疫情中的财报季：从高管口中找到的真相

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在各公司发布时间一再推迟后，2020年第一个财务报告季度终于在4月前结束。

在黑天鹅疫情的巨大压力下，尽管各公司在本财季公布了2019年第四季度的业绩，但很明显，投资者和分析师都热切期待下一个季度:

这场流行病对公司的业绩有多大影响？或许在一个更悲观的预期中，疫情过后，它仍像以往一样强劲。还剩下谁？

这些问题不能从这份财务报告的数据中得到回答。幸运的是，在财务报告发布后，分析师的电话会议照常举行。在这个财务报告季，我们听了腾讯、阿里、百度、品多多和网易等在网上上市的分析师的电话会议，没有一家公司能够避免与疫情相关的问题。从公司高管提供的增量信息中，我们捕捉到了一些信号。

电子商务:每个人都说这很难，除了京东

最近，市场上流传着这样一句话:“2003年非典时期，人人都开始网上购物，催生了以淘宝为代表的电子商务”，并由此得出结论:“在COVID-19大流行的情况下，电子商务企业将再次施展才华。”

十七年过去了，记忆出了问题。事实上，淘宝网是在非典期间推出的，但从本质上讲，蓬勃发展的电子商务与疫情没有什么关系。如今，电子商务与实体经济的联系越来越紧密，供需双方都不景气，电子商务更不可能独立。

阿里巴巴集团首席财务官吴伟可能会在他的盈利电话会议上证实这一猜测。在2月13日举行的阿里巴巴2020财年第三季度(相当于2019年第四季度)财务报告电话会议上，吴伟表示，从2月初开始的12至13天内的情况来看，推测公司整体收入增长率在截至3月的季度将受到负面影响。中国零售市场、本地生活服务和其他业务甚至可能出现季度收入负增长。

然而，阿里巴巴的管理层似乎认为，供应方受制于实体生产是公司负面影响的主要来源。春节后两周，企业未能恢复运营，物流能力不足，大量订单未能履行合同，对平台造成不利影响。

在回答一位分析师的提问时，阿里巴巴集团董事长张勇表示，疫情的影响能否得到改善取决于供应方，包括产品供应、材料供应和运输能力以及服务供应。为此，阿里巴巴先后推出了六项帮助商户的措施，包括降低业务运营成本、提供减息、免息等资金支持以及为分销人员提供补贴。

至于需求方面，张勇坚信，应该回来的人一定会回来——“因为他们从来没有离开家这么久，每个人都必须出去花钱”。

淘宝特别版于3月26日上线，大打出手

有许多争斗要咬阿里，情况似乎并不乐观。在财务报告电话会议上，首席执行官黄征和战略副总裁刘大卫没有回答太多关于疫情的问题，称谈论疫情对行业的实际影响还为时过早，并拒绝对第一季度的gmv和其他财务报告数据给予指导。

然而，从黄征和刘大伟之间谨慎和回避的态度来看，不难猜测，在供应方和物流环节的主要控制权并不多，影响应该不小。

正如刘大伟所说:“销售一空的产品不能及时补货，由于物流的原因，补货延迟了。”如果不能摆脱供应方和物流方的约束，恢复履行订单的能力，“数百亿补贴”的效率将受到很大影响。

黄征预计将投入数百亿美元补贴“与用户建立信任并增强用户粘性”,而提高arpu值(每个用户贡献的收入)的目标也很难实现。

也许只有京东还能笑——耗资巨大的自建物流终于在疫情面前显示出了它的优势。京东物流首席执行官王振辉表示:“京东物流在绩效保证方面的表现是有目共睹的。我相信在疫情结束后，更多的消费者会认可京东物流提供的服务。”

京东和SF是疫情期间最强的两家快递公司(来源:京东关伟)

稳定的性能能力为京东带来了用户活动的增加:大量睡眠用户被唤醒，老用户回归加速，新用户的主动访问和主动购物增加。

京东零售集团首席执行官徐磊进一步肯定了京东自营模式在疫情期间的表现:“首先，京东自营模式在疫情期间表现非常好；其次，自去年以来，我们增加了进入仓库的商户数量。从这次疫情中，我们可以看到仓储式商户的经营业绩远远好于没有进入仓库的商户。”

至于分析师关心的利润问题——“利润率不会比前一季度(2019年第四季度)更好，但如果与其他电子商务相比，我们的利润率应该会更好。”时任京东集团财务总监的黄宣德表示。

