开源证券孙金钜：创业板注册制推行有助于多层次资本市场建设

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中国证券报(记者郭)全面深化改革中央委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》。对此，开源证券总裁助理、研究所所长孙金菊向《中国证券报》表示，创业板的试点注册制度将有助于a股综合注册制度改革的稳步推进，国内多层次资本市场建设的内涵将进一步丰富。

“今年是进一步深化多层次资本市场建设改革的重要一年。坚持科技板块定位，加快创业板改革和注册制度试点，深化新三板改革同步推进。”孙金菊指出，在多层次资本市场中，资本配置效率的提高不仅取决于各级制度建设的不断完善，还取决于各级资本市场之间的互联互通。目前，注册系统已经在新开放的科技板块市场进行了试点，新三板选定层的转让系统也已经启动。新《证券法》颁布后，很明显，a股应全面实行登记制度。对于原a股主板、中小板和创业板而言，率先在创业板试点注册制度将有助于a股综合注册制度改革的稳步推进，国内多层次资本市场建设的内涵将进一步丰富。

孙金菊认为，自科学技术委员会成立以来，已经过去了九个多月。作为第一个实施注册制度试点的板级机构，科技局为中国资本市场从制度安排和运行两个维度全面推进注册制度改革积累了宝贵经验。例如，注册制度将带来上市公司数量的大幅增加，这必然导致企业质量的进一步分化。因此，应积极引入市场化的询价机制，使初始价格能够更好地反映企业的真实价值，这不仅有助于保护上市公司的利益，也为二级市场的投资者提供了更好的价值锚。创业板试点注册制度可以借鉴科技股的经验，通过发行机制向线下倾斜，扩大机构投资者的话语权，从而实现更好的市场稳定性，有助于培育价值投资环境。另一个例子是对非公开转让和配售的细化，明确了科技板公司股东不仅可以按照现行方式(集中竞价、大宗交易、协议转让等)减持股份。)，而且在首次公开发行前通过非公开转让和配售的方式进行股份转让，不仅拓宽了科层板公司股东尤其是创新资本的渠道，而且围绕科层板注册制度进行了一系列制度创新突破。我相信创业板注册制度的试点也需要类似的配套制度。

当谈到未来科技股和创业板的区别时，他说，首先，它们的定位不同。科技板块主要面向科技企业，包括新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药。根据不同类型企业的特点，从收益、利润、市场价值和R&D投资等维度设定了五种上市标准，并在实践中得到很好的应用。创业板主要为成长型初创企业服务，这些企业也具有规模小、盈利能力不稳定、增长潜力大的特点，但行业的包容性将会比科技局更广。因此，有必要借鉴科技板块的经验，根据创业板上市公司的特点制定多元化的上市标准，实现与科技板块的错位分层。科技板块注册制度改革紧紧围绕着科技板块的定位。明确创业板的定位，有利于为创业板注册制度试点提供原则性指导，更好地为成长型创业企业服务。

其次，首次公开发行、上市交易、减持和退出制度大多在科技板块进行了尝试，并取得了良好的效果。但是，创业板注册制度的改革不是简单的照搬，而是应该结合创业板的定位，根据创业板上市公司的整体特征，确定不同制度的适用对象和比例要求。

来源：人民视窗网