清和泉资本：市场成长风格难以扭转 但存在阶段性收敛

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中国证券报(记者张灵芝)清河泉资本的最新意见表明，目前市场分化已经极为极端，这表现在两个方面:一是高价值成长型行业的表现持续光明，二是低价值传统行业的表现持续低迷。市场上有很多关于风格转换的讨论。清河泉资本认为，目前的增长导向特征难以逆转，但在阶段性上有一定的趋同性。

以增长为导向的方式难以转变，这取决于中长期宏观经济和监管政策。首先，目前，低增长、低利率、低通胀的全球中期格局已经形成。在流动性过剩和经济复苏乏力的象限下，科技产业的长期增长、医疗服务的稳定增长和强制性消费评估享受一定的溢价。其次，当前国内经济结构趋势和产业政策调整有利于科技和消费服务业的增长。中国经济长期面临两大趋势。首先，中国需要依靠巨大的消费市场和需求，挖掘消费潜力，稳定经济。第二，中国需要依靠完整的产业链、人才储备和R&D投资来发展科技创新，进而完成经济增长方式的转变。

由于风格阶段的趋同条件逐渐增加，所以在阶段上有一定的趋同性。首先，增长和传统产业之间的差异目前接近于极值，这表现在相对估值和制度地位上；其次，相对盈利能力正在趋同，主要是因为经济预计将在今年下半年恢复正常。第三季度，ppi趋势将会上升，疫情防控的有效性和疫苗研发的进展也会有一定的催化作用；第三，货币政策的边际紧缩主要表现在收益率曲线的陡峭和流动性过剩阀门的缩小。

站在目前的角度，结合下半年经济预期和风险偏好的趋势，如果市场收敛，清河泉资本预计在经济预期偏弱且稳定的情况下，有很大的概率趋向于适度收敛，这体现在ppi拐点的加速，企业即将进入补货周期。

来源：人民视窗网