大洋生物营运能力逊于同行，股权分散易遭收购

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此次ipo中，Ocean Bio计划融资4.47亿元，其中2.09亿元用于年产2.5万吨碳酸钾和1.5万吨碳酸氢钾的项目，2亿元用于含氟精细化工建设项目，其余4000万元用于补充营运资金项目。海洋生物首次公开发行的基本信息如图2所示。

1.应收账款周转率和存货周转率低于同行，是衡量企业经营能力的常用指标。根据招股说明书，报告期内，大洋生物应收账款周转率分别为8.51次/年、10.61次/年和13.60次/年。大洋生物的可比同业为青海盐湖实业有限公司(以下简称“盐湖股份”)、唐山三福硅业有限公司(以下简称“三福股份”)和浙江汉业有限公司(以下简称“汉业股份”)。根据可比同行的年报数据，时代商学院计算出可比同行的平均值为18.94次/年、17.08次/年和19.34次/年，远远高于海洋生物的平均值。对此，大洋生物解释说，盐湖股份有限公司的主要产品是氯化钾，销售模式主要是分销。通过与大贸易商的合作，加快了贸易产品的流通速度和市场布局，提高了周转效率。国内氯化钾行业一般都是先付款后发货，所以盐湖公司的应收账款周转率很高；三福公司应收账款周转率较高，由于给直接客户一定的信用期或信用额度，一般要求分销客户先付款，整体信用期较短。至于汉冶股份，大洋生物表示，其主要业务是兽药和游戏产品，这与大洋生物的主要产品不同，不具有可比性。海洋生物的解释仅解释了各可比同业销售模式的特点以及信用期对客户的促进作用对应收账款周转率的影响，但没有解释其自身应收账款周转率低于可比同业的原因。时代商学院认为，大洋生物的应收账款周转率低与其销售模式和销售合同条款有关。与要求经销商在发货前付款的三福不同，大洋生物在直销和经销商销售模式下都给客户一定的信用期，在销售完成后，销售人员催促付款。这种先货后付款的模式降低了大阳生物的应收账款周转率。时代商学院发了一封信询问海洋生物的情况，但在新闻发布前没有收到回复。就库存周转率而言，在报告所述期间，海洋生物公司的库存周转率分别为8.19次/年、6.25次/年和5.68次/年。只有像海洋生物这样采用“以销定产”模式的三福股份具有很强的可比性。报告期内，三福公司存货周转率分别为9.77次/年、9.75次/年和10.02次/年，远高于海洋生物。可以看出，与同行相比，海洋生物的营运资金使用效率较低，应收账款控制不严，或者库存积压。如果大阳生物不加强应收账款管理，提高库存管理效率，可能会造成营运资金短缺，增加现金流压力。流动比率和速动比率是衡量企业偿付能力的重要指标。在本报告所述期间，海洋生物的流动比率分别为1.37倍、1.84倍和2.03倍；可比同行平均值分别为4.19倍、4.37倍和4.09倍，比海洋生物平均值高出一倍以上。在本报告所述期间，海洋生物的快速繁殖率分别为0.90倍、1.23倍和1.32倍；可比同行的平均值分别为2.14倍、2.72倍和3.51倍。海洋生物和它们的同类之间有很大的差距。二是销售拓展投资少，大阳生物股份分散、易收购的客户主要是农药、医药、食品、化工等行业的生产企业和贸易商，大部分客户集中在经济发达地区。报告期内，华东地区是海洋生物的主要销售收入来源，华东地区的销售收入分别占主营业务收入的60.04%、62.61%和56.25%。如果华东客户存在运营风险或不续签合同，而大洋生物短期内无法开拓新客户，业绩可能面临下滑风险。对此，大洋生物表示，正通过各种措施积极拓展销售领域。然而，从数据的角度来看，海洋生物可能在销售扩张方面投资不足。报告期内，可比同业平均销售费用率分别为5.75%、6.48%和6.41%，海洋生物的销售费用率分别为3.66%、3.58%和3.48%，与同业有较大差异。大洋生物承认，其销售人员的数量、销售人员的工资以及产生的销售费用都低于同类公司。值得注意的是，大洋生物的销售费用中只有14%-20%用于员工薪酬。低工资或奖金激励不足容易挫伤销售人员的积极性，增加销售人员流失的风险，不利于市场拓展。此外，大阳生物的实际控制人陈的持股比例较低。根据一致行动协议，陈控制股份总数的35.39%。自公司成立以来，一直担任董事长兼总经理，对公司的决策有很强的控制权。不过，如果此次筹资成功，的总持股比例将降至26.55%。大阳生物承认，实际控制人的持股比例较低，其股份分散，这使得收购成为可能。如果未来实际控制人或大股东发生重大变化，可能会对海洋生物的生产、经营和战略发展产生不利影响。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)

来源：人民视窗网