医药主题基金繁花似锦的隐忧 后战“疫”时代爆款产品或逐渐退色

本篇文章3522字，读完约9分钟

记者|曹

编辑|张炬

在最初的五个月里，公开发行的排名发生了巨大的变化，在“流行病”时代，医学主题基金再次强劲增长。然而，医疗行业的后续市场必然会出现分化，而消毒剂、口罩、呼吸机等子行业的主题公开发行存在隐患。

年初以来，股权公募基金的排名一直是“鲜明”的:在榜单的前列，医疗主题基金表现独特，金创何新主题产品的净增长率超过50%；去年，充满科技股的增长主题基金下跌。2019年，获奖产品双引擎升级的最新排名仅为第115位；清单底部的产品“陷入困境”，因为库存头寸较低或超卖的行业，如大型仓库金融和房地产。目前，排名倒数第一的中国商人净值增长率为-23.93%。

然而，丰富多彩的医药主题背后也同时暴露出隐藏的问题:根据基金的第一季度报告和上市公司的第一季度财务报告，可以理解以医药主题为代表的公开发行产品将在第一季度持有一批提高“流行病”概念股票净值的股票。然而，在战后的“流行病”时代，此类目标的绩效通常难以与估值相匹配，缺乏绩效支持的目标将不可避免地面临回调。现在是检验基金经理调整头寸的真正实力的时候了。

医疗主题公开发行“八平”再次上演

布局战中的“流行”和“优秀产品”的概念应谨防追溯

风信息数据显示，医药行业自今年年初以来获得了独一无二的地位，最新的中信制药指数今年已超过23%，而在行业中排名第二的餐饮行业仅占17%左右，这也促成了医药主题的变相领先公开发行。据记者统计，最新业绩的前10大活跃股权产品均从产品名称中含有“医药”、“医疗”、“健康”等鲜明的词语，产品标识清晰。据《红色周刊》记者的不完全统计，截至最近一次收盘，医疗主题基金可谓是一年中绽放，甚至表现相对较差的北新瑞丰健康生活主题，全年净值增长率为9%。

标的股票的强劲表现是医药主题公开发行成功的关键因素，尤其是一次性医用手套、呼吸机等“流行病”概念股，是“第一部长”；然而，在股价快速上涨的背后，业绩和估值之间的矛盾更加突出。以英科医疗的一次性手套概念库存为例。截至6月4日，该公司股价今年已上涨429.66%。

对此，一位不愿透露姓名的上海基金经理指出:“在不断提高公司今年的业绩预测后，预计盈科医疗的年净利润将达到3.5亿元，但公司目前的估值已超过60倍。它在未来两年甚至更长时间内透支了这一增长。”根据wind的投资评级，该公司的一贯目标价格是70元，空房的涨幅为-20.34%。在这种背景下，普通人可能要对这只股票中持有大量头寸的基金更加警惕:在今年的十大产品中，有六只公募基金在盈科医疗持有大量头寸。

此外，以盈科医疗为代表的战争“流行病”概念股的重新配置，也包含了许多具有整体市场概念的基金，而这些产品可能更令人担忧。《红色周刊》记者注意到，广发银行选择新兴产业就是这样一个例子。从基金第一季度报告的尴尬股可以看出，基金最大的尴尬发生在盈科医疗，持有24.97万股，占基金净值的4.86%。在基金上季度财务报告的十大尴尬股中，我们还没有找到盈科医疗。

除了盈科医疗，记者还发现，许多尴尬的股票，在第一季度的基金碰巧属于大框架的战争“流行病”。具体来说，南极电子商务和美味食品是在战争“流行病”背景下提高各自产业繁荣的目标。《红色周刊》记者注意到，与去年第四季度末相比，基金经理在第一季度略微增持了两只股票。然而，最近，二级市场上上述三种标的股票的走势开始显示出疲态，基金经理们面临着是留还是留的选择。

对此，诺亚控股研究部公开募股团队研究经理吴国华告诉《红色周刊》记者:“公开募股基金投资往往具有很高的趋同性，因为它们追求的是相对业绩排名。”广发新兴产业选择规模小，运作相对灵活；然而，该产品的风险点是很难长期涉足市场热点。如果你踩错了节奏，表现很可能会落后于市场平均水平。”

值得注意的是，该产品的基金经理李伟同时管理公司的四款产品。除了制造业的选择，英科医疗在第一季度只出现在前十名的位置。与此同时，除了三年封闭的科技之外，其他基金的规模基本上是口袋大小，短期激增的股票的成功部署是立竿见影的；但也许是时候注意硬币的另一面了。

2019年，明星爆炸产品集体“倒退”

规模的突然扩大和操作的困难首当其冲

在股权排名的前列，《红色周刊》的记者注意到，实际规模相对较小的产品并不少见:例如，暂时排名第一的金创何新医疗保健行业，去年年底和今年第一季度末的规模只有6297万元。规模只有1.35亿元；又如，排名第四的宝应医疗保健上海-香港-深圳，去年年底的规模为1.79亿元，而今年第一季度末的规模仅为2.56亿元...

