拆解达达集团IPO招股书，一年支付骑手薪酬超26亿元，如何“负重前行”？

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每一个记者陈克源每一次编辑王丽娜

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独立上市后，达达集团终于走到了这一步。

北京时间5月13日，达达集团向证券交易委员会(sec)提交了f-1 IPO文件，并计划以达达的交易代码在纳斯达克上市。

随着这份招股说明书的提交，达达集团以前很少披露的业务数据被曝光。招股说明书显示，达达集团的收入在过去三年持续高速增长，2018年和2019年实现两位数同比增长率，2020年第一季度净利润同比增长率达到109.13%。

值得注意的是，达达集团也在招股说明书中披露，该公司自成立至今仍处于亏损状态。然而，可以看出，其损失范围近年来有所缩小。2019年第一季度和2020年第一季度，达达集团股东应占净亏损分别下降11.08%和17.21%。

事实上，早在今年1月，业内就有消息称达达集团将赴美国进行ipo。当时，达达集团回应称，他不会置评。然而，许多行业分析师在接受《国家商报》采访时表示，达达集团上市势在必行。

然而，必须提到的是，达达集团此时选择登陆美国股市似乎也有一定的风险。特别是瑞星咖啡金融诈骗事件后，海外资本对中国证券交易所的诚信产生了集体焦虑，许多中国证券交易所受到质疑，成为空.在这种背景下，达达集团为什么要逆风而行？

在这方面，行业分析师认为，达达集团在美国ipo的背后，是瞄准本地即时分销和本地即时零售的领先地位的雄心。

达达的业务数据首次曝光，其服务收入占99%以上。达达集团上市的消息早已被业界所期待。据《全国商报》记者此前报道，2019年12月，新达宣布更名为达达集团，从而界定了本集团本地即时配送平台达达快递和本地即时零售平台京东家园两条主要业务线。当时，一些分析师指出，这可能是达达集团即将上市的信号。

现在，随着这份招股说明书的提交，之前对行业的预测变成了现实，而之前一直保持低调的达达集团，终于向外界展示了他近年来的商业成绩单。

招股说明书显示，达达集团近三年收入水平呈现快速增长趋势。2017年至2019年，达达集团实现净利润分别为12.18亿元、19.22亿元和31.00亿元，2018年和2019年净利润分别增长57.80%和61.29%。2020年第一季度，达达集团实现净利润11.00亿元，同比增长109.13%，同比增长5.26亿元。

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从净利润的具体构成来看，达达集团的招股说明书显示，该集团主要通过提供达达快递和京东家园的各种服务来创收，包括最后一英里和市区的配送服务、联系消费者和零售商的营销服务以及对品牌所有者的广告和营销服务。

具体体现在招股说明书中，2017年至2019年，达达集团的服务收入分别占净利润的96.6%、95.7%和98.6%，销售商品收入分别占净利润的3.4%、4.3%和1.4%。2020年第一季度，达达集团的服务收入和销售收入分别占净利润的99.1%和0.9%。

在这方面，商品的销售收入在达达集团的总收入中所占的比重很小，这似乎印证了达达集团的定位是在同一个城市为快递和零售赋权提供一个开放平台的角色，达达集团的创始人兼首席执行官蒯此前也强调了这一点。

此外，从招股说明书中可以看出，达达集团近年来一直在不断优化其业务模式。从达达快递和京东家园在集团总净收入中所占的比例来看，2017年至2019年，达达快递实现的收入分别占总净收入的71.4%、57.8%和64.4%；京东家园实现的收入分别占总净收入的28.6%、42.2%和35.6%。2020年第一季度，达达快递和京东家园分别占总净收入的53.8%和46.2%，两大主营业务在集团总净收入中的比重越来越均衡。

此外，达达集团在招股说明书中还表示，截至2020年第一季度，达达快运已覆盖2400多个县市，京东家园已覆盖700多个县市。截至2020年3月31日的12个月中，达达快递平台上有超过63.4万名乘客交付了8.21亿份订单，京东家庭平台上有2760万活跃消费者实现了157.24亿元的GMV。