数字娱乐:虽然《小羊春》已经到来，但它仍然需要理性

在COVID-19病毒爆发的情况下，闭门不出的中国人有更长的时间与互联网进行深度接触。除了解决信息焦虑，很多时间都花在了视频、游戏和社区朋友上。

根据dt Finance发布的信息，在COVID-19最严重的春节期间，日常活跃用户的前十个子部门主要增加在视频、信息、社交和游戏。然而，大多数公司仍然对未来形势保持理性甚至悲观的判断。

春节期间和春节后，每日活跃用户增加了前10个子部门(资料来源:dt Finance)

腾讯在音乐、视频、游戏等行业处于第一梯队，但高管们对未来并不乐观。

在谈到疫情对数字娱乐业务的影响时，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔(james michel)表示，人们被孤立在家中，只能参与很少的活动，如听音乐、看电影、看短片和玩游戏，因此这部分业务仍有使用场景。尽管非典疫情在结构上改变了用户的消费习惯，但这是一个相对较小的结构性变化。

腾讯音乐高管的预期更加悲观。根据电话会议财务报告披露的信息，疫情影响了腾讯音乐在社交娱乐领域的收入，导致第一季度整体收入可能放缓，预计下半年将恢复正常。

网易在内容消费领域也有很深的布局，这次态度更加保守。网易首席执行官丁磊在接受分析师采访时坦言:“现实地说，今年第一季度的玩家数量和游戏整体运行情况都比去年春节有所改善，但春节本身就是一个非常重要的游戏季节。”

今年，许多网易游戏将很快推出，包括《暗黑破坏神:不朽》、《哈利·波特:魔法觉醒》、《寻宝奇遇记》、《阴阳魔师:怪物屋》和《神谕》。关于新游戏的推出时间，丁磊表示，目前看来影响不大。

在这场流行病中，长视频的领域是混杂的。一方面，受“家庭经济”的影响，视频网站的用户活动和在线时间显著增加；另一方面，字节跳动花巨资购买了春节电影《对不起妈妈》、《大赢家》等电影免费放映。全新的游戏性给整个长视频市场带来了巨大的冲击。

爱奇艺首席执行官龚宇在分析师会议上直言不讳地抨击了今日头条的挑衅。

在他看来，每分钟电影的成本比综艺节目高几倍。这是一种不健康和不可持续的商业模式，它不会给未来的市场结构带来变化。此外，电影在交通和促销中的作用不是最重要的，但最重要的是电视剧。由于电视剧的制作周期比较长，而且有很多储备，如果疫情在未来两三个月内结束，总体上不会带来特别大的负面影响。

从股价来看，与数字娱乐相关的企业在疫情期间一般都有很强的抗压力能力。在全球股市持续波动的背景下，腾讯和网易的股价跌破大盘

两个小爆发:远程办公和在线教育

疫情的到来不仅给整个社会按下了暂停按钮，也给后来的经济形势带来了结构性变化。

最近，网络教育和远程办公的迅速兴起也给“后流行病时代”的行业模式带来了新的想象。

腾讯总裁刘驰和首席战略官詹姆斯·米歇尔也谈到了远程办公的爆发。刘炽平认为COVID-19的流行使得数字办公室变得更加必要。流行期间腾讯会议的利用率很高，尤其是新用户的利用率。这是因为企业不能复工，学校也不能开学，所以只能在网上完成这些任务。尽管当疫情过去，每个人都可以回到学校，在线远程办公的使用也会减少。然而，这种流行病加速了用户，特别是企业用户的教育。疫情爆发后，用户仍会将部分工作和学习转移到网上。

为了满足用户日益增长的需求，腾讯大会在14天内更新了14次产品。詹姆斯·米歇尔还解释了腾讯的巨额投资。“企业认识到远程办公的重要性，这是一种由流行病带来的相对较大的结构性变化。”

同样获得爆炸性增长的是阿里巴巴的钉子。除了提供远程办公服务，它甚至还提供了虚拟教室的功能，以另一种方式切入教育领域。张勇表示，在远程办公和远程办公的支持下，使用企业的dau和组织的数量达到了新高。像腾讯一样，阿里永远不会错过这个机会。