由于其轻如燕的特点，在热点快速切换的结构性市场中，口袋型基金很容易集中在热点板块上，从而一举获得良好的业绩。然而，从历史经验来看，公募行业毕竟是靠收取管理费来维持生计的，而良好的业绩示范效应必然会吸引大量的营利资金涌入，从而稀释原有的良好业绩。例如，去年的冠军产品——双引擎(Double Engine)升级后，其规模仅在几个月内就从数千万跃升至数百亿:截至今年第一季度末，该基金的最新规模达到143.82亿元。

接下来是规模增长带来的烦恼:截至6月4日收盘，在995只同类基金中，该基金已跌至100多只。对此，吴国华向《红周刊》记者指出:“基金规模扩张过快，是对基金经理管理能力的考验，对长期投资白马的基金经理影响不大；这对擅长投资中小盘股和高换手率的基金经理有很大影响。首先，它会影响运营效率，进而影响基金的超额收益表现。”

作为一种在2019年飙升的增长产品，交通银行30%的增长“倒退”似乎更加明显。2019年，该基金的年净增长率几乎翻了一番，在719个同类产品中排名第三，规模也从上半年的约2亿元迅速增长到20多亿元。然而，截至6月4日，该基金年内的净增长率仅为9.45%，其类似排名也大幅下降。

原因是，除了规模的扩大，该基金在选择尴尬股方面也存在缺陷:从季度报告来看，在第一季度，该基金在今年跌幅最“严重”的金融股和地产股中持有大量头寸。具体而言，其尴尬股保利地产、中国太平洋保险和兴业银行今年分别下跌1.52%、23.02%和17.93%；此外，基金经理在第一季度减持的股票后来被证明是错误的，如益威锂能源。根据基金的季度报告，基金经理在第一季度降低了股票的仓位。今年第一季度末，持股数量为366.65万元，同比下降26.08%。然而，基金经理在国际象棋中又犯了一个错误，该股在二级市场的年涨幅已接近50%。

对此，基金分析师常告诉记者:“单个产品管理的规模越来越大，可选目标的数量实际上有所减少，因为小盘股太多，大型基金进出不方便，开仓和卖仓的冲击成本较高。此外，短期新增资金有出错的可能，因为没有历史收入积累。

自今年年初以来，该公司的表现一直排在榜单的末尾

小型基金规模瘦身被动上升净值浮动亏损

与上述隐忧相比，目前在排名末尾苦苦挣扎的基金面临着现实问题:一场90分钟的比赛在上半场就快结束了，面对落后，我们如何在下半场发挥实力？《红色周刊》记者着眼于榜单底部的起伏，发现一些产品的年化收入长期以来并不令人满意。

例如，成立于2018年初的长新，将在两年内领先。截至6月4日收盘，该基金今年的净增长率为-10.04%，在同类基金中排名垫底。同时，从产品的最新年化收益来看，该基金的年化收益仅为-1.81%，在万德1604只同类基金中仅排名第1469位。

对于该基金业绩不佳的原因，吴国华向记者分析道:“该产品在2020年首次开盘后，基金份额呈现快速下降趋势，从2亿股降至1400万股；就在三月份，市场急剧下跌。由于基金规模的下降，基金的股票头寸可能会被动上升。如果基金经理不及时平仓，基金净值将受到严重损害。”《红周刊》记者查看了基金净值的走势，产品净值从3月3日到今年年底呈现快速回撤。

房屋渗漏发生在一夜之间，基金经理也在季度报告中指出了清算风险。但是，需要注意的是，基金已经进入第二个封闭运营期，这种清算风险将长期存在。

相比之下，自去年以来一直处于底部附近的长安汽车的宏观战略则不同。这也是一次小规模操作，宏观策略几乎采取了颠覆性的头寸调整模式:与该基金的四份季度报告和一份季度报告相比，金谷只有一只股票反复上市，去年大量库存的许多银行股票都消失了。基金经理在第一季度布置的演金店也在当年战争“流行病”的背景下激增，但基金经理平均持股的想法拖累了基金的净值表现，今年迄今基金的增幅约为-9.78%。

综上所述，半年还没有结束，基金排名上的临时排名仅供参考。去年双清升级后发力的例子就是最好的例证。按照战后“流行病”时代二级市场的投资逻辑，回报基本面的主线是跟随长期价值投资的公开发行还是从后面来！■

来源：人民视窗网