从达达到达达集团，其背后的星盘随着招股说明书一起被曝光，达达集团继此前收购京东、京东和沃尔玛注资之后，迎来了又一个亮点。

据公开信息，达达原本是在同一城市从事物流众包业务的实时配送平台，于2014年推出。在达达与京东合并之前，达达完成了四轮融资，分别是红杉资本中国数百万美元的A系列融资；乙类融资千万元；C系列融资1亿美元；以及3亿美元的d轮融资。

此后，2016年4月，达达收购了京东，并将其合并为达达京东。同年10月，达达京东回国与沃尔玛达成战略合作，并从沃尔玛获得5000万美元的投资。2018年8月，达达京东回到家，完成了新一轮5亿美元的融资。投资者是沃尔玛和京东。

经过一系列的注资和股权合作，达达从同城的简单即时配送平台扩展为本地即时零售平台+本地即时配送平台两条主线的商业模式，并于2019年12月完成了达达集团的更名。

这进一步反映在达达集团目前的具体股权分配上。根据达达集团招股说明书，达达集团前创始人兼首席执行官贾嘉轩持有8.3%的股份，联合创始人兼首席技术官杨军持有1.7%的股份；京东集团持有47.4%的股份，红杉资本中国、沃尔玛和夏令时分别持有10.5%、9.9%和8.7%的股份。

此外，招股说明书还显示，在董事会名单中，上市后将继续由蒯担任董事长兼首席执行官，董事还包括达达集团联合创始人兼首席技术官、京东零售集团首席执行官、京东集团高级执行副总裁兼京东物流集团首席执行官、京东零售集团高级副总裁兼首席财务官、沃尔玛中国总裁兼首席执行官、红杉资本中国合伙人周奎。

与零售巨头的紧密业务合作和股权合作提升了达达集团的业绩。达达集团招股说明书显示，在2017年、2018年、2019年以及截至2020年3月31日的三个月中，集团净收入的56.7%、49.1%、50.5%和37.8%来自向jd集团提供的服务；沃尔玛集团于2018年8月成为达达集团的关联方后，2018年、2019年及截至2020年3月31日的三个月内，沃尔玛集团的净利润分别占集团净利润的4.6%、13.0%和14.9%。

然而，一些分析师认为，达达集团的收入来源过度集中在京东、沃尔玛等关联方，可能存在潜在风险。

达达集团在招股说明书中还指出，集团很大一部分净收入来自相对较少的客户，包括京东集团、沃尔玛集团和永辉，这可能会对业务和经营业绩产生不利影响。虽然达达集团已计划扩大和多元化其客户基础，但在可预见的未来，它仍希望依靠主要客户，其中一些也是集团的主要战略投资者，包括京东集团和沃尔玛集团。

对此，快递专业人士徐勇在接受《国家商报》采访时表示，目前达达集团与JD.com和沃尔玛的合作可能会降低风险。尤其是京东是达达集团的最大股东，沃尔玛在达达集团的净收入来源逐渐扩大的情况下，作为达达集团的合作伙伴，京东也可以从中受益。在这方面，达达集团对交易和服务的稳定性和可持续性有一定的保证。

自成立以来，它一直在亏损。达达要多久才能盈利？在看到达达集团引人注目的明星董事会和快速增长的收入水平的同时，我们也可以注意到达达集团仍然处于亏损状态。

根据招股说明书，2017年至2019年，达达集团股东应占亏损净额分别为14.49亿元、18.78亿元和16.70亿元。2020年第一季度，达达集团实现股东应占净亏损2.79亿元，同比下降17.21%。

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就此，达达集团在招股说明书中表示，自成立以来，集团每年的经营活动均出现净亏损和负现金流，预计未来可能无法实现或维持盈利或正现金流。

同时，达达集团在招股说明书中还指出，由于集团希望提高按需交付能力，开发和推出新的服务产品和解决方案，扩大现有市场和进入新市场的客户基础，并继续投资和创新技术基础设施，集团未来的成本和费用可能会增加。此外，这些投入的成本可能高于集团的预期，并且可能不会增加集团的收入或业务增长。

国家商报记者注意到，在达达集团的成本结构中，运营成本是达达集团的主要支出。根据截至2019年12月31日的经营数据，达达集团的经营成本、销售成本、行政支出、R&D成本及其他经营费用分别为28.46亿元、14.15亿元、2.81亿元、3.34亿元和5000万元，经营成本占当年费用支出总额的57.79%。

