一季度我国货币投放到底该怎么看？

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最近，为了应对COVID-19中肺炎的影响，美联储发布了一项无限制的量化宽松政策。一些市场参与者还比较了中国和美国的货币政策。有人认为，与美联储的“无限制量化宽松”相比，中国第一季度的货币投放总量仍然不足。

今年第一季度，中国的m2和新增信贷均创下新高。3月底，广义货币(m2)余额为208.09万亿元，同比增长10.1%，回到两位数，创下2017年4月以来的新高。

社会融资规模和新增人民币贷款均大大超出预期。2020年第一季度，社会融资规模增加11.08万亿元，比去年同期增加2.47万亿元。一季度，人民币贷款增加7.1万亿元，同比增长1.29万亿元。

“也许大家都会问，最近美国等主要经济体的金融刺激力度如此之大，我们第一季度的总量还不够。”中国人民银行办公厅主任兼发言人周学东表示，实际上，央行在把握形势、实施操作时，还必须考虑以下因素:一是要考虑宏观杠杆；第二是考虑价格水平；第三，金融风险因素。

从宏观杠杆率来看，自2008年以来，中国的宏观杠杆率一直在快速上升。然而，近年来，中国宏观杠杆率的快速增长受到抑制。与2009-2017年宏观杠杆率年均增长10个百分点以上相比，2017年以来表外融资增速明显放缓，总体宏观杠杆率保持在250%左右，结构不断优化。企业杠杆率比2017年底下降了5-6个百分点，政府部门和家庭部门的杠杆率增速也在放缓。以2019年为例，宏观杠杆率上升了5个百分点，明显低于2008年至2016年年均10个百分点的增幅。同时，杠杆结构正在优化，股票风险逐步化解，增量风险得到有效控制。

"在当前情况下，应该允许宏观杠杆率分阶段上升."央行监管与统一部部长阮表示，自2月份以来，受COVID-19肺炎疫情影响，经济下行压力进一步加大，这与通常的宏观杠杆率背景不同。分阶段提高宏观杠杆率的目的是为了扩大对实体经济的信贷支持，有效促进工作和生产的恢复，为今后保持合理的宏观杠杆率创造有利条件。

严认为，当前，首先是财政政策的制定要统筹考虑疫情防控和经济社会发展；第二，要把特殊政策和正常政策很好地结合起来。考虑到这两个方面，在更好地支持实体经济复苏的同时，也要做好金融风险的防控工作。

关于宏观杠杆率周期性上升，周学东表示，为了应对今年疫情的影响，世界主要经济体的宏观杠杆率无疑将会上升。中国、欧洲和美国等主要经济体的宏观杠杆率将大幅上升。上涨是不可避免的，但只要在合理的范围内，就可以接受。例如，防疫和控制以及企业恢复工作和生产需要大量的财政支持，这是合理的。

就物价水平而言，今年1月和2月的cpi相对较高，3月份公布的最新cpi仍达到4.3%，远高于1.5%的基准一年期存款利率。对于下一个价格情况，

央行副行长陈表示，总体物价形势趋于缓和，预计第二、三、四季度将逐季度回落。他还指出，2020年，稳健的货币政策将更加注重灵活性和适度性。保持物价基本稳定是必要的，同时可以防范信贷紧缩风险和经济下行的叠加共振，处理好稳定增长、风险防范和通胀控制的综合平衡关系。

从金融风险的角度来看，周学东认为，如果总量过大，可能会带来一系列问题，留下后遗症，这可能会给未来一些地区带来产能过剩或过度的金融杠杆，需要一定的平衡。因此，货币供应量不是尽可能多，而是适当的。

这种不足还取决于政策着陆的效果。“央行每投放1元流动性，就支持银行3.5元的贷款增长，其乘数效应表明货币政策的传导效率是明显的。”中国央行货币政策部主任孙国峰表示。

从数量上看，一季度央行释放了2万亿元长期流动性，增加人民币贷款7.1万亿元。相比之下，在第一季度，美联储投入了1.6万亿美元的流动性，贷款增加了5000亿美元。换句话说，近1美元的流动性支撑了0.3美元的信贷增长。

孙国峰表示，根据这一计算，从数量上看，中国的输电效率是美联储的十倍。

就价格而言，今年3月，中国的一般贷款利率比去年的高点下降了0.65个百分点，今年又下降了0.26个百分点，明显超过了mlf和lpr同期的下降幅度。自今年年初以来，美联储已降息1.5个百分点，但非金融企业票据利率比去年底低0.17个百分点，远低于美联储的降息幅度。

周学东表示，根据我们的内部评估，央行自1月份以来采取的措施在速度和节奏上反应迅速，总量也是适度和充足的。(经济日报-中国经济网记者陈)

来源：人民视窗网