张勇说，阿里在过去的十天里一直在提高打钉能力，但在这个过程中有些困难需要克服。例如，由于流行病控制，一些数据中心暂时无法进入。然而，这种情况将随着重返工作岗位的比例的增加而逐渐改善。

流行期间的指甲被小学生打碎，在网上求饶

教育领域的另一匹黑马来自网易旗下的在线教育公司网易有道。去年10月，网易在纽约证券交易所上市，成为网易第一家独立上市的子公司，这也意味着在线教育正式成为网易的战略轨道。当时，市场对网易的战略布局仍有疑虑，但现在，这种疑虑应该已经消退了很多。

丁磊对自己的判断很有信心。他总是认为在线教育的质量和体验明显优于线下教育，这种流行扩大了每个想学习的学习者的视野。在网上，学生可以更容易地获得更好的教育资源——“我相信这也是一件好事。”丁磊说道。

丁磊和周峰在网易有一个ipo场景

目前，在领先的互联网公司中，只有腾讯在ape辅导和vipkid上的投资勉强挤进了第一阵营。网易有句话说，它目前最大的竞争对手是新东方和好未来，这是从线下开始的。出人意料的是，在网络教育的跑道上，从来没有追过风的网易抓住了机会。

可信度有多高？大兄弟通常是可靠的

有些人可能会质疑财务报告电话会议的参考价值，因为在所有电话会议开始时，主持人都会声明提醒投资者“未来是不确定的，不要认为电话会议中包含的未来预测和前景会发生。”这就是为什么市场和媒体通常更关注财务报告、新闻和研究报告，而忽略分析师电话会议的原因之一。

另一个原因来自收益看涨期权的“可控性”。对于卖方的分析师来说，如果是一家专注的公司，在电话会议之前已经与公司进行了充分的沟通，通常在电话会议中充当“贡品”，抛出一些问题让公司尽力解释市场感兴趣的业务亮点。

然而，收益看涨期权的参与者还包括买方分析师和一些边际卖方，他们的担忧通常是影响估值和定价的问题。因此，在电话会议中经常会有一些尖锐的问题。

事实上，盈利电话的影响是巨大的。高管们发布的信息，甚至是表达方式，都将极大地影响股价和市场预期。

菲利普·范·多伦(Philip van Doren)是一位美国金融作家，也是《华尔街日报》的前高级分析师，他曾发表过一篇文章，称公司高管在盈利电话会议上的措辞会对股价表现产生影响。例如，希捷科技(Seagate Technology)前董事长兼首席执行官斯蒂芬·卢克索(Stephen Lukezo)曾在一次季度盈利会议上发表演讲，其中滥用了英语词汇，导致该公司股价在接下来的6个月中呈现出下跌趋势。

因此，高管们在盈利电话会议中发布的信息将被仔细考虑。如果你大大偏离事实，你不仅会遇到分析师的怀疑和质疑，还会极大地影响公司的声誉和市场对公司的评价，以及对股价表现的进一步反馈。毕竟，一个骗子公司和一个愚蠢的账户总是相爱的。

商业应用每周使用时间的变化(来源:应用安妮)

COVID-19肺炎疫情可能是大多数互联网公司的一个“转折点”，这也使得盈利电话的内容更加重要。

根据本财季一系列互联网公司披露的信息，电子商务和其他业务因与实体经济高度相关而受到疫情的重创。

根据中国黄皮书研究所(cbb)发布的报告，中国企业经历了有记录以来最糟糕的一个季度，第一季度国内生产总值可能下降10%~11%。随着疫情在世界范围内蔓延，根据各权威机构的预测，全球经济衰退已成定局。

因此，像阿里、JD.com和品多多这样严重依赖电子商务收入的公司，无论自身能力如何，都可能面临一场可能持续很长时间的大危机。

对于专注于数字娱乐等在线内容服务的公司来说，生活将会相对轻松。毕竟，人们在精神消费上花费了更多的时间和精力。当然，宽松政策只是“相对的”。任何行业都离不开实体经济的影响。遭受减薪和失业之苦的中年人，哪里能得到额外的钱来奖励主播？

至于那些目前在《猜对了》中很受欢迎的关于测试问题的公司，后大流行时代的表现目前并不好。毕竟，远程办公和在线教育仍处于烧钱阶段。在这一阶段，行业可能更加关注用户的数量和活动，但其长期发展取决于可持续的商业模式和真正的盈利能力。

在流行病的冲击下，首先寻求稳定。

来源：人民视窗网