此外，达达集团在招股说明书中还指出，集团的经营成本主要包括向订单交付的骑手支付的奖励和报酬、外包交付机构收取的费用、支付渠道收取的交易费、提供客户所需的费用、骑手护理服务或外部客户服务提供商收取的服务费。其中，支付给乘客的薪酬和激励措施是运营和支持成本的最大组成部分，2017年为15.26亿元，2018年为19.18亿元，2019年为26.79亿元。2019年第一季度和2020年第一季度，成本分别为4.58亿元和8.75亿元。

达达集团预计，随着集团继续扩大业务，驱动成本、运营和支持成本也将增加。

事实上，就整体盈利能力而言，虽然达达集团仍处于亏损状态，但从2019年开始，达达集团的亏损范围开始缩小。如果按照达达集团调整后的亏损水平计算，不包括股权报酬费用和企业收购产生的无形资产摊销，并考虑企业收购产生的无形资产摊销的税务影响，达达集团2020年第一季度调整后的净亏损为1.93亿元，较2019年同期的2.76亿元下降30.07%。

至于何时实现盈利，达达集团在招股说明书中表示，集团能否实现盈利，取决于能否改善市场地位和形象，不断拓展在线平台，保持有竞争力的价格，提高运营效率和融资能力。

当中国股市作为回报飙升时，达达为什么逆风而行？除了关注达达集团自身的经营状况外，达达集团提交招股说明书后，外界也关注达达集团为何选择此时登陆美国股市。

众所周知，在报告揭露瑞星咖啡的财务欺诈后，许多中国股票受到质疑，成为空股票。为此，一些分析师认为，达达集团此时选择在美国上市，有必要有一定程度的把握。特别是达达集团仍然是亏损企业，其估值可能会受到内外因素的影响而降低。

事实上，达达集团选择此时在美国上市可能是一个由来已久的议程。早在今年1月，就有媒体报道称，达达集团已经秘密将表格提交给美国证券交易委员会，最早也是在2020年上半年正式上市。但最终，这个消息没有被认真对待。

另一方面，着眼于国内实时分销和零售市场，随着市场竞争日益激烈，达达集团的上市似乎需要加快步伐。

根据第三方市场研究机构必达咨询发布的《2019年第一季度中国即时分销市场研究报告》(以下简称“报告”)，蜂鸟分销、达达集团和美团分销的市场份额分别为28.4%、25.6%和24.8%。

从报告中呈现的市场占有率来看，三个平台的总用户覆盖率都超过了70%，但三者的市场占有率相差不大，进一步显示了激烈的市场竞争。但从外界来看，达达集团的这些成绩并不令人满意。

京东回国与达达合并后，瞄准了行业内的龙头企业，结果不如预期。快递专家赵晓敏曾经告诉《国家商报》记者。

从图中还可以看出，美团和饥饿近年来在餐饮分销市场占据了绝对的份额，现在正逐步横向扩展其类别。特别是2019年，美团于2019年5月正式推出新品牌美团配送，并针对便利店、传统超市、近场零售和写字楼等不同场景部署了容量网络模型；阿里巴巴的饥饿口碑在2019年6月宣布了即时物流品牌蜂鸟的独立性，并表示将在未来三年建立2万个全数字即时配送站。

可以看出，围绕本地即时分销市场的竞争越来越激烈，涌入市场的玩家也是行业巨头。这就像赵晓敏之前说的。从目前的经营环境来看，ipo融资是达达集团获得资金、进一步扩大规模的最佳方式。

达达集团提交的招股说明书中还提到，集团暂定筹资金额为1亿美元，ipo资金将主要用于技术和R&D投资、实施营销计划和扩大用户群，以及一般企业用途。

在回归的浪潮下，达达集团最终会受到怎样的影响？在徐勇看来，外资对中国股票的疑虑可能对达达集团的估值有一定的影响，但达达集团也有一定的优势。特别是考虑到达达集团与京东和沃尔玛的股权关系和业务合作关系，后两者将在信用背书和减少疑虑方面发挥积极作用。

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来源：人民视窗网