国泰君安：看好后市突破3300点静待3500点

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中国证券报(记者钱琳)7月5日，国泰君安战略团队发布研究报告称，目前a股估值偏低的实质是无风险利率下行，发展的动力在于银行理财预期收益率下降，进一步强化了“资本追逐资产”现象。由此，我们看好市场前景，突破3300点，等待3500点。

关于市场的节奏和结构，国泰君安指出，首先是经纪类股+低估值行业领先(聚焦周期)，然后是科技股和消费类股接力，讲故事的小盘股不投机，银行不是主要品种，而是从周期转向消费和技术的过渡品种。

国泰君安认为，目前a股最重要的特征是估值偏低。首先，目前的市场仍以大盘股为主，“规模转换”尚未发生。第二，小幅增长不会带来大幅增长。从“风格”和“行业”的比较中可以看出，没有明显的规律表明上周的增幅小于本周的增幅。因此，低估值风格和行业表现更好。第三，与以往不同的是，建材和煤炭等周期性股票的上涨不是由“基础设施刺激和扩大内需”等传统周期性行业的基本逻辑造成的，而是由金融改革下无风险利率的下降造成的。原因不在于经济环境，而仅在于金融逻辑。

该机构指出，低估值通胀的实质是无风险利率下调。股票基金轮换的逻辑是品种数量增加；被低估的品种提高了它们的估值，这是增量基金的结果。当前的市场只能用无风险利率的下跌来解释。

国泰君安表示，从ddm模型开始，利润在第一季度见底，市场一致预期在第二季度后逐季度修复。目前，很难伪造或证明真相，它仍然是在真实的空时期的第二季度报告。因此，ddm模型的分子方面不是本轮报价的主要原因。在无风险利率、风险评估和分母端风险偏好三个指标中，风险偏好随事件发展，目前处于中间，总体波动较小，风险评估略有下降；目前，最大的边际变化是无风险利率。

“无论是宏观还是微观，无论是海外还是国内，目前的流动性都有很大的边际支撑。随着资产从“信托-城市投资债券-银行理财”的演变，目前的交易所刚刚打破了银行理财的环节，而银行理财的预期回报率也推动了市场无风险利率的下降。”国泰君安进一步解释道。

来源：人民视窗网