问题可能成为货币政策的重要约束。因此，在当前背景下，稳定汇率的重要性显著增加。

展望下一步的汇率走势，谢认为，对大萧条的深入研究表明，强势货币对经济有抑制作用，大萧条时期较早退出金本位的国家经济收缩较小，经济复苏较快。回顾2013年以来的全球经济，作为世界上最大的两个经济体和经济增长的两个最重要的“引擎”，美国和中国的实际有效汇率分别上升了11%和20%。这种情况的形成当然有经济基本面，但也与日元和欧元区的“竞争性”贬值有关。

“在非常时期应该有非常措施。当前，面对COVID-19疫情带来的巨大经济冲击，美国、中国、欧元区和日本更有必要联合起来，加强货币政策和汇率政策的协调，从而推动全球经济走出长期停滞。有鉴于此，我对未来两个季度美元指数的基准预测将降至95以下，人民币兑美元汇率将回到7左右。”谢对说道。

来源：人民视窗网